银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银(yín)行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期(qī)曾为第(dì)一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美(měi)国(guó)联(lián)邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道(dào)，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目(mù)前(qián)不(bù)知(zhī)道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否会对此家银(yín)行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保(bǎo)险公司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来越(yuè)有可能，因(yīn)为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告显示(shì)美国(guó)上(shàng)周原油(yóu)库存降幅(fú)大(dà)于预(yù)期(qī)，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续前一(yī)交易日(rì)的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行从美(娜能组成什么词，娜字能组什么词语měi)联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让美联储5月的加息(xī)路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是(shì)仍然(rán)高企的通胀，一边是银行(xíng)系(xì)统危机以及由(yóu)此扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所(suǒ)副(fù)总经理程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)看(kàn)来(lái)，对于美联(lián)储货(huò)币政策，大概率还(hái)是维持(chí)加息的大方向，只不过(guò)加(jiā)息(xī)力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年(nián)那(nà)样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和美国银行(xíng)业危(wēi)机引发了经(jīng)济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当前(qián)美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于(yú)引发美(měi)联储货(huò)币(bì)政策(cè)转向。从历史上美联储加(jiā)息的(de)经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不(bù)会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国(guó娜能组成什么词，娜字能组什么词语)商业银行危机主要是资(zī)产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的(de)产(chǎn)品层(céng)层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是(shì)较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易(yì)改变“显著控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来(lái)看，政策(cè)部门(mén)应对(duì)危(wēi)机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低(dī)的(de)。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前(qián)市场主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即(jí)便(biàn)到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了(le)几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在(zài)7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美国通胀将从几十年(nián)来的(de)最(zuì)高水平进一步回(huí)落多少这一争论(lùn)，全(quán)球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其(qí)中，一方是(shì)安联环球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们(men)最终可(kě)能不得不做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银(yín)行业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下(xià)降，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明未来美(měi)国(guó)经济继续(xù)减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美(měi)国居民(mín)消费支(zhī)出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持正增(zēng)长，使得市(shì)场避险情绪(xù)短期虽(suī)有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国(guó)居民(mín)利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的(de)，在(zài)高通胀高利率经济(jì)下行的(de)环境下(xià)，居民(mín)部门的资产负(fù)债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中；但美(měi)国(guó)居民部门(mén)已经经过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也(yě)是为何(hé)即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即(jí)便银行利(lì)率在(zài)飙升，美国居民(mín)部门的(de)消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居(jū)民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方(fāng)面的背景，一是(shì)按照(zhào)历(lì)史经(jīng)验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就(jiù)是一个容(róng)易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险偏好的中(zhōng)国这边的复苏(sū)环(huán)比高(gāo)点已经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到(dào)，在(zài)中(zhōng)国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要进一(yī)步(bù)边(biān)际改善(shàn)是(shì)比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银(yín)行业(yè)危机共振(zhèn)成为了(le)一个(gè)激发避险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观(guān)周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的(de)速度(dù)又很快，所以(yǐ)不(bù)至于(yú)出现(xiàn)单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思(sī)路应该是(shì)“在(zài)下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金(jīn)属板(bǎn)块全面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金(jīn)属的(de)全面下行有两个(gè)利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高(gāo)位(wèi)，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业(yè)危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的(de)扰动较大(dà)。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又不得不(bù)面对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息(xī)不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时期货(huò)有色金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五(wǔ)一假期(qī)，之前看(kàn)多需求(qiú)修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间运行，除(chú)了锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开(kāi)局延续(xù)了需求的强预期，有色一(yī)度(dù)出(chū)现触底反弹和(hé)冲(chōng)高预期(qī)，但随(suí)着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现不一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游(yóu)加(jiā)工企(qǐ)业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出(chū)现小幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着(zhe)之(zhī)前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的(de)高开(kāi)工透支了部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国内劳(láo)动(dòng)节假期即将到来(lái)，资(zī)金(jīn)从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意(yì)外，昨日有色价格快速(sù)回落也是(shì)近段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业娜能组成什么词，娜字能组什么词语可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周出现了高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没(méi)有(yǒu)高于(yú)3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观(guān)面上(shàng)的市场预(yù)期过于一(yī)致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我(wǒ)们要警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得(dé)加息(xī)时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块多数(shù)品种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较确定的(de)，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我(wǒ)对整(zhěng)个板块(kuài)还是持(chí)中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多(duō)的(de)是反映市(shì)场对未(wèi)来一(yī)个季度(dù)、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者(zhě)更多担(dān)心(xīn)的是在多(duō)空分(fēn)歧(qí)的位置和(hé)时间节(jié)点突(tū)发(fā)未知(zhī)的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性(xìng)，带(dài)来持(chí)仓(cāng)管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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