2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶(fú)持和(hé)行业(yè)高成长性背景下，上市企业(yè)产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业内(nèi)上中下(xià)游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏(fú)设备行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变(biàn)化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游企业(yè)来说意味着原材料成本(běn)得到控(kòng)制，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对(duì)上市(shì)公(gōng)司的扶持(chí)力(lì)度。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现，行(xíng)业中48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是(shì)上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去(qù)年电池(chí)片环节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上(sh宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府àng)游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第(dì)2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利率(lǜ)最(zuì)高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于供不(bù)应求(qiú)背景下的(de)涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的(de)原材(cái)料方(fāng)，硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格(gé)持(chí)续高(gāo)位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提(tí)及量价双升，指出受益(yì)于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口，相关(guān)产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的(de)企业容易形成(chéng)规模效应(yīng)。这一(yī)板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅(fǔ)材等领(lǐng)域参(cān)与厂商(shāng)较多(duō)，企(qǐ)业间(jiān)竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言，光伏(fú)设(shè)备中下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是中下(xià)游45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和(hé)逆变(biàn)器(qì)毛利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利(lì宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府)率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数(shù)量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相对(duì)较(jiào)少(shǎo)，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年(nián)逆变(biàn)器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游(yóu)“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价(jià)格自高位走(zǒu)出(chū)下(xià)行趋势，行(xíng)业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的(de)阶段(duàn)高点，多(duō)数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属(shǔ)工业(yè)协会硅业分(fēn)会公布的(de)最新数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利(lì)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能源实(shí)现归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一季度存(cún)货(huò)周转率(lǜ)数据(jù)发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一季度存货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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