5月23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来(lái)持(chí)续(xù)处于低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道(dào)是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一(yī)定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板块的营(yíng)收与去年同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的(de)经营数据来(lái)看(kàn)，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有原料药(yào)、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期(qī)，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是(shì)非(fēi)常明显的，传统药(yào)企必须要给创(chuàng)新留出(chū)空间，比如在过去(qù)的三年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速(sù)高达(dá)70％。对(duì)本土医(yī)药企业(yè)而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下(xià)，在(zài)本土市场之外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基建板(bǎn)块或(huò)是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度(dù)上或仍(réng)是今年(nián)医药(yào)投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质(zhì)医疗资源放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉扩容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对(duì)口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三级(jí)医院的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式(shì)，满足县域(yù)居民的基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市(shì)县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工(gōng)作中，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉(zuì)科(kē)、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学等专科(kē)建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预期的建设(shè)任务(wù)。随着具体政策的出(chū)台，相关(guān)的(de)基层医(yī)疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)会有较大的发(fā)展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗(li放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉áo)、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频(pín)出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的(de)采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国(guó)产品牌有望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大(dà)型医疗器(qì)械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的(de)机会(huì)，实现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注(zhù)国(guó)内高端医疗设(shè)备(bèi)的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新(xīn)光。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性(xìng)能、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研发能力。

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