公(gōng)募(mù)基(jī)金交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式再现创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结算模式和券商结算模(mó)式(shì)之后，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在基(jī)金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月初成立的(de)博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博(bó)道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正(zhèng)在(zài)发行(xíng)的易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件(jiàn)服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)ETF将由易(yì)方达(dá)与广发证券、兴业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行业各方(fāng)目光，据业内(nèi)人士(shì)透(tòu)露，除(chú)了广发证券(quàn)有落(luò)地的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基(jī)金(jīn)公司(sī)也在(zài)关(guān)注研究这一(yī)新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人(rén)士看来，目(mù)前(qián)基金(jīn)结算(suàn)模式迎来新时代。券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式(shì)各(gè)有优劣，基金管理人(rén)可以根据(jù)不同情况，选择不同的(de)结(jié)算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年(nián)的历史长河中，托管人结算(suàn)模式是最早出(chū)现也是最为(wèi)成(chéng)熟(shú)的基金结(jié)算模式(shì)。到了2017年，券(quàn)商结算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资(zī)源的有力抓手(shǒu)，之(zhī)后(hòu)由试点转常(cháng)规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道(dào)盛兴一年持(chí)有期混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正在(zài)发行的易(yì)方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易方达两家基金公司与(yǔ)广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作发行(xíng)。岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文

　　“在证券公司中，广发证券是(shì)率先有(yǒu)落地基金产品(pǐn)的券商，据了解，其他(tā)券(quàn)商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证(zhèng)券公司(sī)进(jìn)行(xíng)交易申报，由托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在(zài)托管(guǎn)银(yín)行的托管账户，无须(xū)银证转账到(dào)证券公司。这(zhè)也(yě)成为类(lèi)QFII模式(shì)的与一般券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资(zī)金集(jí)中存放在托(tuō)管银行，在券商(shāng)开立的资金账户无需实际上的银证转账存入资金，每个(gè)交易日基金(jīn)公司(sī)采(cǎi)用申(shēn)报交易额度，使用虚头寸资金(jīn)的方(fāng)式进行(xíng)场内(nèi)交岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文易(yì)，券商根据已申报(bào)的交易额度每日(rì)滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内(nèi)交易额度的前端验(yàn)资控(kòng)制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内(nèi)交易通过经纪券(quàn)商(shāng)完成，仍(réng)然(rán)保留了原(yuán)先券商交易结算模式的交易(yì)前端(duān)控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金(jīn)结算由托管行完成，解决了部分托管行比(bǐ)较关注的(de)托管资金(jīn)归(guī)属保管问题，一定程度上(shàng)调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业(yè)务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公(gōng)募基(jī)金与证(zhèng)券(quàn)公司结算模式的选择，更好地(dì)满足(zú)各方差异化(huà)的需求，也印(yìn)证了(le)券(quàn)商财富管理(lǐ)转型已(yǐ)经(jīng)进入更加成熟(shú)和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以有助于降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保(bǎo)证较好运营(yíng)效率(lǜ)带来的(de)优质交(jiāo)易体验的同(tóng)时(shí)，兼顾券商(shāng)与基(jī)金(jīn)公司的商业利(lì)益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将进一(yī)步促(cù)进，金融(róng)机构为广大(dà)投(tóu)资人提供更多(duō)的交易工具选择。”他(tā)进一(yī)步分析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突(tū)破了现行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平(píng)安基(jī)金总结(jié)为(wèi)三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资金(jīn)无需(xū)三方存(cún)管；二是交(jiāo)易交收分(fēn)离：证券(quàn)公司对产品场内交易进行前端(duān)验(yàn)资验券；三是日终资金(jīn)对账：实现证(zhèng)券(quàn)公司与托(tuō)管人系统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易前端验资(zī)验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商(shāng)业模式创新

