自2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回(huí)暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金(jīn)经理也随之调仓(cāng)换(huàn)股，成为(wèi)市场关注(zhù)焦点。而(ér)公募基金2023年(nián)一季报的披露，将明(míng)星基金(jīn)经理们(men)近期投资(zī)动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的2023年一(yī)季(jì)报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出(chū)炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理对后(hòu)市的基(jī)本看法。多数(shù)明星基金经理在一季度仍保持(chí)90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚持了自(zì)己的投资风格(gé)和(hé)思(sī)路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如(rú)刘彦春表示对全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业(yè)中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季(jì)报也(yě)用(yòng)相(xiāng)当(dāng)大(dà)的(de)篇幅谈了他(tā)对一季度(dù)热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是(shì)一(yī)次(cì)全(quán)新的技术(shù)革命，但直言(yán)客观上当下的研究认(rèn)知(zhī)还(hái)不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注的基(jī)金经理，他是国(guó)内(nèi)首位千亿级主动(dòng)权益基(jī)金经理，手握巨资让(ràng)他分量十(shí)足。

　　从基金君(jūn)整理表(biǎo)格来看(kàn)，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今(jīn)年一季度(dù)仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一(yī)季度末仓位均(jūn)处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的(de)四只基金中(zhōng)规(guī)模最大的(de)一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调至一(yī)季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理的易方达(dá)优(yōu)质精选、易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达优质企业三年持有(yǒu)一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港股仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基本维(wéi)持和去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅(fú)度较大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度(dù)末该(gāi)基金(jīn)持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在(zài)易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了科技(jì)等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外(wài)，在区域(yù)分布上配置(zhì)的更加均衡(héng)。个股方面(miàn)，仍然持(chí)有商(shāng)业模(mó)式出色、行业(yè)格局清(qīng)晰(xī)、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资(zī)上(shàng)颇(pǒ)有定(dìng)力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者需(xū)要时刻保持一(yī)种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不(bù)需要大量的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持(chí)投资(zī)原则，等(děng)到机会时全力出(chū)击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季报(bào)的(de)重仓(cāng)股也基本(běn)保(bǎo)持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末(mò)持仓上(shàng)看，前十大(dà)重仓股(gǔ)变化不(bù)大，贵州茅(máo)台再(zài)次成为该基金的(de)第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大(dà)重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整，增加(jiā)了(le)消费等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等(děng)行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了(le)跟(gēn)腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国(guó)海洋(yáng)石(shí)油新进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而药明生(shēng)物退出(chūjunk food 可数吗，junk food是单数还是复数)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目(mù)前(qián)看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方(fāng)达(dá)优质企业(yè)三年持有的头(tóu)号重(zhòng)仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号(hào)重仓股(gǔ)仍(réng)为腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的头号重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾(téng)讯控(kòng)股仍(réng)是易方达优(yōu)质精选的第一大重仓(cāng)股，但相(xiāng)较去年底(dǐ)已经进行了减持(chí)，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个股已经(jīng)推出了(le)前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)。