国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外(wài)市(shì)场(chǎng)风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美(měi)国多项重要经济数据(jù)出(chū)炉后(hòu)，美联(lián)储也(yě)将召开5月议(yì)息(xī)会(huì)议，市场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织(zhī)下，节(jié)后(hòu)市场走势将如(rú)何(hé)演绎(yì)？

　　美(měi)国第一(yī)共和银行股价已累(lèi)计下(xià)跌90％以上

　　截至(zhì)周(zhōu)五(wǔ)收盘(pán)，美国第一共和银行的股价(jià)收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一度(dù)腰(yāo)斩，且多(duō)次触发停牌，原因是达(dá)成救(jiù)助协议以维持该银行运营的(de)希(xī)望在(zài)变得渺茫。该股今年(nián)已下(xià)跌90％以上。消(xiāo)息人(rén)士称，该银(yín)行(xíng)很有可能会(huì)被美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报(bào)道，自(zì)美国第一共和银行公(gōng)布其第一(yī)季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接(jiē)下来的(de)两天内下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前包括来自美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部(bù)和美联储(chǔ)的官(guān)员正在与(yǔ)其他银行(xíng)进(jìn)行协(xié)调会(huì)议(yì)，为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银行制定(dìng)救助计(jì)划。

　　美联储反(fǎn)省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围(wéi)加强银(yín)行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日(rì)公布的内(nèi)部审查报告(gào)中，美联储(chǔ)承(chéng)认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和(hé)美联(lián)储(chǔ)的审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员(yuán)未(wèi)能采取有力行动解决硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美联储负责金(jīn)融业监(jiān)管(guǎn)的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中(zhōng)称，审(shěn)查员未能充分认识到，随着硅谷银行的(de)规(guī)模扩大、复杂(zá)性增(zēng)加，该(gāi)行变得有多(duō)么(me)不(bù)堪一击。他们的确发现了风(fēng)险，却没(méi)有采取足够的措施(shī)，保证该行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点都和美联储监管不力有(yǒu)关。他说，美联(lián)储监管者的(de)错(cuò)误部分源于，特朗(lǎng)普执政时(shí)的(de)金融业改(gǎi)革(gé)普遍放松了对(duì)中等银行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔还(hái)提(tí)到，美(měi)联储的文(wén)化(huà)转(zhuǎn)变(biàn)似乎(hū)导致(zhì)联储的(de)监管变(biàn)得更宽松。这(zhè)些(xiē)变化体现在降低标(biāo)准(zhǔn)、增(zēng)加(jiā)复(fù)杂性，以(yǐ)及(jí)监管方式不够自(zì)信果断，它们阻碍了有(yǒu)效(xiào)的监管。

　　美(měi)联储认为(wèi)，其银(yín)行业(yè)审查员已经确定了硅(guī)谷银行存在(zài)导致其倒闭的一(yī)大问题——利率相关风险(xiǎn)，但(dàn)美联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过多(duō)的证据。

　　美联储(chǔ)的(de)数据(jù)显示，截(jié)至倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项监管机构的(de)公开审查报告或警告(gào)，数量(liàng)是其他银行的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)壮大，近些(xiē)年美联储忽(hū)视了范围更广的(de)问题，比如该行多年(nián)来一直(zhí)突破内部(bù)风险(xiǎn)限(xiàn)制，其采用的流动(dòng)性指标却显示，存(cún)款基础稳定，其利率相关风险还被评为令人满(mǎn)意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新审查，适用(yòng)于资产超过千亿美(měi)元银行的一系列规定(dìng)，包括压力(lì)测(cè)试(shì)和流动性要求，将重新评估，怎样监(jiān)督和(hé)监管一家银行对利率(lǜ)流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对范围更(gèng)广泛的银(yín)行强化适(shì)用的标(biāo)准(zhǔn)，联储应考虑，让更大(dà)范(fàn)围的银行适用标准和的流动性规(guī)定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超过25万(wàn)美元联邦保险上限的银行存(cún)款(kuǎn)，监(jiān)管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求(qiú)更广(guǎng)泛的银行(xíng)考(kǎo)虑到可出售证(zhèng)券的未实现损益，以(yǐ)便让银行(xíng)的资本(běn)要求更好(hǎo)地匹配(pèi)其财务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足(zú)的公司，美联储可能增加资本或流动性(xìng)的要求，或者(zhě)限制股票回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州和(hé)佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难声明(míng)