　　作(zuò)为一种新的(de)交易(yì)结算模式，投资(zī)者对(duì)类QFII结算模式(shì)还是比较(jiào)陌生。相(xiāng)比过往的结(jié)算(suàn)模式，公募基金(jīn)采用类QFII结(jié)算模式有哪些优(yōu)劣势(shì)？也是(shì)投资者关(guān)注的问(wèn)题(tí)。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的(de)角度(dù)分(fēn)析(xī)指出(chū)，从销售端上(shàng)看，ETF的(de)募集(jí)和日常(cháng)申购(gòu)赎回都(dōu)通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式(shì)，其投资端业务(wù)也是通过券商完成，可(kě)以全(quán)方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产(chǎn)品场(chǎng)内交易(yì)进(jìn)行前端验(yàn)资验券，可有(yǒu)效防控异常(cháng)交(jiāo)易和超买风险。”博道基金表(biǎo)示(shì)。

　　岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文“对于公募基金管理人而(ér)言(yán)，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，较传统(tǒng)托(tuō)管银行结算模(mó)式(shì)，有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，加(jiā)强了交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸(cùn)透支风(fēng)险管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠道(dào)商业(yè)模式的创新(xīn)，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了(le)商业利益，有利(lì)于券(quàn)商代买市占率的提(tí)升。博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较(jiào)券(quàn)商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账(zhàng)即(jí)可调(diào)整场内(nèi)外资(zī)金分布，效率(lǜ)有所提升(shēng)；二是(shì)，简化(huà)了开户环节(jié)，免去了(le)三方(fāng)存管登记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有基金人(rén)士认为，对于基金(jīn)管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与风险控制两方面(miàn)的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出了？定优势。相比券商结(jié)算模式，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式下无需银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外资(zī)金(jīn)分(fēn)布，效率(lǜ)有所(suǒ)提(tí)升，同时也(yě)简化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相(xiāng)比托(tuō)管人结(jié)算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下(xià)加强了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能(néng)，可优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算(suàn)模式下，产(chǎn)品(pǐn)资金不是(shì)集中于(yú)原来的证券公司资(zī)金账户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的方式(shì)是需(xū)要将(jiāng)托管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去(qù)银(yín)证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券(quàn)结模式下资金分(fēn)散管理，资金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银证(zhèng)转账资(zī)金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支付(fù)、新股新(xīn)债缴款与(yǔ)银行间(jiān)账户之间(jiān)划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少(shǎo)了证(zhèng)券资金账户开户与银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以及完善业(yè)务(wù)风险管理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公司前(qián)端验资验券可(kě)有效防控异常(cháng)交易和超买风险，托管(guǎn)人负责(zé)交收；日终资金对(duì)账(zhàng)实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账，可(kě)防范资(zī)金(jīn)结算(suàn)风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的几点不足之处：一方面，类似托(tuō)管人结算模(mó)式，该模式与托管人结算模式一致，对(duì)投资(zī)组合(hé)而(ér)言需按(àn)月计算缴纳最低结(jié)算备付金与保证机(jī)制；另一(yī)方(fāng)面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管人与(yǔ)券商三方需每日确立场内(nèi)/外资金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段(duàn)或吸引头部(bù)基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方共赢(yíng)

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模式的关注度较高(gāo)，也在筹备或启动相应的(de)合作。不(bù)过，参(cān)与这(zhè)类(lèi)业务还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待解决(jué)等问题，初(chū)期或更多是头部(bù)基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务进行了探讨，业务(wù)操作上的障碍并不大(dà)。”一家基金公(gōng)司人(rén)士(shì)表示，这类业务(wù)具备一定吸引力，相(xiāng)比较托(tuō)管行结算(suàn)模式和(hé)券(quàn)商结算模式(shì)，这一模式(shì)可以同时激发银行、券商(shāng)双(shuāng)方的(de)销售力度，同(tóng)时在此(cǐ)类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶(jiē)段参与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，关于(yú)类QFII结算(suàn)模式仍处(chù)于发展初期，该模式特(tè)点鲜明。但(dàn)是(shì)，对(duì)于固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制(zhì)仍有待解(jiě)决，成为主流结算模式(shì)仍(réng)不具备条件。展望未来，预计相关金融(róng)机构对该模(mó)式会保持高度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平(píng)安基金相关(guān)人士更(gèng)有信心，认为(wèi)这是一个基(jī)金、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢的模式，有望成为新的(de)行业发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结模式、托(tuō)管人结(jié)算模式(shì)均(jūn)有比较优势；对托管人(rén)而言，产品(pǐn)资(zī)金全额(é)留存在托管账户，无需(xū)银证(zhèng)转账；对证(zhèng)券公(gōng)司提高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌(pái)影(yǐng)响力(lì)。

