国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风(fēng)险(xiǎn)依旧(jiù)不容(róng)忽视(shì)。在美(měi)国(guó)多项重要(yào)经济数据出炉后，美联(lián)储也(yě)将召开5月议息(xī)会(huì)议，市(shì)场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在(zài)利(lì)好(hǎo)利(lì)空(kōng)消息交织下，节(jié)后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国(guó)第一(yī)共和银行股价(jià)已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第(dì)一共和银行的(de)股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是达成(chéng)救助协议以(yǐ)维持该银行运营的希(xī)望在变得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息人(rén)士称(chēng)，该(gāi)银行很有可能(néng)会被美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第(dì)一共和银行(xíng)公布(bù)其(qí)第一季度(dù)存款下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行(xíng)股价在接下来(lái)的两(liǎng)天内(nèi)下跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来自美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司、财(cái)政部和(hé)美联储(chǔ)的官(guān)员正在与其他银行(xíng)进行(xíng)协(xié)调会议(yì)，为第一(yī)共和银行制定救助计(jì)划。

　　美(měi)联储反省(shěng)硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公(gōng)布的(de)内部审查报告中，美(měi)联(lián)储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难(nán)辞其(qí)咎，倒闭既(jì)源于该行自身(shēn)风险管理薄弱，也(yě)和美联储的审查督导行(xíng)动拖沓(dá)有(yǒu)关。

　　美联储认(rèn)为，银(yín)行业审查员未能采取有(yǒu)力(lì)行动(dòng)解决(jué)硅(guī)谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审(shěn)查员未能充分认识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩(kuò)大、复杂性(xìng)增加，该行(xíng)变得有多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取足够的措(cuò)施，保证(zhèng)该行足(zú)够迅速地解(jiě)决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监管不力有关。他(tā)说，美联储(chǔ)监(jiān)管者的错误部分源于，特(tè)朗普执(zhí)政时(shí)的金融业(yè)改革(gé)普遍放松了对中等(děng)银行的(de)规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储(chǔ)的文(wén)化(huà)转(zhuǎn)变似乎导致联储的监(jiān)管(guǎn)变得更宽(kuān)松(sōng)。这些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自(zì)信果断(duàn)，它们阻碍了有(yǒu)效的监管(guǎn)。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)认为(wèi)，其银行(xíng)业审(shěn)查员已(yǐ)经确定了硅谷(gǔ)银行存在导致其(qí)倒闭的一大问题——利(lì)率相关风险，但(dàn)美联储(chǔ)自(zì)身(shēn)的流程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧重(zhòng)在采取行动(dòng)以前累积过多(duō)的(de)证据。

　　美联储的数据显示，截(jié)至倒(dào)闭时，硅(guī)谷银行收到31项(xiàng)监(jiān)管(guǎn)机构的公开审(shěn)查报告或(huò)警告，数量是其他银(yín)行(xíng)的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年美(měi)联储忽(hū)视(shì)了(le)范围更广的问题，比如该行多年来(lái)一(yī)直突破内部风险限制，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳(wěn)定(dìng)，其利率相关(guān)风险还被评为令(lìng)人满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔透露，美(měi)联储将重新审(shěn)查，适用于资产超过千亿美元(yuán)银行的一系列(liè)规(guī)定，包括(kuò)压力测试和流动(dòng)性(xìng)要求，将重(zhòng)新(xīn)评估，怎样监(jiān)督和监管一家(jiā)银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对范围更广泛的银(yín)行强化适用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的银行适用标(biāo)准和的流动性规定。他呼吁(xū)，重新(xīn)评估，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险上限的(de)银(yín)行存款(kuǎn)，监(jiān)管方的(de)处理(lǐ)方。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储应要求更广泛(fàn)的银行考虑到可出售证券的未实现损益(yì)，以便让银行的资本要求更好地匹配(pèi)其(qí)财务(wù)状况和风险。他暗(àn)示，对资本规(guī)划和风险管理不足(zú)的公司，美联储(chǔ)可(kě)能增(zēng)加资(zī)本(běn)或流(liú)动性的要求，或者限制股票回(huí)购、股息(xī)支付或(huò)高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜(bài)登批准(zhǔn)内华达州和(hé)佛罗里达州重大灾难声(shēng)明(míng)

