核心观(guān)点:在当前经(jīng)济恢(huī)复的(de)不确定性下(xià)，高股息策(cè)略(lüè)有望以(yǐ)其确(què)定的股息收(shōu)入和较高的安全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处(chù)于历(lì)史(shǐ)低(dī)位，银行板块将成(chéng)为(wèi)高股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股(gǔ)息(xī)率为投资要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长期(qī)持(chí)有的投(tóu)资策(cè)略(lüè)。高股(gǔ)息(xī)率一方(fāng)面意味着公司有较高的(de)股利(lì)支付率，投(tóu)资者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝(jué)对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着(zhe)公司估值较(jiào)低(dī)，因(yīn)此具备一定的安全边(biān)际，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可(kě)投资的资产不多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得(dé)较好的收(shōu)益就需要满(mǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子(zi)部分(fēn)也就是股息(xī)端(duān)需(xū)要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提(tí)就(jiù)是行业基(jī)本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价有进一(yī)步提升的(de)可能

　　而(ér)银行(xíng)板(bǎn)块恰(qià)好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看(kàn)，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农(nóng)商行小微(w指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好ēi)投(tóu)放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银行存(cún)款利率的下行和(hé)理(lǐ)财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步(bù)下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块处(chù)于历(lì)史较优水平(píng)，上市银(yín)行(xíng)不良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史数据来(lái)看(kàn)，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的(de)PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此(cǐ)银行板块的(de)配置安全(quán)边际和性价(jià)比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的(de)分母也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了其比较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的附加(jiā)资本利得。

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　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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