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，根据美国(guó)白宫当地时间4月28日的声(shēng)明，美(měi)国总统拜(bài)登批准内华达州重大(dà)灾(zāi)难声(shēng)明，他下(xià)令(lìng)为3月(yuè)8日(rì)至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影(衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢yǐng)响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登还(hái)于27日晚批准佛(fú)罗里达州重大灾难(nán)声明，他下令为4月12日至(zhì)4月(yuè)14日期(qī)间(jiān)受严重(zhòng)风暴影响(xiǎng)的(de)地区(qū)提(tí)供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本分(fēn)担的基础上提供(gōng)给州政府和符合条件的地方政府以(yǐ)及某些私人非(fēi)营利组(zǔ)织(zhī)，用于受(shòu)灾害影响(xiǎng)地区的应(yīng)急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克(kè)兰农产品相(xiāng)关事宜达成(chéng)原则(zé)性(xìng)协议

　　据(jù)央视新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员(yuán)会执行副(fù)主席东布罗(luó)夫斯(sī)基斯对(duì)外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波(bō)兰(lán)、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就(jiù)乌克(kè)兰(lán)农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动(dòng)解决欧盟成员国和(hé)乌克兰农民的担忧(yōu)。具体措(cuò)施包括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回针对乌农(nóng)产(chǎn)品的单边措施。从欧(ōu)盟(méng)层(céng)面对小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油菜(cài)籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保(bǎo)障措施(shī)。为5个受影响的成员国(guó)农民提供(gōng)1亿欧元的(de)一(yī)揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽(zǐ)油等(děng)产(chǎn)品的倾(qīng)销调查(chá)。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰(lán)农产品通过(guò)欧盟通道(dào)出口到其他国(guó)家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新(xīn)公(gōng)布(bù)的数(shù)据显示，美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值(zhí)持平(píng)。