而美团新进其前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业内(nèi)首位主(zhǔ)动(dòng)权益基金(jīn)管理规模超过千亿(yì)的基金经(jīng)理，但近(jìn)两(liǎng)年(nián)A股市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规模所缩(suō)水。一季度末他所(suǒ)管理规模基本和(hé)去年底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度(dù)末，易方(fāng)达张坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金合计总(zǒng)规模达(dá)到(dào)889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质(zhì)精选、易(yì)方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模(mó)，位(wèi)居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自(zì)己的(de)投资思路，这一次(cì)也不例外，值得(dé)投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写(xiě)到(dào)，基本面价(jià)值投资很吸引(yǐn)人(rén)的一点(diǎn)是，投(tóu)资者可以用很长一(yī)段(duàn)时间来(lái)充(chōng)分(fēn)观察公司的发展，等到它(tā)们用(yòng)事实证明(míng)自己的成功和(hé)巨大的成长潜(qián)力之后，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之一在于可积累性。具(jù)体来说，积累体现在对基本(běn)面(miàn)分析方法(fǎ)的理解和对具体行业(yè)和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来更可能做(zuò)出对具体投资标(biāo)的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只是针对某(mǒu)一次(cì)投资(zī)，积累的重要性(xìng)可能(néng)并不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生(shēng)，并将(jiāng)长期复合回(huí)报作为终级目标(biāo)，可积(jī)累性就(jiù)是这一目标的最(zuì)重要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全(quán)球产(chǎn)业升级(jí)的经验(yàn)，持(chí)续做深入的(de)研究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽(jǐn)量准确(què)的坐(zuò)标(biāo)系(xì)，希(xī)望能正确评估企业的(de)竞争力并跨行业(yè)选出好的公司。识(shí)别出(chū)好公司(sī)是如(rú)此重要(yào)，因为好公司不是好(hǎo)股(gǔ)票的唯一(yī)情形就是(shì)估值(zhí)过高(gāo)，在其(qí)他情形下，好公司都会给投(tóu)资者带(dài)来(lái)长期可观的(de)回报(bào)。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并(bìng)对财务数(shù)据进行系(xì)统整(zhěng)理(lǐ)和(hé)分(fēn)析，是理(lǐ)解企业基(jī)本面的核心手段之(zhī)一。在定(dìng)期(qī)报告中(zhōng)，企业(yè)的所有经营活动都(dōu)会反映在财务数据中，定量(liàng)的数(shù)据可以用来检验并(bìng)修正调研中对企业形(xíng)成的(de)定性感知。如果能对一家(jiā)公(gōng)司过去(qù)和(hé)当(dāng)前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评(píng)判(pàn)这家公司的未(wèi)来价(jià)值(zhí)。罗杰(jié)斯曾(céng)说过，你(nǐ)要阅读一切。如果(guǒ)你对一(yī)家公司(sī)感(gǎn)兴趣，那就看看(kàn)它(tā)的年(nián)报，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功(gōng)的公司(sī)都经历(lì)过短期(qī)的经营业绩和股(gǔ)价的(de)震(zhèn)荡(dàng)，经(jīng)历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的(de)模式(shì)往(wǎng)往没有变化(huà)，通过深入(rù)的研究(jiū)并抓住(zhù)这(zhè)些(xiē)关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重要(yào)因素，也(yě)通(tōng)常意味着长(zhǎng)期可(kě)观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级(jí)为(wèi)例，一季度(dù)末该(gāi)基金保持较高仓位(wèi)运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升(shēng)级一季(jì)度末前五大重仓股分(fēn)别(bié)为(wèi)晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些(xiē)重仓股均出现在该基(jī)金(jīn)去年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘在季报中(zhōng)写(xiě)道，2023年一季度，表(biǎo)现较(jiào)好的(de)行(xíng)业为新科技技术(shù)演绎预测中(zhōng)的相关(guān)行业，例如(rú)计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等(děng)为代表(biǎo)的高端(duān)制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国(guó)际关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的应用(yòng)展望，资金分流可能是高端制造业相对表(biǎo)现(xiàn)不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大幅度(dù)的调整，依(yī)然围绕已经建立全球比(bǐ)较优势的高端(duān)制造(zào)产业链(liàn)布局。