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怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件：21世纪经(jīng)济报道、澎(pēng)湃新闻等多家(jiā)媒体报道，协定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将于(yú)5月15日执行，其中国有银(yín)行执(zhí)行基准利率加10BP；其它金融机构(gòu)执行基准利率加20BP怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接g>。

　　通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)是(shì)什么？通知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)是“类活期存款”，灵活性好于定期，收益率好于活期。产品推(tuī)出的(de)目的更多(duō)是为吸引(yǐn)存(cún)款。通(tōng)知存款是(shì)指(zhǐ)不(bù)约定存期(qī)，在支取时提前通知(zhī)银行(xíng)的存款业务，分为提前一(yī)天和提前(qián)七(qī)天的两种类型。协定存(cún)款是(shì)对(duì)协(xié)定额度以内的部分给(gěi)予活期利率，对超过协定部(bù)分给予协定(dìng)存(cún)款利率。

　　通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)当(dāng)前利率处于什么水平？为何需要规定上限？根(gēn)据央(yāng)行公告， 1 天和 7 天期通知存款利率分(fēn)别为 0.80％、 1.35％，协定存款利(lì)率为 1.15％，活(huó)期挂牌基准利率为 0.35％。如以(yǐ)此(cǐ)为标准，则(zé)国有四大行1天(tiān)和7天期通知存款利率的上限分别为0.90％、1.45％，协定存款利率上限为(wèi)1.25％。其它(tā)金融机构 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上(shàng)限为 1.35％。而(ér)目前部分城商(shāng)行(xíng)与农商行通知、协定存款利率偏(piān)高，我们(men)梳理的样(yàng)本银行(xíng)中有13.5％的银行超过新(xīn)规上限。7 天通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)最高利率达到 2.1％。且部分银行最高(gāo)的通(tōng)知存款利率高于其挂牌价(jià)，存在“存款竞争”令负债成本相对(duì)刚性的问(wèn)题。

　　规定(dìng)上(shàng)限(xiàn)对相关存(cún)款实际(jì)利率有何影(yǐng)响？是否(fǒu)会对M1和M2产生影响？部分城商行(xíng)和农商行（占比近13.5％）通知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)或将有所下调，但(dàn)对(duì)M1和M2增(zēng)速影响非对称。其一(yī)，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款应(yīng)属(shǔ)于(yú)其他存款，对M1或没(méi)有影响。其二(èr)，通知存款和协(xié)定存款若流出，可(kě)能会(huì)拖累 M2 增速。根据《存款统计分(fēn)类及编码》，我们合(hé)理(lǐ)推(tuī)断，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款(kuǎn)归属(shǔ)于 M2 下的(de)其他(tā)存款(kuǎn)科(kē)目，则其(qí)变动(dòng)会影(yǐng)响M2规模和增速。考虑到此次利(lì)率上限的设定，可(kě)能有(yǒu)部(bù)分(fēn)个人或企(qǐ)业将(jiāng)通知存款和协定存款投(tóu)向收益率更高的理财以及(jí)其他资管产品中，拖累(lèi) M2 增速表现。考虑(lǜ)到(dào)4月居(jū)民(mín)存款已(yǐ)经开始重新流向表外(wài)，M2增速预计(jì)将进入下行通道。再(zài)考虑到此次通知存(cún)款和协定存(cún)款利率上限的约束，或进一(yī)步加(jiā)速(sù)居民将资金从表内搬至(zhì)表(biǎo)外。