　　据悉，剔(tī)除食(shí)品和(hé)能源(yuán)的(de)核心(xīn)PCE物价(jià)指数是美(měi)联储青睐(lài)的(de)通胀指标之一。此次公布(bù)的数据再度印证了(le)美国通胀的居高不下，这加大(dà)了美(měi)联(lián)储5月再次加息的可能(néng)性。报告公布后，美国(guó)短(duǎn)期利率期货小幅(fú)下(xià)跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的(de)可能(néng)性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在此(cǐ)前一(yī)天，美国商(shāng)务部(bù)公(gōng)布的一季度美国宏(hóng)观(guān)经济数据显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不及市场预(yù)期(qī)的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放(fàng)缓。而同日(rì)公布的一季度核心PCE物价(jià)指数年化(huà)环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者(zhě)表示(shì)，上述数据显示出美国经济(jì)放缓但(dàn)通胀水平依旧高企的(de)滞胀特(tè)征。不过，从美国(guó)GDP折(zhé)年(nián)数同比数据(jù)来看，他(tā)认为一季度1.6％的增(zēng)速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出(chū)现明显回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季(jì)度(dù)美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐(zuò)实了市场(chǎng)对于美国经济衰退的(de)忧虑，再加上目前(qián)欧美银行信用危机的尾(wěi)部效应(yīng)持(chí)续存在，金融不稳定叠(dié)加(jiā)经济景气下滑，一定程度(dù)上削(xuē)弱了美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策的紧(jǐn)缩预期，同时增加了下(xià)半年美(měi)联储(chǔ)降息的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过(guò)，他也表示，由(yóu)于反映核心个人消费(fèi)支出在内的一季度(dù)PCE通胀数据持续上(shàng)升(shēng)，再加(jiā)上周(zhōu)五晚间(jiān)公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储5月份(fèn)加息基本不(bù)存在(zài)悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美(měi)联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏观(guān)审慎两难的抉择。随(suí)着此(cǐ)前银行业(yè)危(wēi)机(jī)的(de)爆发以及一(yī)季度经济的回落，美国当前经济的脆弱(ruò)性以及下行(xíng)压力已经(jīng)持续增(zēng)加，但是(shì)一季度核(hé)心PCE同(tóng)样(yàng)大(dà)幅超过预期，显示出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味(wèi)着进行政策选择时不得不更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计(jì)，美(měi)联储5月(yuè)大概(gài)率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记者会上鲍(bào)威尔表态(tài)或将(jiāng)更加(jiā)注重(zhòng)安抚市场情绪(xù)，强调对宏观风(fēng)险的把控，且(qiě)对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前(qián)市场已经对(duì)美联储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此次(cì)会议并(bìng)无(wú)最(zuì)新(xīn)点阵图和经济(jì)展望公(gōng)布(bù)，因此(cǐ)会议重点在于利率决议声(shēng)明及鲍威尔的会(huì)后发言两方面。其中(zhōng)，在决(jué)议(yì)声明方面，可(kě)重点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特(tè)别是能否出现“停(tíng)止加息”相关暗示(shì)。而在会后的新闻(wén)发布会上，需要(yào)重点关(guān)注鲍(bào)威尔对于(yú)经济与通胀前景、后续货币政策以及银行(xíng)业危机引发的信贷(dài)收缩等方面的观点论述。特别(bié)是如果出现“停止加息(xī)”等明显鸽派(pài)暗示，则(zé)无(wú)论对于商品市(shì)场还是(shì)权益(yì)市场而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储(chǔ)会议需要关注(zhù)三个(gè)方面：一是考虑到(dào)通胀的(de)顽固性，美联储是否会透露(lù)其愿意容忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美联储对于目前金(jīn)融以及经(jīng)济风险(xiǎn)的判(pàn)断，到底是短期风(fēng)险还是(shì)长期风险；三是(shì)美联储未来的货币(bì)政(zhèng)策(cè)预期，比如是否透(tòu)露下半(bàn)年将降息或者(zhě)不降息。

