公募基金(jīn)交(jiāo)易结算模式再(zài)现(xiàn)创新(xīn)突破！

　　继过往较为(wèi)常见的(de)托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄然流(liú)行。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年(nián)3月初成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金，该基金由博道基(jī)金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作(zuò)推出(chū)。目前正(zhèng)在发行的易方达(dá)中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)ETF将由易(yì)方(fāng)达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目(mù)光，据业内人士透露，除了广发证券有落(luò)地(dì)的基(jī)金产品之外(wài)，其他券商、基金公司(sī)也在(zài)关(guān)注研究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前(qián)基金结算模式迎(yíng)来(lái)新时代。券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式各(gè)有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公(gōng)募(mù)基(jī)金25年(nián)的(de)历史长(zhǎng)河中，托管人结算模式是最早出现(xiàn)也是最为成(chéng)熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由(yóu)试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结(jié)算(s上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个uàn)模式(shì)”正在(zài)行(xíng)业(yè)各方探(tàn)索中落地。

　　据(jù)中国(guó)基(jī)金报记者(zhě)了(le)解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)。而目(mù)前正(zhèng)在发(fā)行的(de)易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由博道(dào)、易方达两(liǎng)家基金(jīn)公(gōng)司与广发(fā)证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是(shì)率先有(yǒu)落(luò)地基金产品的券商(shāng)，据了(le)解，其他券商也(yě)在积(jī)极研究这一新的业务。”一(yī)位业内人士透(tòu)露。

　　据(jù)博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管(guǎn)银(yín)行的(de)托管账户，无须银(yín)证(zhèng)转账到证券(quàn)公(gōng)司。这也(yě)成(chéng)为(wèi)类(lèi)QFII模式的与一般券结模式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资金(jīn)集(jí)中(zhōng)存放在托管银行，在券商开立的资金(jīn)账(zhàng)户无需实际上的(de)银证(zhèng)转账存入资金，每个交易日(rì)基金公(gōng)司采用(yòng)申报(bào)交(jiāo)易额度，使用虚(xū)头寸(cùn)资金的方式进行场内交(jiāo)易，券商根据已(yǐ)申报的交(jiāo)易额度每日滚(gǔn)动计(jì)算产品资金(jīn)账户虚头寸资金(jīn)余(yú)额(é)，以实现对产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内交(jiāo)易额度的前(qián)端(duān)验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金(jīn)场内交易通过经(jīng)纪(jì)券商完成，仍然保留(liú)了原先(xiān)券商交易结(jié)算(suàn)模式(shì)的交(jiāo)易前端控(kòng)制(zhì)、验资验券的优点，同时资金结算(suàn)由托管行完成，解(jiě)决了(le)部分托管行比(bǐ)较关(guān)注(zhù)的托管资金归属保管问题，一定程度上(shàng)调动了托管行的积(jī)极性。

　　在博时基金(jīn)券商业(yè)务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公(gōng)募(mù)基金(jīn)与证(zhèng)券公司结算模式的选择，更(gèng)好地满足各方差异化的需求，也印证了券(quàn)商财富管理转型已(yǐ)经进入更加(jiā)成熟和高速发(fā)展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选(xuǎn)可(kě)以有(yǒu)助于降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金(jīn)投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营效率带来的(de)优质交(jiāo)易体(tǐ)验的同时，兼(jiān)顾券商(shāng)与基(jī)金公司的商业利益(yì)深度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务(wù)，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一(yī)步促(cù)进(jìn)，金(jīn)融机构为广(guǎng)大(dà)投资(zī)人提供更多的交易(yì)工(gōng)具选择(zé)。”他进一步分析(xī)指出。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交(jiāo)易结算资(zī)金的三(sān)方存管框(kuāng)架，谈及这类模(mó)式的创新点，平安基金总(zǒng)结(jié)为三大方(fāng)面(miàn)：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资金(jīn)无需(xū)三方存管(guǎn)；二是交易交收分离：证券(quàn)公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易(yì)进行(xíng)前端验资验券；三(sān)是日终(zhōng)资金对(duì)账：实现证券公司(sī)与托管人系统(tǒng)对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠(qú)道的商业(yè)模(mó)式创新

　　作为(wèi)一种新的交易结算模式，投资者(zhě)对(duì)类QFII结算模式还(hái)是比较(jiào)陌生。相比过(guò)往的结算(suàn)模式，公募基金(jīn)采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式有哪些优(yōu)劣势？也(yě)是(shì)投(tóu)资者(zhě)关注的问题(tí)。