　　是否意味着存款利率下调新一轮的开始？本次约(yuē)束通知(zhī)存款和协定存款利率，核心目的是缓解银行(xíng)净息差压力。23Q1 商业银行净息差下探，其中国(guó)有银行平均净(jìng)息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的(de)平(píng)均(jūn)净(jìng)息(xī)差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的(de)利润是准公共品，去向有(yǒu)三：一是(shì)利润(rùn)分配(pèi)给财政的非税收(shōu)入(rù)；二是转增资本金以满足宏观(guān)审慎(shèn)的(de)管理要求(qiú)，疏(shū)通货币政策的传导(dǎo)渠道；三是(shì)增加(jiā)拨备以应对(duì)坏账风险。既要保(bǎo)证(zhèng)商业银(yín)行的(de)合理(lǐ)盈(yíng)利(lì)水平，又要不抬高实体经济融资水平，惟(wéi)有(yǒu)对(duì)存款利(lì)率(lǜ)进行调整。实(shí)际(jì)上， 2022 年 9 月主(zhǔ)要(yào)银行(xíng)已经下调存款(kuǎn)利(lì)率，年初至今其他银行也纷纷(fēn)跟进，随着商业银行普(pǔ)通存款利(lì)率的调整到位，政策抓手转向(xiàng)其(qí)他存款的利率(lǜ)水平。但目前尚不构(gòu)成新一轮存款利率下调的(de)开始，源于目前存款利(lì)率市场化(huà)调(diào)整(zhěng)机制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而(ér)目前 10Y 国债(zhài)收益率高于上一轮下调时低点， 1 年期 LPR 持(chí)平，尚(shàng)不(bù)具备全面下调的充分条件。

　　高频数据经(jīng)济(jì)表现：汽(qì)车销售、地产销售改善。乘用车(chē)零售同比较上(shàng)周上升(shēng) 27pct 至(zhì) 67％，今(jīn)年累(lèi)计同比 1％，全国(guó)整车货(huò)运量有所反(fǎn)弹。房地产市(shì)场：地产销售有(yǒu)所恢复，因城(chéng)施策继续加(jiā)码。政府(fǔ)性基金与基建(jiàn)：新(xīn)增专项债 147.8 亿，下周计划(huà)发行 881.1 亿。工(gōng)业生(shēng)产与制造业(yè)投资：开(kāi)工(gōng)率继续改善(shàn)。通(tōng)胀：猪肉(ròu)、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价格下降，油价上升。货币政策与汇率(lǜ)：资短端金利率下行、美元下(xià)行，人民(mín)币升值。

　　风险提示：稳(wěn)增长(zhǎng)政策见效速度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　以下为(wèi)正(zhèng)文(wén)

　　周关(guān)注：存款利(lì)率下调(diào)新(xīn)一轮的开始？

　　事件(jiàn)：21 世纪(jì)经(jīng)济(jì)报道、澎湃(pài)新闻等多家(jiā)媒体报道，协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上(shàng)限：国(guó)有银行（特指工(gōng)农、中(zhōng)、建四大行）执行基准(zhǔn)利率加 10BP ；其它(tā)金融机(jī)构执(zhí)行基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)加(jiā) 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月 15 日(rì)起(qǐ)执行。

　　1. 通知存款和(hé)协定存(cún)款是什么(me)？

　　通知存款和协定存款是“类(lèi)活期存(cún)款”，灵活性(xìng)好于定期，收益率好于活期。产品推出的目的更多是为吸引存款。

　　通知存款是(shì)指(zhǐ)不约定存(cún)期，在(zài)支(zhī)取(qǔ)时提前通知银行的存款业务，分为提前一天和提前七天(tiān)的两种(zhǒng)类型(xíng)。在存入(rù)款项时不约定(dìng)存(cún)期，支取(qǔ)时需提前通知银行(xíng)，约定支取存款的日期和金额方(fāng)能支取，按存(cún)款人提(tí)前通知(zhī)的(de)期(qī)限长短划分为一天通知存款和七(qī)天通知存款两个品种，一天通知存(cún)款必须提(tí)前一天通知(zhī)约定(dìng)支取存款，七天通知存款必须提前七(qī)天通知约定支取存款。通知(zhī)存(cún)款面向个人和(hé)企业(yè)办理。

