上市公司退市在(zài)A股早已不稀(xī军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次)奇(qí)，但连带着(zhe)可转债一起退市却是(shì)个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个交易日(rì)低(dī)于1元，触及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其(qí)可转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指(zhǐ)标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其可转债已进(jìn)入(rù)退市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险(xiǎn)的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市(shì)场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市而退市的(de)情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和(hé)回售等(děng)条款，但由于大多数(shù)上市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱(qián)进(jìn)行赎回的可能性(xìng)较大。而(ér)如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可(kě)转债划归(guī)为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转(z军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次huǎn)债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定(dìng)了(le)。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规则，上市(shì)公司股(gǔ)票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退(tuì)市(shì)少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年(nián)零退市、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册制改(gǎi)革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快(kuài)，常态化退(tuì)市机(jī)制正在(zài)形(xíng)成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的(de)路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基(jī)本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债(zhài)公(gōng)司偿债能(néng)力(lì)等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业(yè)绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值(zhí)合(hé)理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切(q军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次iè)关注(zhù)可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场风(fēng)格变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的退(tuì)市处理还有不(bù)少(shǎo)空白和盲点，监管部(bù)门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可(kě)进(jìn)一步明确可转债在(zài)退(tuì)市后(hòu)是否仍(réng)存(cún)在交易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的(de)风(fēng)险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产(chǎn)与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下(xià)，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性(xìng)的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规(guī)则(zé)制(zhì)度上的短板不能(néng)视(shì)而不见(jiàn)了。各(gè)市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的(de)投资方法，完(wán)善配套(tào)制度(dù)，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发(fā)展。

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