从(cóng)重仓(cāng)持股(gǔ)来看，该基(jī)金重点(diǎn)持仓(cāng)的(de)光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季(jì)度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了(le)前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观(guān)的(de)态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面(miàn)和(hé)估(gū)值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增(zēng)量价值积累的公(gōng)司。经过调整，行(xíng)业估值水平已在历史(shǐ)低位，产业链的(de)变化在市场定(dìng)价中未被充分(fēn)认(rèn)知和体现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一季度(dù)的阶(jiē)段特点来(lái)说，当前市场的参与资金方(fāng)呈现复杂多(duō)样的趋势，收益(yì)预(yù)期的时间(jiān)维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都(dōu)会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估(gū)值(zhí)匹(pǐ)配的(djunk food 可数吗，junk food是单数还是复数e)压力(lì)也会比(bǐ)较大。

　　一生最(zuì)重要的选择也就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为市场上(shàng)较为知名的(de)均衡性(xìng)投(tóu)资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合(hé)，如何展望未来市场投资机会，也非常受到(dào)市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其(qí)管理的易方达新经(jīng)济(jì)基金中(zhōng)回顾一季度(dù)市场行情时表示，一季度中(zhōng)国经济整体(tǐ)温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业(yè)投资的信心(xīn)恢复会有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠(gāng)杆的动力不(bù)强，复苏力度(dù)相比(bǐ)市场(chǎng)乐(lè)观预期仍(réng)有一定差(chà)距。海外(wài)则维持(chí)滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银(yín)行(xíng)为代表的欧美 金融(róng)风(fēng)波暂时平息(xī)，但(dàn)也让投资(zī)者(zhě)担心(xīn)这是否(fǒu)只是(shì)当下复杂环境下(xià)各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未来通胀的韧(rèn)性(xìng)，也(yě)让美联储(chǔ)在货币政策调(diào)整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无处安(ān)放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和部分国(guó)企相关板块获得了边际资金的巨(jù)量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一(yī)步加剧了市场结构的(de)分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而(ér)新能(néng)源、金融地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资(zī)操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面(miàn)驱动的(de)投资主线(xiàn)，本(běn)基金一季度操(cāo)作不(bù)多，主(zhǔ)要包括行(xíng)业(yè)上用医药替代了部分(fēn)白酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些(xiē)由(yóu)于短期基(jī)本面一般或者机构(gòu)调仓导(dǎo)致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓股变化上看，此前连续3个季度(dù)位列前五大重(zhòng)仓股之一(yī)的五粮液，在今年(nián)一季(jì)度退(tuì)出该(gāi)基(jī)金前十大重仓股，宝信(xìn)软(ruǎn)件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度(dù)唯一一只(zhǐ)仍保留在前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比(bǐ)上(shàng)一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也(yě)从上一季度的第二大重仓(cāng)股退居(jū)第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键器件的振(zhèn)芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)也用相当大的(de)篇幅谈了他对一(yī)季度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对于火热的(de)AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题(tí)我(wǒ)们也进行(xíng)了(le)积(jī)极的研(yán)究，方(fāng)向上非(fēi)常认同(tóng)其很可能是(shì)一次全新(xīn)的技(jì)术革命，将(jiāng)极大(dà)提(tí)升全社(shè)会(huì)的生产效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究(jiū)认(rèn)知还不具备对相关(guān)标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们(men)“以相(xiāng)对合(hé)理的(de)价格买入预(yù)期收益率(lǜ)更高的(de)资产”这(zhè)一投(tóu)资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对(duì)产(chǎn)业和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享(xiǎng)了(le)