私募基(jī)金运作即将(jiāng)迎(yíng)来更(gèng)全面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投资(zī)基(jī)金业协会(huì)（下称中基(jī)协）就起草的(de)《私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金运作指引》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会(huì)公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金法将私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)纳(nà)入统一(yī)规范，中基协实(shí)施登记备案(àn)以来，我国(guó)私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年(nián)年末，中基协(xié)已登记私募(mù)证券投资(zī)基金管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步多元(yuán)化，交易(yì)活(huó)跃，投资资产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重要的机构(gòu)投(tóu)资者之(zhī)一(yī)。中(zhōng)基协结合私(sī)募证券投资基金行业(yè)实践，坚持规(guī)范发展和问(wèn)题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确(què)底线要(yào)求，针对(duì)重点问题(tí)予(yǔ)以规范，完(wán)善私募证哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季券(quàn)投资(zī)基金(jīn)运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三十(shí)二条(tiáo)，对(duì)私(sī)募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确私募(mù)证券投资基金初始募(mù)集及(jí)存续规模(mó)不得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协(xié)发布了修哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季订(dìng)后的《私募投资基(jī)金登记备(bèi)案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标(biāo)准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资金规模(mó)不低(dī)于1000万元人(rén)民币。此次《运作(zuò)指引》的相(xiāng)关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除(chú)市场波动导致净值变化(huà)外，连续60个交易日出(chū)现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民(mín)币(bì)的，该私募(mù)证券投(tóu)资基金进入(rù)清算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的(de)基础上，增(zēng)加了存续要求(qiú)，这可以(yǐ)有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式(shì)备案的“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小规模(mó)的(de)私募(mù)生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管理(lǐ)上，为(wèi)加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)开放申赎频(pín)率(lǜ)不得(dé)高(gāo)于每月一次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定投资(zī)者(zhě)不少于(yú)6个(gè)月的(de)份额(é)锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投(tóu)资要(yào)求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基(jī)金采取资产(chǎn)组合的(de)方式(shì)进行投(tóu)资。单只私(sī)募证券投资基(jī)金投(tóu)资于(yú)同一资产的资(zī)金，不得超(chāo)过该(gāi)基金(jīn)净资产的(de)25％；同(tóng)一私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)管理的全部私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性(xìng)金融债、地方(fāng)政府(fǔ)债券、公开募集基(jī)金等中(zhōng)国(guó)证监(jiān)会、协会认(rèn)可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套等方式规(guī)避(bì)监管要求。私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构发行的(de)资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资(zī)的私募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)不再(zài)投(tóu)资除(chú)公开募集(jí)基金以外的其(qí)他(tā)私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资(zī)产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生品投资要(yào)求(qiú)上，明确私(sī)募(mù)基金应当以风险管理、资产配置(zhì)为目(mù)标(biāo)开(kāi)展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不得(dé)将衍生品交易异(yì)化为股票(piào)、债(zhài)券等场内(nèi)标(biāo)的的杠杆(gān)融资工具，不得为不(bù)适格(gé)投(tóu)资(zī)者提(tí)供通(tōng)道服务，提(tí)出集(jí)中(zhōng)度(dù)、杠(gāng)杆(gān)等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方(fāng)面(miàn)，要(yào)求私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)建(jiàn)立健全内部制度(dù)，遵循(xún)投资者利益(yì)优先与公平交易(yì)原则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金(jīn)在交易(yì)系(xì)统安全、异常交易(yì)监控、内部管理、资(zī)料保存、产品(pǐn)命(mìng)名等(děng)方面提(tí)出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资运(yùn)作（如(rú)衍生品(pǐn)、境(jìng)外资产等特殊交易）的信(xìn)息披露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不(bù)同规(guī)模私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人和私(sī)募证券投资基金信息报(bào)送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要求规模(mó)以上私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人定(dìng)期开展(zhǎn)压力(lì)测(cè)试、建立风险准备金制度等。具(jù)体来(lái)看(kàn)，同一(yī)实际控制人控制的私募基(jī)金管理人在最近一年(nián)度末(mò)合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全(quán)流动(dòng)性(xìng)风险监测(cè)、预(yù)警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关(guān)于预警(jǐng)线与(yǔ)止损线的风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季(jì)度至少(shǎo)进行一次压力测(cè)试(shì)。私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当结(jié)合市场状况和(hé)自身管(guǎn)理能力制定并(bìng)持续更新流动性风险应(yīng)急(jí)预案，明确预案触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人应当对投资者资金来源的合(hé)规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定第三方下(xià)达(dá)投资指令或者自行(xíng)负(fù)责投资运作，不得(dé)为(wèi)金融机构(gòu)、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其他私(sī)募基金(jīn)提供规避(bì)投资范围、杠杆(gān)约束、投资者门(mén)槛等(děng)监管要(yào)求的(de)通(tōng)道服(fú)务(wù)。

　　一位私(sī)募人(rén)士(shì)向期货日报记者表(biǎo)示，综合来(lái)看，私(sī)募监管的实际(jì)标(biāo)准在向(xiàng)金融机构管理标准看齐(qí)，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意(yì)见稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相对(duì)其他资(zī)管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略(lüè)表现及管理(lǐ)人的整体运营(yíng)和服务水平上(shàng)，而非(fēi)政(zhèng)策监(jiān)管(guǎn)红利。这(zhè)将更有利(lì)于行(xíng)业的健康发(fā)展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给(gěi)予(yǔ)了(le)过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新(xīn)备(bèi)案(àn)的(de)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减少新(xīn)老基金的(de)套利空间，对(duì)存(cún)量(liàng)基金针对不(bù)同(tóng)情(qíng)况提出差异(yì)化整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范围要(yào)求、开(kāi)展通道业(yè)务、不符合最低(dī)存续(xù)规(guī)模(mó)等触及底线要求(qiú)的存(cún)量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规模及投资者，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合《运作(zuò)指引》中关于(yú)投资(zī)集(jí)中度、嵌套层数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生品交易等(děng)投(tóu)资要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要(yào)求修改基(jī)金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实(shí)施后存量基金新募集(jí)的(de)投资者要求设置不少于6个月的份额(é)锁定期(qī)；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合(hé)同变更的，变更(gèng)后内(nèi)容(róng)应当符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合同存(cún)续期限(xiàn)发生变化的，应当(dāng)按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合(hé)同(tóng)，约(yuē)定明(míng)确的(de)基金存续期，以促进目前(qián)存量(liàng)永续(xù)基(jī)金限期整改。

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