来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召(zhào)开会(huì)议，分(fēn)析研(yán)究(jiū)当前经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增(zēng)长基(jī)调延续，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大(dà)需求(qiú)主要(yào)依(yī)靠自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资(zī)。此外，产业政(zhèng)策方面强调(diào)“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布(bù)的数(shù)据看，确(què)实好于去年(nián)四季度时的预期(qī)。但随后会议也提到“经济(jì)运行好转主要(yào)是恢(huī)复(fù)性的(de)，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型(xíng)升级面临(lín)新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需(xū)要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度有明显改善，但距(jù)离(lí)疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季(jì)度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不(bù)会(huì)转向收紧。“恢复和(hé)扩大需(xū)求”是当前经济持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的(de)发(fā)展要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去(qù)年(nián)经济工(gōng)作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内生动力(lì)持续增(zēng)强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式(shì)，会议要求“把发挥政策效力和(hé)激(jī)发(fā)经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们(men)的(de)理解(jiě)是(shì)，下一阶段更(gèng)多通过激发市场化的力量(liàng)去推动(dòng)经济修(xiū)复，通过改革开(kāi)放的(de)方式激发高(gāo)质量(liàng)的增(zēng)长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个(gè)毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除(chú)影响各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企业都要依(yī)法(fǎ)合规经营(yíng)。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以提振信(xìn)心和预期、激(jī)发(fā)活力为主要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议(yì)强(qiáng)调(diào)“形(xíng)成扩大(dà)需(xū)求(qiú)的(de)合力(lì)”，而(ér)去年12月会议的相关(guān)表述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发(fā)修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促(cù)进文化(huà)旅游等服务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还(hái)是靠居民劳(láo)动收入(rù)的中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名自然修复(fù)。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其(qí)是基建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特(tè)大(dà)城市积(jī)极稳步(bù)推进城中村改造和“平急两用”公共基(jī)础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会(huì)议强调(diào)，要把吸引外商(shāng)投资(zī)放(fàng)在更加(jiā)重要的位(wèi)置，稳住外贸外资(zī)基(jī)本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高标准(zhǔn)经贸(mào)规(guī)则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开(kāi)放先行先试。

　　中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名ong>4

　　产业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业(yè)政策的(de)重点是“实(shí)体经济”，这里(lǐ)的(de)实体经济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优(yōu)势(shì)，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用(yòng)人工智能(néng)发展，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也(yě)提到了(le)“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智能发展到一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领(lǐng)域，要推动(dòng)平(píng)台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中(zhōng)小金融机构(gòu)的(de)风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年(nián)和(hé)去年最大的不(bù)同是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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