　　不(bù)过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及(jí)不少系(xì)统改造(zào)，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基金就(jiù)表(biǎo)示，对基金公(gōng)司来说，总(zǒng)体保(bǎo)留沿用券商结算模(mó)式下的场内交易前端验资验(yàn)券(quàn)相(xiāng)关流程和业务系统(tǒng)，个别(bié)如清算(suàn)模(mó)块涉(shè)及一些(xiē)小改动。但券商(shāng)和托(tuō)管行(xíng)的系统改(gǎi)动较大，如在系(xì)统(tǒng)直连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内清算、场外清算等多个环(huán)节需要进行升级改造。

　　目前(qián)已经实现的模式(shì)来看(kàn)，主要是广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行、基(jī)金公司三方参与。而记者从(cóng)业(yè)内(nèi)了解到，也有(yǒu)一些银行、券商(shāng)对(duì)此也(yě)抱(bào)有积极(jí)态度，愿意布局此类(lèi)业务(wù)。

　　从单一模(mó)式走向三(sān)类模式

　　基金行(xíng)业(yè)发展25年以(yǐ)来(lái)，结(jié)算模式发(fā)生了重要变化(huà)，从(cóng)单一模式走(zǒu)向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式(shì)三(sān)类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就(jiù)是银行托管人结算模式(shì)，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基(jī)金结算的主流模式。这一模式是(shì)，基金管理人租用(yòng)券商的交易席位直连报盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进行资金和(hé)证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年(nián)启动试(shì)点，并于2019年初由试(shì)点转常规，至今已历时(shí)5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及(jí)券商财富管理业务高(gāo)速发展，券结模式自2021年(nián)迎(yíng)来爆(bào)发(fā)，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基(jī)金(jīn)采用了(le)券(quàn)结模式。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量(liàng)与规(guī)模分(fēn)别为(wèi)616只和5709亿元，占据(jù)全部基(jī)金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模式(shì)也正(zhèng)式进(jìn)入了(le)新(xīn)时(shí)代。

　　博(bó)道基金(jīn)相关(guān)人士就(jiù)表示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择不(bù)同的(de)结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“随着(zhe)券结模式的持续(xù)推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式(shì)的(de)创新发展，伴(bàn)随着权益(yì)市场行情修复及券商财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展(zhǎn)，在主动权(quán)益基金、ETF在内的(de)指数型(xíng)基金等(děng)产(chǎn)品类型上，券结(jié)模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安基(jī)金(jīn)相关人士表(biǎo)示。

　　不少人(rén)士也(yě)看好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模式在(zài)中小基金公司中(zhōng)更加(jiā)普遍。中小(xiǎo)基金相对来(lái)说(shuō)获得银(yín)行(xíng)渠道的营销支持难度较大，券结模式能有(yǒu)效推动券商和基金公司的合(hé)作关系，有(yǒu)助(zhù)于中小基金(jīn)新产品开拓(tuò)市场。

　　不(bù)过(guò)，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对(duì)于托管(guǎn)行(xíng)有(yǒu)一个制衡的(de)作用。以前是小公(gōng)司(sī)为主，现在也有一些大公司陆(lù)续开(kāi)始试水，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼(pīn)质(zhì)量(liàng)”时代：发(fā)展的边际(jì)制约因素，也从(cóng)“投入成本(běn)较大、技(jì)术(shù)系统探索较困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产品策(cè)略与(yǔ)市场(chǎng)环境及需求(qiú)的匹配度(dù)、业绩表现与客(kè)户(hù)体验的舒适度、销售服(fú)务与渠道陪伴的契(qì)合(hé)度(dù)”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商渠道的(de)中长期利益深度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模式下，竞争格(gé)局会发生(shēng)分化(huà)，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的(de)服务本质(zhì)，”持(chí)续(xù)提供“好产品、好服务”的基金公(gōng)司(sī)和证券公司会(huì)受益于这一发展变化。

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