　　据央(yāng)视新(xīn)闻(wén)消(xiāo)息，根据美国白宫当地时(shí)间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登批准内华达州重大灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为3月8日(rì)至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响的地(dì)区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准(zhǔn)佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日(rì)期(qī)间受严(yán)重风暴影(yǐng)响的(de)地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦(bāng)援助资金可在成本分(fēn)担的基础上提(tí)供(gōng)给州政府和(hé)符(fú)合(hé)条件的(de)地(dì)方(fāng)政(zhèng)府以及某些私人(rén)非营利组(zǔ)织(zhī)，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应(yīng)急和(hé)修复(fù)工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰(lán)农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息(xī)，当地(dì)时间28日，欧盟委(wěi)员会执行副主席东布(bù)罗夫斯(sī)基斯(sī)对外(wài)宣布，欧(ōu)委会已(yǐ)与保加(jiā)利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协(xié)议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰农民的担忧。具体措(cuò)施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利(lì)亚(yà)等国撤回(huí)针对(duì)乌(wū)农产品的(de)单边(biān)措(cuò)施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品(pǐn)实施保(bǎo)障(zhàng)措(cuò)施(shī)。为5个受影响(xiǎng)的(de)成员(yuán)国农民提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外(wài)，欧盟将继(jì)续推进包括葵花籽油(yóu)等产品(pǐn)的倾销调(diào)查。欧盟(méng)将(jiāng)进一步确(què)保乌(wū)克兰农(nóng)产品通(tōng)过欧(ōu)盟(méng)通(tōng)道出口到其他国(guó)家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放(fàng)缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日，美国商务部最(zuì)新公布(bù)的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数(shù)同比上(shàng)升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数是(shì)美联储青睐的通胀指标之一。此次(cì)公布(bù)的数据再度印(yìn)证了美国(guó)通胀的居高不(bù)下，这加(jiā)大(dà)了(le)美联(lián)储5月再次加息(xī)的可能性。报(bào)告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商(shāng)务部公布的一季(jì)度美国宏观经济(jì)数据(jù)显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不(bù)及市场预期的(de)2％，且(qiě)增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的(de)一季度核心PCE物价指数年化环(huán)比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析师(shī)张晨向期(qī)货日(rì)报记者表示(shì)，上述(shù)数据显示出(chū)美国经济放(fàng)缓但(dàn)通(tōng)胀水平(píng)依(yī)旧高企的滞胀特(tè)征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比数(shù)据来看，他认(rèn)为(wèi)一季度(dù)1.6％的增速(sù)较去(qù)年四季度0.9％的增速(sù)出现明(míng)显回(huí)暖，显示出美国经济虽(suī)有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期(qī)放缓，坐实了市场对于(yú)美国经济衰退(tuì)的忧虑(lǜ)，再加上目前(qián)欧美银行(xíng)信用危机的(de)尾部效应持续存在，金融不稳(wěn)定(dìng)叠加经济(jì)景(jǐng)气下(xià)滑，一定程度上削(xuē)弱(ruò)了美联储(chǔ)货(huò)币政策的紧缩预期，同时增加了下半年美(měi)联储(chǔ)降息的预期(qī)。”中信(xìn)建投期货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核心个人消费支出在内(nèi)的一季度PCE通胀(zhàng)数(shù)据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月份加息基(jī)本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的是年(nián)中美(měi)联(lián)储的政策(cè)变(biàn)化。

　　5月(yuè)加息或“板上(shàng)白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因钉钉”，此次会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当前(qián)美联储(chǔ)货币政策面临抑制通胀以及(jí)宏(hóng)观审慎两(liǎng)难的抉(jué)择。随着(zhe)此前银行业危机的爆发以(yǐ)及一季度经济的回落(luò)，美(měi)国当前(qián)经济(jì)的脆(cuì)弱性(xìng)以(yǐ)及下行压(yā)力已经持(chí)续增(zēng)加，但是一季度核心(xīn)PCE同样大幅(fú)超过预期，显示出核心通胀黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对(duì)于美联储来(lái)说，这意(yì)味着(zhe)进行(xíng白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因)政策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率将会(huì)保持加息25BP的(de)节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更加(jiā)注重(zhòng)安抚市场情绪，强调(diào)对宏观风险的把控，且对未来加息的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为，目前市场已经对(duì)美联储5月加息25BP作(zuò)出了(le)充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展望(wàng)公布，因此(cǐ)会议重点在于(yú)利率决(jué)议声明及鲍威尔的会后(hòu)发言两方(fāng)面。其中，在(zài)决议声明方面，可重(zhòng)点观察措辞调整(zhěng)变化情(qíng)况，特(tè)别是能否出现“停(tíng)止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经济(jì)与通胀前景(jǐng)、后(hòu)续货币政(zhèng)策以及(jí)银行业危(wēi)机引发的信贷收缩等(děng)方面的观点论(lùn)述。特别是如果(guǒ)出(chū)现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论(lùn)对于商品市场还是权益市(shì)场而言，均(jūn)构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美(měi)联储(chǔ)会议(yì)需要关(guān)注三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的(de)顽固性，美(měi)联储是否会透露其(qí)愿意容忍更高水平的(de)通胀；二是(shì)美联储对于目前金融以(yǐ)及经济风险的判断，到(dào)底是短期风险还是长期风险(xiǎn)；三是(shì)美联储未来(lái)的货币政策预期(qī)，比如是否透露下半年将降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然(rán)偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产(chǎn)将(jiāng)继续回(huí)调(diào)，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂的程度，对(duì)市场(chǎng)而言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽派(pài)，那市场(chǎng)风险偏好会(huì)再度上(shàng)升，美元(yuán)指数预(yù)计显著(zhù)下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于(yú)当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预计(jì)加息结果不会引起市(shì)场较大波动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的政(zhèng)策(cè)预期(qī)交易依(yī)旧不足(zú)。因此(cǐ)，他认为本(běn)次会议上需(xū)要(yào)重(zhòng)点关注美联储声明以(yǐ)及鲍威尔(ěr)在(zài)记者(zhě)会上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是如果美(měi)联储意(yì)外偏(piān)鹰，比如表现出(chū)了6月仍(réng)将加息(xī)的倾(qīng)向，则市(shì)场或将面临较(jiào)大的冲击，相关风险资产有意外下跌的(de)风险。”他(tā)说。

