申万(wàn)一(yī)级的半导(dǎo)体行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是(shì)半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯(xīn)片(piàn)战略发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导体行业具(jù)备(bèi)研发技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替(tì)代化、未来前(qián)景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达(dá)到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均(jūn)位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发(fā)的环境(jìng)下，上市公(gōng)司(sī)科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数(shù)上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖子等因(yīn)素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步(bù)增长，但半导体行业(yè)上市公司(sī)的营(yíng)收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国际5家(jiā)企业实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于(yú)行业平均增速(sù)。二(èr)是江波龙、格(gé)科(kē)微、海光信息等营收体量(liàng)居(jū)前(qián)的企业不断上市，并在资本(běn)助(zhù)力之下营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业处于国产替(tì)代化、自(zì)主(zhǔ)研发背(bèi)景下的高(gāo)成(chéng)长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产(chǎn)品全球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因素影响，2022年行(xíng)业(yè)整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润正增(zēng)长企业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转(zhuǎn)为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低(dī)基(jī)数效应有(yǒu)关(guān)。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最(zuì)快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经 <一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗/p>

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行业经(jīng)营风(fēng)险分析(xī)时，发现存(cún)货周转率反(fǎn)映了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对(duì)经营(yíng)造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否(fǒu)面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而对股价(jià)表(biǎo)现有参(cān)考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年(nián)基(jī)本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数(shù)和行业指(zhǐ)数分(fēn)别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存货(huò)质(zhì)量下(xià)滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技(jì)等营(yíng)收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均(jūn)低于行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差(chà)的(de)10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态(tài)势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭(dié)代升级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅(guī)料等(děng)原材料(liào)价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上企业(yè)达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明了与这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率(lǜ)在(zài)60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公司(sī)经(jīng)营体量(liàng)较(jiào)大的公司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研(yán)发上行趋势的背(bèi)景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带(dài)来正向(xiàng)促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新(xīn)高。具体(tǐ)公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用中位数为1.62亿元一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞(ruì)等(děng)4家企(qǐ)业(yè)研(yán)发(fā)费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用增长在6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内(nèi)首(shǒu)款支(zhī)持(chí)双(shuāng)模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电(diàn)路(lù)产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意(yì)愿增(zēng)强(qiáng)，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以上的(de)企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连(lián)续3年研(yán)发费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发高占(zhàn)比(bǐ)又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研(yán)发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司(sī)实现(xiàn)了批量销售或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

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