申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等6个(gè)二级子行(xíng)业(yè)，其中市值权重最(zuì)大的是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵盖132家(jiā)上市公司。作(zuò)为国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展的重点领域(yù)，半导(dǎo)体行(xíng)业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场有(yǒu)影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居(jū)科技类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的(de)环(huán)境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制(zhì)约(yuē)，2022年(nián)多数上市(shì)公司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家公司，2018年(nián)实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居行业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但(dàn)半导体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市公司(sī)的营收集中度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入居前(qián)5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科(kē)技等头部企业营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速(sù)。二是江波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的(de)企业不断(duàn)上市(shì)，并在资本(běn)助(zhù)力(lì)之下营收快速增长。三(sān)是当(dāng)半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研发背景下(xià)的(de)高成长阶(jiē)段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使(shǐ)得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电(diàn)子产品(pǐn)全球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的(de)企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强大(dà)的设计能力，公(gōng)司得到了(le)相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低(dī)基(jī)数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华(huá)创归母净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量(liàng)下(xià)增(zēng)速最快(kuài)的(de)半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业经(jīng)营风(fēng)险分析时，发现存货(huò)周转率反映了(le)分立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产品的周转情漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里况，存货(huò)周转率下滑(huá)，意味产品流通速(sù)度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经营造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导(dǎo)体企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经营风(fēng)险指标反映行业(yè)是否面(miàn)临(lín)库(kù)存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局(jú)面，进(jìn)而(ér)对股价表现有参(cān)考意义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关(guān)性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货(huò)质量下滑(huá)的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居(jū)中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率(lǜ)均低于行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件(jiàn)降价销售(shòu)等(děng)因素有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个(gè)百分点以上企业达到(dào)27家(jiā)，其(qí)中富满微(wēi)2022年(nián)毛(máo)利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在年报中也说明了(le)与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最(zuì)高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较(jiào)大的(de)公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背(bèi)景下(xià)，国内半导(dǎo)体企业(yè)需要不断通过研发(fā)投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推(tuī)出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营收(shōu)比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发高(gāo)金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思(sī)元370芯片及加速(sù)卡在(zài)众多(duō)行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售(shòu)或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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