一、“中特估”投资范式之一：低估(gū)值、高分红

　　低估值、高分红(hóng)，是包括能源链、“一带一路”和运营(yíng)商在内的“中特估(gū)”方向最鲜(xiān)明的共同特征：1）截至2022年(nián)底，能(néng)源链(liàn)、“一带一路”和运营商PB估值(zhí)分别处于2016年以(yǐ)来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而即便经历年初以来的大幅上涨后，当前(qián)这些板块估(gū)值仍处(chù)于历(lì)史平均水平附近。2）与(yǔ)此同时(shí)，能源链、“一带一(yī)路(lù)”和运营商股息率显(xiǎn)著高(gāo)于市场(chǎng)整体，较(jiào)高的分红也成为其进可(kě)攻、退可(kě)守的重(zhòng)要支(zhī)撑。

　　二、“中特估”投资范式(shì)之(zhī)二(èr)：政策的持续(xù)支撑和(hé)催化

　　政策持续支撑(chēng)和催化，成为(wèi)“中特估”中“一带(dài)一路”和运营商板(bǎn)块修复的重要驱(qū)动。

　　1）“一带一路”：在“一(yī)带(dài)一(yī)路(lù)”十(shí)周年之际，从(cóng)沙(shā)伊和解(jiě)、中俄深化合(hé)作联合声明、中巴联合声明等，以及后续5月召开(kāi)在即的第三(sān)届“一带一(yī)路(lù)”国际合作高峰论坛，“一带一路”相(xiāng)关利(lì)好(hǎo)不断(duàn)，板块行情得到催化(huà)。

　　2）运营(yíng)商：去年(nián)10月以来，数字(zì)经(jīng)济(jì)上升(shēng)为国家战略，相关政(zhèng)策密(mì)集出(chū)台。今年国务院改组又新设国(guó)家数(shù)据局。运营商(shāng)作为“数字经济(jì)”的基础设(shè)施，持续得到催(cuī)化。

　　三(sān)、“中特估”投资范式之三：景气修复预期

　　2023年中国复苏+人民币升值的全年宏观(guān)主线驱动盈利能力(lì)修(xiū)复，带动能源链整体性上涨。1）能(néng)源产业链作为原(yuán)材料高度(dù)依(yī)赖海外供应(yīng)、同时下游需求基(jī)本集(jí)中在国内市场(chǎng)的方(fāng)向之一，将充分(fēn)受益于人民币升(shēng)值的宏观趋势。2）中国经(jīng)济复(fù)苏，下游领域需求预期回暖，能源产业链(liàn)尤其是行业(yè)龙头盈利已在修(xiū)复。

　　四、沿着(zhe)三条投资范式，“中特估”重点关注哪些方向？

　　除了(le)能源链、“一(yī)带一(yī)路”和运(yùn)营商(shāng)等之外，当(dāng)前我们建议(yì)关注机械（造(zào)船）、交运（公路、铁路、港口(kǒu)）、大型(xíng)银行等细(xì)分方(fāng)向。