　　协(xié)定(dìng)存款是对协定额度以内的部分给予活(huó)期利率，对超过协定部分给(gěi)予协定存款利率(lǜ)。协定存款是(shì)指银行(xíng)与客户签订协议，约定结算账户(hù)的每日留(liú)存(cún)金额(é)，结算账户每日余额低于最低(dī)留存额(é)（含(hán)）的部分(fēn)按活期存款利率(lǜ)计息，超(chāo)过部分按中国(guó)人民银行(xíng)规定的协定存款(kuǎn)利(lì)率计息的存款。协定(dìng)存款面向企业办(bàn)理。

　　2. 通知、协(xié)定存款当前利(lì)率水平？为何需要(yào)规(guī)定上限(xiàn)？

　　若央行规定新的利率(lǜ)上限，则7天(tiān)通知存款利率的上限被(bèi)设(shè)定为(wèi)1.55％。根据央(yāng)行(xíng)公告(gào)， 1 天和 7 天期通知存款利率分(fēn)别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如以此(cǐ)为标(biāo)准，则国有四大行 1 天和(hé) 7 天期(qī)通知存款利率的上限分别为 0.90％、 1.45％，协定存款利(lì)率上限为(wèi) 1.25％。其它金融机构 1 天(tiān)和(hé) 7 天期通知存款利率的上限分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。

　　城(chéng)商行(xíng)与农商行通(tōng)知、协定存款(kuǎn)利率偏高，样本银行中(zhōng)有(yǒu)13.5％的银行超(chāo)过(guò)新规上限。我们(men)梳理了国有银行、股份制银行、 20 家城(chéng)商行（按资产规模排序）以及 14 家(jiā)农商行的挂(guà)牌利率（截(jié)止至 5 月 11 日），其(qí)中国(guó)有银行与股份行挂牌利率(lǜ)未超过(guò)央行新规(guī)上限，超过上(shàng)限的银行主(zhǔ)要集中在城商行和农商行中(zhōng)，占比达 13.5％，其中 20 家城商(shāng)行(xíng)中有 4 家超(chāo)过(guò)上限、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾农商行中有(yǒu) 3 家超过上限、占比 15.6％。 7 天通知存(cún)款的(de)最高利率达到 2.1％。

　　同时，部分(fēn)银行最高的通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)高于其(qí)挂牌价，存(cún)在“存款竞争(zhēng)”令负债(zhài)成本相对刚性(xìng)的问(wèn)题。我们在(zài)梳理过程(chéng)中发现，部分银(yín)行(xíng)个(gè)人通(tōng)知存款的(de)最高利率高于(yú)挂牌利率，其 1 天的通知存款最高利率(lǜ)为 1.75％，而其挂牌利率是 1.35％。

　　存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)新一(yī)轮的(de)开(kāi)始？

　　存款(kuǎn)利率下调新(xīn)一轮的开始？

　　存款利率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　3. 规定上限对(duì)实际存款利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分(fēn)城商行和农商(shāng)行通知存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率或将有(yǒu)所(suǒ)下调(diào)。目前超过利率新规上限的主要为城商行(xíng)和农商行，样本(běn)银行中有 13.5％的(de)银(yín)行超过上限，其中 7 天通知存款的最(zuì)高利率达到 2.1％（规定上(shàng)限(xiàn)为 1.55％），因此新规的执行会导(dǎo)致部分城商行和(hé)农商行（合理估(gū)算(suàn)近 13.5％的比例）通(tōng)知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存(cún)款利率或将(jiāng)有(yǒu)所下(xià)调。

　　是否会对M1和M2的(de)增速(sù)产生影响？

　　其(qí)一，通(tōng)知存款和协定(dìng)存(cún)款应属于(yú)其(qí)他存款(kuǎn)，对M1或没有影响。根据《存款统计分类(lèi)及编码》，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款与(yǔ)普通存款(kuǎn)并列(liè)，并不属于单位存款和(hé)储(chǔ)蓄存款。则考(kǎo)虑到 M1 为 M0 与单位活期存(cún)款之和，其不在 M1 的包含范围之(zhī)内，利率上限(xiàn)的设(shè)定对(duì) M1 应当没有影(yǐng)响(xiǎng)。