　　博道(dào)基(jī)金(jīn)站在ETF的角(jiǎo)度(dù)分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的(de)募集(jí)和日常申(shēn)购赎(shú)回都通过券商(shāng)完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个资端业务也(yě)是通(tōng)过券商完成(chéng)，可以全(quán)方位的(de)跟券商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优点(diǎn)是证券公司(sī)对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端(duān)验资(zī)验(yàn)券，可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对(duì)于公募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银(yín)行结算模(mó)式，有两(liǎng)方面好处：一是，加(jiā)强了交易前端(duān)验资(zī)验券(quàn)功(gōng)能，优化交易(yì)监控和头(tóu)寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商业模式的(de)创新，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑了商业利(lì)益(yì)，有利于(yú)券商代(dài)买市占率(lǜ)的(de)提升(shēng)。博时基金(jīn)券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进一(yī)步分(fēn)析称，“相(xiāng)较(jiào)券商(shāng)结算(suàn)模式，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无(wú)需银证转账即(jí)可调整场(chǎng)内外资(zī)金分布，效率(lǜ)有所提升(shēng)；二是，简化了(le)开户环节，免(miǎn)去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士(shì)认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效(xiào)率(lǜ)与风(fēng)险控制两(liǎng)方面的需(xū)求，相？过往的结(jié)算(suàn)模(mó)式体现出了？定优势。相(xiāng)比券(quàn)商结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下无(wú)需银证转账即可调整场内外(wài)资金分布(bù)，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免去(qù)了三？存管(guǎn)登记(jì)确认；而相比托管人(rén)结算模式，类QFII结算模(mó)式下(xià)加(jiā)强了交易前端验资验券功能(néng)，可优化(huà)交易监控和(hé)头寸透支风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平安基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资(zī)金不是集中于原来的证券公司资金账户(hù)，仍然存放在托管行账户，实现(xiàn)的方式是(shì)需要将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免(miǎn)去银(yín)证转账的(de)步骤，解决(jué)了普通(tōng)券结模式下资(zī)金分散管理，资(zī)金(jīn)划拨(bō)时(shí)间受银证(zhèng)转账时间范围限(xiàn)制的(de)痛(tòng)点。日常投资运作过(guò)程，减少银证转账资上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个金划(huà)拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二(èr)是，对比券商(shāng)结算模式，一定量减少了证券资金(jīn)账(zhàng)户开(kāi)户与(yǔ)银证关联挂钩环节(jié)工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责所在，以及完善业务(wù)风险(xiǎn)管理。通过交易(yì)交收分离，证券公司前端验资验券可有效(xiào)防控(kòng)异常交易(yì)和超买风险，托(tuō)管人负(fù)责(zé)交(jiāo)收；日(rì)终资金对账实现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人(rén)系统对接对(duì)账，可防范资金(jīn)结(jié)算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不足(zú)之处(chù)：一方面，类似托管人结算模式(shì)，该模式与托(tuō)管人结算模式一致，对投资组合而(ér)言需按月计算缴纳最低(dī)结算备付金与保证机制；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，虚头(tóu)寸机制下，管(guǎn)理人(rén)、托管人与券商三方(fāng)需每(měi)日(rì)确(què)立场内/外(wài)资金分(fēn)配(pèi)比例。取决于(yú)投资(zī)组合(hé)交易(yì)特(tè)征，将(jiāng)增(zēng)加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金(jīn)公司(sī)跟(gēn)随

