2022年是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企业产量(liàng)不(bù)断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利润不(bù)断增(zēng)长，但行业(yè)内上中下(xià)游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业(yè)主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加(jiā)工(gōng)板(bǎn)块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长的利(lì)润贡献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业总体(tǐ)利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合对企业(yè)经(jīng)营数据变化的(de)分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业(yè)来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是(shì)上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面(miàn)来(lái)看(kàn)，根据国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长6一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克3.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)实现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在(zài)一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(f一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克èn)2022年实现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行业(yè)归(guī)母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利率(lǜ)2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的结果参(cān)差不(bù)齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛(máo)利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛(máo)利率较(jiào)快提升(shēng)，首(shǒu)先是(shì)源于供(gōng)不应(yīng)求(qiú)背景(jǐng)下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波(bō)动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅片价格(gé)依然处于高位(wèi)。特别是上半(bàn)年(nián)硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需(xū)求端(duān)旺(wàng)盛之下(xià)，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量价(jià)双(shuāng)升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容(róng)易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计(jì)归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利(lì)润就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等领域(yù)参与厂商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争(zhēng)激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈(yíng)利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏(fú)加工(gōng)设备和逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基(jī)本持(chí)平，而光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件毛(máo)利(lì)率下滑明显，特(tè)别是光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)成为(wèi)毛(máo)利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业(yè)不同板(bǎn)块的毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部(bù)企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等因素(sù)影响，福(fú)莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言(yán)，逆变器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在(zài)该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球(qiú)出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货(huò)周转速度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能(néng)力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而(ér)自(zì)2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价格自高(gāo)位走出(chū)下行趋势(shì)，行业格(gé)局将(jiāng)发(fā)生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多(duō)数硅(guī)片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年(nián)一(yī)季度，大全能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季(jì)度(dù)存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积(jī)压风(fēng)险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周转率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在(zài)清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进一步(bù)下行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮助。

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