　　其二，通知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)若(ruò)流(liú)出，可能会拖累(lèi)M2增速。根据《存款统计(jì)分(fēn)类及编码(mǎ)》，我们(men)合理推(tuī)断，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款归属于 M2 下的其他存款科目，则其变动会影响 M2 规(guī)模和(hé)增(zēng)速。考虑(lǜ)到(dào)此次(cì)利率上限(xiàn)的设定，可能有(yǒu)部分个(gè)人(rén)或企业将通(tōng)知存款和协定存(cún)款投向收益率(lǜ)更高(gāo)的(de)理(lǐ)财以及其他(tā)资管产品中，拖累 M2 增速表现。

　　考(kǎo)虑(lǜ)到4月居民(mín)存款已经开始重新(xīn)流向表外(wài)，M2增速预计(jì)将进入下(xià)行通道(dào)。M2 近一(yī)年的上行由个人(rén)存款推(tuī)动，资管资金(jīn)回表(biǎo)也(yě)主(zhǔ)要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同(tóng)比上(shàng)行的 3 个百分点中，有 3.1 个百分点来源于(yú)个(gè)人存款的规(guī)模扩张。年初以来(lái) 1.6 万亿资管资金回流(liú)表内中，有 1.4 万亿来源于住户(hù)部门。但随(suí)着4月居民存(cún)款同比首次由增转(zhuǎn)降，居(jū)民资产配置或回(huí)流表外，对应(yīng)的则是M2同(tóng)比超过市场预期下行。再考虑(lǜ)到此次通知存款和协定存款利率(lǜ)上(shàng)限的(de)约(yuē)束，或进一步加速居民将资金从表内搬(bān)至表外。

　　存(cún)款利率下调新一轮的开始？

　　4. 是否(fǒu)意味着存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)新一轮(lún)的开始？

　　本(běn)次约束通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款利率，核心目的是缓解银行(xíng)净息差压力(lì)。23Q1 商业银行净(jìng)息差下探，其中国有银行平均净息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股(gǔ)份(fèn)制银行(xíng)的平均净息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润是(shì)准公共品，去向有三：一是利润分配给财政的(de)非税收入(rù)；二(èr)是转增资本金以满足(zú)宏观(guān)审慎的管理要求，疏通货币(bì)政策的传导渠道；三是增加(jiā)拨(bō)备以应对坏账风(fēng)险。既要保证商业银行的合理(lǐ)盈利水(shuǐ)平(píng)，又要不抬高实体经济融资水平，惟有对存款利率进(jìn)行调整。

　　存(cún)款利率下调新一(yī)轮(lún)的开始？

　　实际上，去年9月主(zhǔ)要银行已经下调存款(kuǎn)利率，年初至今其(qí)他(tā)银行也纷纷跟(gēn)进，随着(zhe)商(shāng)业银行普通存款利率的调整(zhěng)到位，政(zhèng)策(cè)抓手(shǒu)转向其他(tā)存款(kuǎn)的(de)利(lì)率水(shuǐ)平(píng)。而(ér)部分中(zhōng)小银(yín)行未高息揽储，其通知存款利率和协定(dìng)存款利(lì)率明显(xiǎn)偏高，实际(jì)上不利(lì)于商业银行整体负债端成(chéng)本(běn)的下降(jiàng)，也成为本次约束通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率的触发因(yīn)素(sù)。

　　是否(fǒu)是新一轮存款利率下调(diào)的(de)开始？目前十年期国(guó)债(zhài)收益率高(gāo)于上一轮下调时低点，1年期(qī)LPR持平，因(yīn)而目前尚不具(jù)备(bèi)充分条件。怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接ng>2022 年(nián) 4 月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制，以 10 年期国(guó)债收(shōu)益(yì)率和以 1 年期 LPR 基(jī)准，合理调整存款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年(nián)期国(guó)债利率下调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部分全国性银行(xíng)下调存款利(lì)率(lǜ)，如一年期定期存款(kuǎn)利率下(xià)调 10BP 。而从 2022 年 9 月(yuè)至(zhì)今， 1 年期 LPR 按兵不(bù)动， 10 年期(qī)国债收益(yì)率走(zǒu)高 3.9BP ，并未进一步下(xià)行。