　　实现基金、券商(shāng)、银(yín)行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在(zài)筹备或启动相应的(de)合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及系(xì)统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品的限制仍(réng)有待(dài)解决(jué)等问题，初期或(huò)更多是头部基金(jīn)公司(sī)参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一业务进行(xíng)了探讨，业务(wù)操(cāo)作上的(de)障碍(ài)并不大。”一家基金公司(sī)人士表示，这(zhè)类业务具(jù)备一定吸引(yǐn)力，相比较托管行结算模式和券商结(jié)算模式，这一模(mó)式可以同时激发银行(xíng)、券商双方的销售力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚(gāng)起(qǐ)步阶段阶段(duàn)参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时券商业(yè)务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也(yě)表示，关于类QFII结算(suàn)模式(shì)仍处于发展初期，该模式(shì)特点(diǎn)鲜(xiān)明(míng)。但是(shì)，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解决，成为(wèi)主(zhǔ)流结算(suàn)模(mó)式(shì)仍不(bù)具备条件。展(zhǎn)望未(wèi)来，预(yù)计相关(guān)金融机构(gòu)对(duì)该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心，认(rèn)为(wèi)这是一个基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共(gòng)赢的模式(shì)，有望成(chéng)为新的行业发(fā)展趋势。对管理人而(ér)言，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传(chuán)统券结(jié)模式、托管人结算模式(shì)均(jūn)有(yǒu)比(bǐ)较优势；对托管人(rén)而言，产品(pǐn)资金全额(é)留存在托管账户(hù)，无(wú)需银证转(zhuǎn)账；对(duì)证券公司提高服(fú)务机构客户的能力，也加强(qiáng)了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及(jí)不少(shǎo)系(xì)统改造，尤其是托(tuō)管行和券商(shāng)。博道基(jī)金就表示(shì)，对基金公(gōng)司(sī)来说，总体保(bǎo)留(liú)沿用券商结算(suàn)模式下的场内交易前端验资验券相关(guān)流程和业务系统(tǒng)，个别如清(qīng)算模(mó)块涉及(jí)一(yī)些小改动。但券商和托管(guǎn)行的系统(tǒng)改动较大，如在系(xì)统直连(lián)、账户管理、场内清(qīng)算(suàn)、场外清算等多个环(huán)节(jié)需要进(jìn)行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的(de)模(mó)式来看(kàn)，主要是(shì)广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)、基(jī)金(jīn)公司(sī)三方参与。而(ér)记者从业内(nèi)了解到，也(yě)有(yǒu)一些银行(xíng)、券商对(duì)此也(yě)抱有(yǒu)积极态(tài)度，愿(yuàn)意布局此(cǐ)类(lèi)业(yè)务(wù)。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来(lái)，结算(suàn)模式(shì)发生(shēng)了重要(yào)变化，从单(dān)一(yī)模式走(zǒu)向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三(sān)类(lèi)模(mó)式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银(yín)行(xíng)托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公募(mù)基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用券(quàn)商的交易席位(wèi)直(zhí)连报盘交易所(suǒ)，托(tuō)管人作为特(tè)殊结算参与人与中国(guó)结算进行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式在2017年启动试(shì)点(diǎn)，并于(yú)2019年初(chū)由试点转常规，至(zhì)今已历时5年(nián)有余(yú)。随着运作机(jī)制(zhì)渐稳(wěn)、结算效率改善及券(quàn)商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速(sù)发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成立基(jī)金采用了券结模(mó)式。根(gēn)据(jù)中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部(bù)基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开(kāi)启(qǐ)类QFII交(jiāo)易结算(suàn)模式，基金(jīn)结算模式(shì)也正(zhèng)式(shì)进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券(quàn)商结(jié)算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式(shì)，每种结算模(mó)式(shì)各(gè)有优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模(mó)式，最大限度的(de)调动各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的(de)持(chí)续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式(shì)的创新发展，伴随(suí)着权益(yì)市(shì)场行情修复及(jí)券(quàn)商财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，在(zài)主动权(quán)益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类型上，券结模式将有较(jiào)大发展空间。”上述平安基(jī)金相关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不(bù)少人士(shì)也看好券结模式的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现阶段券商(shāng)结算模式(shì)在中小基金公司(sī)中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠(qú)道的营销支持难度(dù)较大，券结模式能(néng)有(yǒu)效推(tuī)动券商和基金(jīn)公(gōng)司的合(hé)作关系，有助(zhù)于(yú)中小基金新产品(pǐn)开拓(tuò)市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表(biǎo)示(shì)，券(quàn)结模式保有量会更稳(wěn)定一(yī)些，对于托管行有一个制衡的作用。以前(qián)是小公司为主，现在也(yě)有一些大(dà)公司(sī)陆续开(kāi)始(shǐ)试水，以(yǐ)后会是一个趋(qū)势(shì)。

　　博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示，券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)的发(fā)展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼(pīn)数(shù)量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展(zhǎn)的边(biān)际(jì)制约因(yīn)素(sù)，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探索较(jiào)困(kùn)难(nán)”转变为“产(chǎn)品策略与市场环(huán)境及需求的匹配(pèi)度、业(yè)绩(jì)表(biǎo)现与客户(hù)体(tǐ)验的舒适度(dù)、销(xiāo)售(shòu)服务与渠道陪(péi)伴(bàn)的契(qì)合度”。券商结算模式(shì)，将基金公司(sī)、基(jī)金产品与(yǔ)券(quàn)商渠道的中长期(qī)利益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局会发生分(fēn)化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的服务(wù)本质(zhì)，”持续(xù)提(tí)供“好产品、好服务”的基金公司和证(zhèng)券公(gōng)司会(huì)受益于这一发展(zhǎn)变化。

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