近期“中特(tè)估(gū)”成为A股市场热门话题，外(wài)资(zī)机(jī)构(gòu)加强研(yán)究。不少(shǎo)国企、央企(qǐ)上市公司已获外资显著加仓(cāng)。外资机构(gòu)认为：国企已成为“市场(chǎng)关注(zhù)焦点(diǎn)”，中国国企已(yǐ)迎来(lái)积极(jí)信号，投资者可从中挖(wā)掘盈(yíng)利能(néng)力持(chí)续改善的标的(de)，从(cóng)而(ér)获得长期稳健的投资回报(bào)。

世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁　　加仓(cāng)国企公(gōng)司

　　近期国企成(chéng)为(wèi)A股市(shì)场(chǎng)关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至2023年5月14日，北向资金净买(mǎi)入额最多的10只股票为洛阳钼业(yè)、中国石(shí)化、建设银(yín)行、汇川技术、工商银行、晶盛机(jī)电、京沪高铁、拓普集团、中远(yuǎn)海控、五(wǔ)粮液。不少国企(qǐ)公(gōng)司股票跻身其(qí)中。期间，吸金前十大(dà)公司(sī)分别吸引(yǐn)10亿到20亿元人民币(bì)不等。

　　近期北向(xiàng)资(zī)金净流入额前十的股(gǔ)票，来源(yuán)：Wind。

　　随着(zhe)一(yī)季度上市(shì)公司财报(bào)公布，不少全球(qiú)主权投资机构(gòu)跻(jī)身国企的前十大的(de)股东行(xíng)业。例如，一(yī)季度报告显示，阿布(bù)达比投资(zī)局(jú)、科(kē)威特(tè)政府投资局等多家主权财富基金(jīn)增持多家国企央企A股(gǔ)上市公司股票。例如科威特政(zhèng)府(fǔ)投资(zī)局(jú)增持中青旅、中(zhōng)国重汽。阿布达比投资局一季度(dù)增持了浦东金桥。挪威央行一季度新(xīn)建仓江苏金租。

　　富达中(zhōng)国焦点基金截止(zhǐ)4月底的前十大重(zhòng)仓股，来源：晨星

　　再(zài)如，富(fù)达旗(qí)舰(jiàn)中国基(jī)金-中国(guó)焦点基金，截至4月底(dǐ)的前十大重仓股包(bāo)括：阿里巴巴、腾讯控股、工(gōng)商(shāng)银(yín)行、建(jiàn)设(shè)银行(xíng)、中国石化(huà)、华润置地、中(zhōng)银航空(kōng)租赁、中升集(jí)团、百(bǎi)度(dù)等，含(hán)不少国企公司。而基金在4月(yuè)对(duì)这些(xiē)国企进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏(fá)人(rén)问(wèn)津”到成(chéng)为焦(jiāo)点(diǎn)

　　外(wài)资(zī)中关于中国国企公司的讨论热度正(zhèng)在上(shàng)升(shēng)。

　　富达在最新一篇研究(jiū)报告中(zhōng)解释了他们对于国企改革(gé)的(de)看(kàn)法。报告(gào)认(rèn)为(wèi)，在中国国企(qǐ)改革并非新鲜事(shì)，但是这一次国企改(gǎi)革(gé)事(shì)关重大。而资本市(shì)场显然(rán)已经关注到了“国(guó)企”主(zhǔ)题。举(jǔ)例来说，放在平常，中(zhōng)国中铁可(kě)能(néng)是(shì)乏人问津的(de)防御(yù)性公(gōng)司。它虽然(rán)有(yǒu)稳健的基本面，收益预(yù)期也尚可(kě)，但是可能不是(shì)大家热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日(rì)，中国中铁股价已经上升了(le)43.88％。其它的国企(qǐ)股价在2023年也(yě)有不俗(sú)表现，包括(kuò)中石化、中国铝业等。这背后的原因可能包(bāo)括(kuò)：随着高(gāo)层(céng)重提“国企改革(gé)”，投资者(zhě)认为相关方面或敦促国企(qǐ)改善治理等(děng)以增加股东(dōng)回报。

　　中国中铁股(gǔ)价走势(shì)，来源：Wind。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，一般说来外资机构(gòu)持仓(cāng)中更倾向于私(sī)营部(bù)门，这与(yǔ)他们的选股标准相(xiāng)关(guān)。基(jī)于(yú)公司(sī)的股东回报等(děng)标(biāo)准，不少国(guó)企公司在过去难以进(jìn)入部分(fēn)外资的选(xuǎn)股池子。例如从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显示，非(fēi)金融类国企(qǐ)公(gōng)司截至去年(nián)年底的(de)平均每股盈利水平仍低于10年(nián)前2012年(nián)水平。这说明国(guó)企(qǐ)世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁公司的资(zī)本效率还有很(世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁hěn)大的提升(shēng)空间。