　　他(tā)认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派(pài)，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒(dào)挂的程(chéng)度，对(duì)市场而言衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢(yán)偏负(fù)面；如(rú)果美联储(chǔ)偏(piān)鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再度上(shàng)升，美元指数预(yù)计显著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表示，由于当前市(shì)场对(duì)5月(yuè)加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加息结果不会引起市场较大(dà)波动，但是(shì)对于6月(yuè)及以后偏鹰的政(zhèng)策(cè)预(yù)期交易(yì)依旧不足。因此，他认为本次会(huì)议(yì)上需要重点关注美联储声(shēng)明以及(jí)鲍(bào)威(wēi)尔在记者会上对未来政策路(lù)径的(de)展望。“尤(yóu)其是如果(guǒ)美(měi)联(lián)储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍(réng)将加息的倾(qīng)向，则市场(chǎng)或将面临(lín)较大的(de)冲击(jī)，相关风险资(zī)产(chǎn)有意外(wài)下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面(miàn)临涨跌(diē)两难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业(yè)风险事(shì)件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货币(bì)政策迅速转向的乐(lè)观预期(qī)出现一定修正(zhèng)，贵金属市场出现高(gāo)位振荡调整，但(dàn)总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为(wèi)贵金属(shǔ)市(shì)场在(zài)利多、利空因素(sù)间来回拉(lā)扯(chě)。利多(duō)因素(sù)方面，美联储(chǔ)加(jiā)息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯(àn)淡(dàn)，债务(wù)上限悬而未决(jué)以及银行(xíng)业风险事件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的(de)角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化(huà)黄金资产储备功能(néng)，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因(yīn)素均(jūn)对贵(guì)金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场和(hé)美联(lián)储(chǔ)对(duì)于后续货币(bì)政(zhèng)策之间(jiān)的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热(rè)态(tài)势有所(suǒ)缓和(hé)，但无论是(shì)新增非农就业人数还是失业(yè)率(lǜ)指标，还远未触及(jí)经济衰退以及美联储货(huò)币政策转向的(de)阈值区间(jiān)，这极有(yǒu)可能造成通胀(zhàng)回(huí)归(guī)波折(zhé)反复，进而引发美(měi)联储货(huò)币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他(tā)说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息会议落地后的一段(duàn)时间(jiān)内，市场(chǎng)仍(réng)然会延续上(shàng)述的修正走势，美联储还需在更多(duō)数据指引以及银行风(fēng)险事(shì)件落地后，再相机作出政(zhèng)策调整(zhěng)，而在此之前预计(jì)仍会延(yán)续当前“走一(yī)步看一(yī)步”的决策思路。而市场对于年内(nèi)降息(xī)的(de)乐(lè)观预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两条(tiáo)主线(xiàn)：一是美国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二是全球(qiú)贸(mào)易结算(suàn)体系(xì)下美元的趋势压力(lì)。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚定的是美(měi)债实际(jì)利率的(de)变化，但是(shì)最近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购(gòu)金以及美元结算(suàn)体系(xì)的(de)变(biàn)化使得贵金属获得了越来越(yuè)多的金融溢价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还(hái)没结束，且近期的表现也是易(yì)涨难跌。从资产配置的角度来(lái)看，仍推荐(jiàn)将贵(guì)金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表(biǎo)现出了(le)一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴(wú)梓杰表示(shì)，一(yī)方(fāng)面，美(měi)国(guó)经济下(xià)行以(yǐ)及(jí)欧美(měi)银(yín)行业风险带(dài)来的避险情绪(xù)对贵金属价格仍(réng)有一定支撑，但边际减弱(ruò)；另一(yī)方面，美(měi)国通(tōng)胀高(gāo)位带(dài)来的加息预测，未能对贵(guì)金属(shǔ)形成有力(lì)的回落压(yā)力。因(yīn)此，他(tā)预计贵金属市场整体仍以高位振荡为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对(duì)于美联储降(jiàng)息的预(yù)期仍(réng)大幅领先美(měi)联(lián)储的官方(fāng)预期，预(yù)计在高通胀压力下，市场对(duì)降息预(yù)期的修正或将(jiāng)带来(lái)金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期(qī)宏观市场关键数(shù)据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空(kōng)交织，海外市场容易出现巨(jù)幅波动(dòng)。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月(yuè)利率(lǜ)决议落地(dì)，他预计美(měi)联储会议结(jié)果(guǒ)或将偏鸽(gē)，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息会议等重(zhòng)要(yào)事件，加之(zhī)银行业危机及债务上(shàng)限问(wèn)题悬而未决(jué)，投资者要防止过分押注引发(fā)的(de)风险。假期后可关注贵(guì)金属回落(luò)企稳(wěn)情况(kuàng)，可(kě)以逢低(dī)布局(jú)多单(dān)。”张晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰(jié)也表示，由于国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一”假期(qī)恰逢海外美联储(chǔ)会(huì)议这(zhè)一关键时(shí)间节点，投资者若保(bǎo)留(liú)头寸(cùn)过节，则(zé)要(yào)保(bǎo)持头寸有足够(gòu)安(ān)全(quán)边(biān)际(jì)，以防(fáng)“黑天鹅”事(shì)件带来冲击(jī)。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确(què)的方向性行(xíng)情，可根据(jù)美联储议(yì)息会议给出(chū)的指引，对贵金属进行相(xiāng)应布(bù)局。

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