核心(xīn)观点:在当前(qián)经济恢复的(de)不确定性下，高股息(xī)策略(lüè)有望以(yǐ)其(qí)确(què)定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高(gāo)股息(xī)策(cè)略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息(xī)率较高的股票(piào)并长期(qī)持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息(xī)率一方面(miàn)意味着公(gōng)司(sī)有较高的(de)股利支付(fù)率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以获得(dé)较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全(quán)边(biān)际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期(qī)持(chí)有还(hái)可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息(xī)策略的(de)安全性较高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢(huī)复仍(réng)然(rán)有较大(dà)的不(bù)确定性；从(cóng)大类资产的(de)投资(zī)收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行板块为(wèi)代表的(de)高股息策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需(xū)要满足(zú)以下几个条件：1）在分子(zi)部(bù)分(fēn)也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面(miàn)需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因(yīn)此安全边际(jì)比较高，下降空间有限(xiàn)太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行(xíng)最高，其(qí)次是股份行和(hé)城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产重定价的(de)情况下能够保持(chí)正增殊为(wèi)不易(yì)。上市银行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增(zēng)速(sù)高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去(qù)以及(jí)二三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来(lái)，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行(xíng)和理太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗财资金(jīn)赎回(huí)的(de)趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方(fāng)面银行板块(kuài)处于(yú)历史较(jiào)优水平(píng)，上(shàng)市(shì)银行不良(liáng)率继(jì)续环比下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历(lì)史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配置(zhì)安全边际(jì)和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股(gǔ)息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管开始提出(chū)中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正(zhèng)相(xiāng)关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资(zī)者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的(de)附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

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