　　不过，也有逆(nì)向(xiàng)的外资投资者认为国企长期(qī)的低估值为投资者提供了厚厚的安全垫。部分公司的投资(zī)价值被低估了。

　　富达在报告中(zhōng)指(zhǐ)出，如果国企改革能够取得成效，投资者会(huì)重估国企的(de)投(tóu)资(zī)者(zhě)价值。投资者对于能够持续(xù)提供(gōng)良好的股东回报的(de)公司是愿意(yì)支付溢价(jià)的。例如，贵(guì)州茅台过(guò)去20年(nián)的平均每年(nián)的净(jìng)资产回报率在20％以上。这是(shì)为什么贵州茅台可以(yǐ)10倍的市净率交易的重(zhòng)要原因(yīn)之一。除了房地产行业，目前来看大部分(fēn)国企的(de)市(shì)净(jìng)率低(dī)于私营企业。

　　除了股东回(huí)报(bào)，国企(qǐ)如何与投资者互动(dòng)，增强透(tòu)明性是全球(qiú)投资(zī)者(zhě)关(guān)注的问题。此外，投资者关注的其它问题还(hái)包括(kuò)：对于国企来说，如何在服务国家战略(lüè)的同时增强它的商业效率(lǜ)，如何改善激励措施等。尽(jǐn)管这次改革的成效仍待(dài)时间检验，但是“注重股东回(huí)报”是被资本市场认可的路线。

　　高(gāo)盛：国企主题具可持续(xù)性

　　高(gāo)盛亚太首(shǒu)席股票策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金报(bào)记者表示，目前国企主题受到关注，可能个别股票有(yǒu)一定(dìng)量(liàng)的“炒作”资金参与(yǔ)，但是有充分的(de)理由认(rèn)为国企主题是可持续的。

　　首先，相当一部分公(gōng)司估值(zhí)仍然很低(dī)。虽然它已(yǐ)经从极(jí)低的水平上(shàng)升，但(dàn)总体来说，国有企业的市(shì)盈(yíng)率仍然在10倍左(zuǒ)右，这不是一个(gè)高的数(shù)字。

　　其次，如(rú)果公司能够(gòu)继续改善他们的财务表现，提高每股盈利水平和利润增(zēng)长，并通过股息(xī)或股(gǔ)票回(huí)购(gòu)，将利润(rùn)分配给股东。这些都将成为股(gǔ)票价格(gé)的(de)驱动因(yīn)素。

　　第三，从全球投资者的角度(dù)看，他(tā)们对国企(qǐ)的持有或配置仍然相(xiāng)当保守。因为如果(guǒ)回顾过去的5到10年，大多(duō)数(shù)境外(wài)的观点是看好上市民营企业（POEs）。目前(qián)，许(xǔ)多(duō)外资(zī)投资(zī)组(zǔ)合(hé)经理(lǐ)只关注经济的私(sī)营部(bù)分。随着事态改变，他(tā)们有提升配置的(de)空间(jiān)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，例(lì)如部分能源公司估值远远(yuǎn)低(dī)于(yú)全球(qiú)同行。不排(pái)除(chú)有些公司会受到(dào)地缘政(zhèng)治因素，但(dàn)全球仍有资金（例如中东地区的资金(jīn)）受地缘政(zhèng)治(zhì)影响较(jiào)小。

　　此外，一些过往被认为乏味(wèi)无趣的行业部分公(gōng)司的股价有了(le)非常显著的回升，还有(yǒu)类似的机会可以挖掘(jué)。

　　慕天辉进一步(bù)指出(chū)：在(zài)任何市(shì)场(chǎng)，投资都必须持有前瞻性的观点(diǎn)。如果等到所有的证据都(dōu)摆(bǎi)在(zài)面前，那么他们已经被市场价格反映出来，因为市场总(zǒng)是预先反应(yīng)。所以我们永远不会有百分百的确定性或信(xìn)心。一些(xiē)积(jī)极(jí)的变化正在发生。“如果问过去多(duō)年，通过观察中国市场我(wǒ)们学到了什么(me)？我们学到的重要一课就是(shì)：跟随政府的政(zhèng)策投资。中国的国(guó)企已经迎来了积极的信(xìn)号”。投资者需要一些机制来从(cóng)大量的国有(yǒu)企业中(zhōng)筛选出有更高成功机会的企业。

　　高盛试图找(zhǎo)到符合(hé)政府政策(cè)导向、管理(lǐ)层有改进动力、有(yǒu)客观证据显示(shì)其盈利能力已经改善的企业。同时，这些企业所处(chù)的行业整体收益增(zēng)长(zhǎng)、有良好的(de)资(zī)产负债表和低债务水平等经(jīng)济运行。

　　慕天辉补充(chōng)说明道，即使外(wài)国投资者很(hěn)重要，真正决定(dìng)价格的还是国内投资者。如果(guǒ)外国投资者对国有企业的兴趣增加，那(nà)将(jiāng)是(shì)对国有企业(yè)股价的额外推动力。

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