　　贵金(jīn)属市(shì)场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行(xíng)业风险事件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市(shì)场对于美联储货(huò)币政策迅(xùn)速(sù)转(zhuǎn)向(xiàng)的乐(lè)观(guān)预期出现(xiàn)一定修正，贵金(jīn)属市(shì)场出(chū)现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利(lì)多(duō)、利空因素间来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美(měi)联储加息临近尾(wěi)声，对(duì)贵金属价格的(de)压制边(biān)际减弱(ruò)。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债(zhài)务上限悬(xuán)而未决以及(jí)银(yín)行业风险事件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全(quán)球“去美元化”方兴未艾，各国央(yāng)行强化黄金资产储备(bèi)功能，使得(dé)央(yāng)行“购金潮”经(jīng)久不息(xī)。上述(shù)种种因素均(jūn)对贵(guì)金属价(jià)格形(xíng)成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和美联储对(duì)于后(hòu)续货币政策(cè)之(zhī)间的预期差，以及美国经济(jì)层(céng)面(miàn)的韧性犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热态势有所(suǒ)缓(huǎn)和，但无论是新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)人(rén)数还是失业(yè)率(lǜ)指(zhǐ)标，还远未触及经(jīng)济衰退(tuì)以及美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)的(de)阈值区(qū)间，这极有可(kě)能造成(chéng)通胀回归波折(zhé)反复，进(jìn)而引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计(jì)，在5月美联储议息会议落地后的一段时间内(nèi)，市场(chǎng)仍然会延续上述的修正走(zǒu)势(shì)，美联(lián)储还需在更多(duō)数据指(zhǐ)引以及银(yín)行风险事件落地(dì)后，再相机作(zuò)出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走(zǒu)一步看一步”的决策(cè)思路(lù)。而市场(chǎng)对于年内(nèi)降息的乐观预期(qī)的修(xiū)正空间犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目(mù)前贵金属市(shì)场的逻(luó)辑有两条主线：一是(shì)美(měi)国经济是否(fǒu)会陷入(rù)衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系下美(měi)元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵(guì)金属价格主要锚(máo)定的是美债实际利率(lǜ)的变(biàn)化，但是最近这种联系正(zhèng)在脱钩，央(yāng)行(xíng)购金以(yǐ)及美元结算体系(xì)的变(biàn)化使(shǐ)得(dé)贵金属获得了越来越(yuè)多的金融(róng)溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵(guì)金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束，且近期的(de)表现也是易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资产配置的角度来看，仍推(tuī)荐(jiàn)将(jiāng)贵金属(shǔ)作为(wèi)多头(tóu)配(pèi)置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经(jīng)表现出了一定程(chéng)度的易(yì)涨难跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，一方(fāng)面，美国经济下行以(yǐ)及欧(ōu)美银行业风险带来的避险情(qíng)绪(xù)对贵金属价(jià)格仍有一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方(fāng)面，美国通胀高位带(dài)来的加息(xī)预测，未能对贵(guì)金属形成有力的回落压力。因此，他(tā)预计贵金属市场(chǎng)整体仍以高位(wèi)振(zhèn)荡为(wèi)主，在基(jī)准(zhǔn)假设下，贵金属交(jiāo)易主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息(xī)的预期仍大幅领先美联(lián)储的官方(fāng)预期(qī)，预(yù)计在高通(tōng)胀压力下(xià)，市场对(duì)降息预(yù)期的(de)修正或将带来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关(guān)键(jiàn)数据(jù)较多，导致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本面因素也(yě)多(duō)空交织，海外(wài)市场容(róng)易出(chū)现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五(wǔ)一’假期跨越(yuè)5月美联储议(yì)息(xī白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因)会议等重要(yào)事件，加之银行业危机及债务上限(xiàn)问(wèn)题悬而未决，投资(zī)者要(yào)防止过分(fēn)押注(zhù)引发的风(fēng)险。假(jiǎ)期后(hòu)可关注(zhù)贵金(jīn)属回落企稳情(qíng)况(kuàng)，可(kě)以逢(féng)低布(bù)局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于(yú)国内“五一(yī)”假期(qī)恰逢海外(wài)美联(lián)储会议这一关键时(shí)间节点，投资者(zhě)若保留头寸过节，则(zé)要保持头(tóu)寸有足够安全边(biān)际，以防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事件(jiàn)带来(lái)冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或(huò)将迎来(lái)更加明确的方向性行(xíng)情，可根据(jù)美(měi)联(lián)储议息会议给出的(de)指引，对贵金(jīn)属进(jìn)行相应布局。

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