核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定(dìng)的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边际为(wèi)投资者(zhě)提供不错(cuò)的(de)收益。而(ér)基(jī)本面稳(wě浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市n)健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历(lì)史低(dī)位，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块将成为高股息(xī)策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股(gǔ)息(xī)率为投资要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期(qī)持(chí)有的投资(zī)策(cè)略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得(dé)较(jiào)高的股利收入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方(fāng)面意(yì)味着公(gōng)司估值较低(dī)，因此具(jù)备一(yī)定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的安全(quán)性较高，在市(shì)场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三(sān)年(nián)后经济恢复(fù)仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益(yì)来看，目(mù)前可(kě)投资的(de)资(zī)产不多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表的高股息策略(lüè)有望取得相对(duì)不错的(de)收(shōu)益(yì)。

　　高股(gǔ)息(xī)率想(xiǎng)要(yào)取得(dé)较好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就是股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就(jiù)是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端(duān)估值低，因此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三(sān)年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不(bù)易。上市(shì)银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大(dà)行重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度(dù)农(nóng)商(shāng)行小(xiǎo)微(wēi)投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋缓也会(huì)使得负(fù)债成本有望进一(yī)步下(xià)行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质(zhì)量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)最低的(de)。而(ér)从2010年到现在的历史数(shù)据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的(de)水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安(ān)全边(biān)际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低(dī)且(qiě)稳定的分(fēn)母也保证了其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出(chū)中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例(lì)和今年以来的(de)涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关(g浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市uān)性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经(jīng)济下(xià)滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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