核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确(què)定(dìng)的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全(quán)边际为(wèi)投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)，银(yín)行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并(bìng)长期持(chí)有的投资(zī)策略。高股(gǔ)息率一方面意味着(zhe)公司(sī)有较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获(huò)得(dé)较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际(jì)，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息策略的安(ān)全(quán)性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性(xìng)更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的(de)投资收(shōu)益(yì)来(lái)看，目前可(kě)投(tóu)资的资(zī)产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息(xī)策略有(yǒu)望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股息端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业(yè)基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安(ān)全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金(jīn)分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城商行，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背(bèi)后(hòu)也(yě)离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润(r关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗ùn)释(shì)放(fàng)。预(yù)计(jì)随着大行重定价的压(yā)力过去(qù)以及二(èr)三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本(běn)有望进一(yī)步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本(běn)处在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低(dī)的。而(ér)从2010年到(dào)现在(zài)的历史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安(ān)全边际关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗(jì)和性价比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特(tè)估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅(fú)也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的附(fù)加(jiā)资(zī)本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济(jì)下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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