　　高频经(jīng)济表现：汽车、地产销(xiāo)售(shòu)改(gǎi)善

　　1）商(shāng)品(pǐn)消(xiāo)费：乘用车零售较上周有所(suǒ)改善，今年以来累计同比增长1％。截至5月7日，乘用车零售同(tóng)比较上周上升27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘(chéng)用车市场零售同比增长67％。

　　2）服务消费：全国整车货运(yùn)量有所反弹，京沪深(shēn)迁徙指数(shù)继(jì)续上行(xíng)。截止(zhǐ) 5 月(yuè) 11 日，全国整(zhěng)车(chē)货运量较 2021 年(nián)同期上行(xíng) 4.3pct 至 -16.3％；京(jīng)沪深迁徙趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府消费：截至5月12日，当周国(guó)债(zhài)净融资(zī)-754.8亿，当周新增0亿一般债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产销售回暖，五一(yī)过后因城施策继续加码。截(jié)至 5 月 11 日， 30 大(dà)中城市商(shāng)品房周均成(chéng)交面积两(liǎng)年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一(yī)线、二线(xiàn)和三(sān)线城市分(fēn)别(bié)回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余个城市进行了(le)公积金(jīn)贷款(kuǎn)政策的(de)调整和优化。

　　5）政府性基金与基建(jiàn)：当周新增专项债147.8亿(yì)，下周计划发行881.1亿。

　　6）制造业投资与工业(yè)生产：受五一(yī)假期及需求走弱影响，开工率连周(zhōu)下(xià)滑。截至 5 月 5 日，高(gāo)炉开工率继续(xù)回落 87bp 至 81.7％。汽(qì)车半钢(gāng)胎(tāi)开(kāi)工率季节性回落 1028bp 至 60.38％，但仍(réng)强于去年同期(qī)（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物流效率有所改善。截至 3 月 17 日，交运部重点港口货物吞(tūn)吐量较(jiào)上周回升 0.8％，高速(sù)公路货车通行量与铁路货运(yùn)量(liàng)较上(shàng)周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格(gé)：猪肉价格继续下(xià)行，菜价(jià)、果价回(huí)升。截(jié)至 5 月 4 日，猪肉零售价下(xià)跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤(jīn)；截至 5 月 11 日(rì)，蔬菜(cài)、水(shuǐ)果价(jià)格分别环涨 0.6％、 2.1％，同(tóng)比分别回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业(yè)品价格：油(yóu)价小(xiǎo)幅回升(shēng)，国内钢(gāng)价(jià)、煤价(jià)下(xià)行。截至 5 月 11 日，布油周均价(jià)小幅回升(shēng) 0.1％至 76.4 美元 / 桶(tǒng)，动力煤价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢(gāng)价格(gé)下(xià)行 0.9％至(zhì) 3812 元 / 吨。截至(zhì) 5 月 5 日(rì)，美国原油产量 1230 万桶(tǒng) / 日(rì)。

　　10）货币政策与(yǔ)汇率：逆回购地量延(yán)续，资金(jīn)利率小(xiǎo)幅下行。截至 5 月 12 日，本周(zhōu)逆回购余额(é) 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较上周小幅下行(xíng) 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元指数(shù)小(xiǎo)幅上行(xíng)，人民币被动(dòng)贬(biǎn)值。截(jié)至(zhì) 5 月 11 日(rì)，美(měi)元指(zhǐ)数小幅(fú)上(shàng)行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上(shàng)周(zhōu)贬值 0.3％、 0.6％。