调油(yóu)逻(luó)辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去年二季(jì)度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去(qù)年(nián)的步(bù)调(diào)明显(xiǎn)不一。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在于两方面，一方面由于(yú)近期原油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退的预(yù)期(qī)再起(qǐ)。而原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落(luò)地，原油近期回补前(qián)期缺口后继续(xù)下行，对于化工特(tè)别是与(yǔ)之相关性相对(duì)较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本(běn)塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂(liè)差(chà)方面(miàn)，近期美国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽(qì)油库存在4月份去库(kù)速率减缓，使得市场对于美国调油需(xū)求的预期边(biān)际(jì)弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记(jì)者了解到，美(měi)国夏油(yóu)对于(yú)辛烷值的需(xū)求支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱，且去年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑发生(shēng)的时间在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调(diào)油逻(luó)辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大期货能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年(nián)极端的调油行(xíng)情使(shǐ)得市场预期(qī)今(jīn)年(nián)调油逻辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调油逻(luó)辑(jí)是调(diào)油(yóu)实(shí)实在在发生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚(yà)价差大(dà)幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚(yà)价差处(chù)于往年(nián)同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价(jià)差(chà)进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又(yòu)有差(chà)异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一(yī)触(chù)即发，而经历过(guò)去年的大幅(fú)波动，随后调油(yóu)商对(duì)于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流(liú)向美(měi)国创造套利空间，同时(shí)我们从去年四季度至(zhì)今(jīn)韩国(guó)出口美国芳烃(tīng)的数量保持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月(yuè)份就(jiù)启(qǐ)动，提(tí)早并迅速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价(jià)格(gé)也(yě)在3月中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这(zhè)明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态(tài)，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳(fāng)烃走势(shì)存在着节(jié)奏的差异(yì)，去年(nián)5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒作调(diào)油需(xū)求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以后，油(yóu)品利润(rùn)却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃(tīng)调油主要是(shì)由于(yú)俄乌冲突导致原油的(de)出(chū)口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停引起的(de)辛烷需求无(wú)法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于(yú)调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期货分析师隋斐看来(lái)，二季(jì)度美国出行旺季下(xià)调油(yóu)需求(qiú)被(bèi)赋(fù)予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油需(xū)求(qiú)增加下亚美套利利润(rùn)可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年的出口(kǒu)周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃(tīng)出口(kǒu)量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出(chū)口总量的(de)65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业(yè)签订(dìng)合(hé)同多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读其在窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振高度将(jiāng)极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际油价波(bō)动(dòng)加剧(jù)，近期原(yuán)油(yóu)库(kù)存低位回升，汽(qì)油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未(wèi)来需求(qiú)的不确定和(hé)经济(jì)可能衰(shuāi)退的背景下调油(yóu)需(xū)求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉(jiā)通能源(yuán)两套年产(chǎn)能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消(xiāo)费走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置(zhì)投产(chǎn)下北方低价货(huò)源冲击(jī)华东，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库(kù)存偏(piān)高的局(jú)面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游(yóu)纯苯港口库存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际(jì)弱化，但是现(xiàn)在(zài)还没(méi)有真正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位(wèi)，但是(shì)在当(dāng)前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美联储加(jiā)息背景(jǐng)下(xià)，成(chéng)品油消费的成色或较预期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对原油的价(jià)差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回归自(zì)身的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主力合约(yuē)换月(yuè)，市场的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时间(jiān)下市(shì)场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面(miàn)上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯(běn)下(xià)游(yóu)品种中除了苯胺盈利(lì)之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同(tóng)样(yàng)面临成品库存偏高和利润不佳的(de)局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读，短期来看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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