调油逻辑提振成(chéng)本价格(gé)，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去年二季度(dù)芳烃市(shì)场的热度之高(gāo)也正是由这个(gè)逻(luó)辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不(bù)一。期(qī)货(huò)日报记者观察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续(xù)出现了9连(lián)跌(diē)，从走势上(shàng)来看，两品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在(zài)于两方面，一(yī)方面由于近期原油大跌，另一方面近期(qī)成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及(jí)美国(guó)的加(jiā)息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补前期缺口后继续(xù)下行，对于化工特(tè)别是与之相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国(guó)汽油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国调油需求的预(yù)期边际弱(ruò)化(huà)，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解(jiě)到，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物(wù)产中大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调(diào)油行情(qíng)使得(dé)市(shì)场预(yù)期今年调(diào)油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提(tí)前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油(yóu)实实在在发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃(tīng)美(měi)亚价差处于往年同期(qī)高位，但当前美湾(wān)芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的(de)，当时市场对于美(měi)国(guó)高辛烷值调(diào)油料的短(duǎn)缺没有提早预期(qī)，导(dǎo)致(zhì)旺季来(lái)临后行情一(yī)触(chù)即发(fā)，而经(jīng)历(lì)过去年的(de)大幅波(bō)动，随(suí)后调油(yóu)商(shāng)对(duì)于今(jīn)年已经提(tí)早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创(chuàng)造套(tào)利空间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑(jí)在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这明显早(zǎo)于去年。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的(de)状态，意(yì)味着(zhe)调(diào)油逻辑已经在(zài)芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达期(qī)货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作(zuò)调油需求(qiú)的主(zhǔ)要时(shí)期，而(ér)今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调(diào)油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今年的问题是欧(ōu)美经(jīng)济下行压力(lì)较大，油品需求面临(l在职教育是什么意思，补充在职是什么意思ín)走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也(yě)可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄(é)乌冲突(tū)导致原(yuán)油的出口受限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅(fú)关(guān)停引起的辛(xīn)烷需求无法(fǎ)匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗口(kǒu)的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂(chǎng)对于调(diào)油行情有(yǒu)所(suǒ在职教育是什么意思，补充在职是什么意思)准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析师隋斐(fěi)看来(lái)，二季(jì)度美国出行旺季下调油需求(qiú)被(bèi)赋(fù)予期待，然而有了去年二季(jì)度调油需(xū)求增(zēng)加下亚美套(tào)利(lì)利润可观的经验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周期(qī)有所提前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运(yùn)往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合(hé)同(tóng)多(duō)采用FOB模式(shì)，便于(yú)其(qí)在窗口打开后及时(shí)变更流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但(dàn)是整体(tǐ)对于芳烃价格的(de)提振高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加在职教育是什么意思，补充在职是什么意思剧(jù)，近(jìn)期(qī)原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解(jiě)价(jià)差回落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优势下(xià)降，在对未来需求(qiú)的不确定和经济可能衰退的(de)背景下调(diào)油(yóu)需(xū)求出(chū)现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的(de)基(jī)本(běn)面来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源(yuán)紧张的(de)局(jú)面在恒(héng)力石(shí)化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游(yóu)消费走(zǒu)弱(ruò)的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低价(jià)货(huò)源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库存(cún)及(jí)上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化(huà)，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国(guó)汽油的消(xiāo)费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始美国汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预(yù)期以及美联储加息背景下，成品油消费的成色(sè)或(huò)较(jiào)预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价(jià)差高点已经看到，调(diào)油逻辑再(zài)继续大(dà)幅发酵的(de)概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为(wèi)，后期芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自(zì)身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主力(lì)合约(yuē)换月(yuè)，市场的(de)交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库，成(chéng)本端的(de)扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游(yóu)同(tóng)样面临(lín)成(chéng)品库存偏高(gāo)和利润不佳的(de)局面(miàn)，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来(lái)看(kàn)价格向上(shàng)的驱(qū)动或较乏力。

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