自己(jǐ)最新(xīn)的投资(zī)感悟，他表示，相比资(zī)本市场(chǎng)即期(qī)涨(zhǎng)跌(diē)带来的(de)多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入研究(jiū)获(huò)得超(chāo)额认(rèn)知(zhī)、并最终映射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其一生最重要的其(qí)实也就是那(nà)三、五次(cì)，我(wǒ)们(men)平时的不断(duàn)学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每(měi)一次(cì)关(guān)键选(xuǎn)择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在(zài)酝(yùn)酿或发酵，我们(men)重启了与(yǔ)世界(jiè)的(de)链接，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南美等新兴(xīng)市场获得了(le)更多实质性认同的声音和举动；国(guó)内主要城市的(de)一二手(shǒu)房(fáng)销售持续恢(huī)复，部分行(xíng)业已经进入库存周(zhōu)期的(de)尾(wěi)段，我(wǒ)们可能(néng)真的只需要一点点信(xìn)心，就能扭转困(kùn)局(jú)，将(jiāng)经(jīng)济带入正循环。一(yī)如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量(liàng)博弈的困(kùn)难模(mó)式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于(yú)在优质股票(piào)里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国基(jī)金副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新能(néng)源等板块龙头为(wèi)主。

　　从(cóng)一(yī)季度前十大重仓(cāng)股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依(yī)旧位(wèi)居富国天惠(huì)基金前三大重仓(cāng)股，金域医(yī)学新(xīn)进前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，这也是(shì)自2021年以(yǐ)来，金域医学首次(cì)进入富国(guó)天惠前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家以第三方医(yī)学检验及病理诊断业务为核心的高科(kē)技服务企(qǐ)业，通过不断积累的(de)“大(dà)平台、大网络(luò)、大服务(wù)、大样(yàng)本和大(dà)数据”等资(zī)源优势，为(wèi)全国(guó)各(gè)级医(yī)疗(liáo)机构提供(gōng)领先的医学诊断(duàn)信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在(zài)一(yī)季度(dù)新进富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股，受(shòu)益于生命科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季报中(zhōng)回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各(gè)种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月(yuè)份有了明显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几(jǐ)年(nián)实施的一些(xiē)收缩(suō)性行(xíng)业监管政(zhèng)策放松管制的(de)迹(jì)象确认(rèn)。投(tóu)资者(zhě)的风(fēng)险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏力度还不是很强，但我们应该(gāi)看到是(shì)积极(jí)的因素正(zhèng)在发(fā)挥作用(yòng)持续的进程(chéng)中。更要(yào)重(zhòng)视的是市(shì)场的(de)整体估值(zhí)依然处于长周(zhōu)期(qī)中很有吸引(yǐn)力的位(wèi)置，当下权益市(shì)场(chǎng)处在(zài)较好(hǎo)的风险收益区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长(zhǎng)的时间维(wéi)度，我们相信(xìn)现在所面临的重重(zhòng)困难终(zhōng)将找到解(jiě)决(jué)的出路。投(tóu)资(zī)者当(dāng)前选择承受市场波动对应的预期回报(bào)水平的(de)是相当(dāng)合适的。未来我们依然(rán)会致力于(yú)在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季(jì)报披露时反复强调(diào)，我们并不具备精确(què)预测(cè)市场短期(qī)趋势的可靠能力(lì)，而把(bǎ)精(jīng)力集中在耐(nài)心(xīn)收集具(jù)有远大前景(jǐng)的(de)优秀公司(sī)，等(děng)待公司(sī)自身(shēn)创(chuàng)造价值(zhí)的实现和市场情(qíng)绪在未来(lái)某(mǒu)个时点的周(zhōu)期性(xìng)回(huí)归。个股选择层面，本基金偏好投资(zī)于具有良好(hǎo)“企(qǐ)业基(jī)因”，公司治理结构完(wán)善、管理层(céng)优秀(xiù)的企业。我们认(rèn)为此类(lèi)企业，有(yǒu)更大(dà)的概率能在未来为投资者(zhě)创(chuàng)造(zào)价值(zhí)。分享企业自身增(zēng)长带来的资本市场收益是成长型(xíng)基金(jīn)获取回报的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名的主投(tóu)大消费板块的基金(jīn)经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春(chūn)一季度(dù)如何(hé)调仓换股，他又(yòu)是(shì)如何看待未来市场，也值得投资者(zhě)关(guān)注。

　　最新披露(lù)的2023年(nián)一季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦(yàn)春整体持(chí)仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基(jī)金(jīn)季(jì)报(bào)写道，一季度组合仓位和(hé)行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个(gè)股(gǔ)而非择时的投资风格，保(bǎo)持合同(tóng)约定(dìng)较高仓(cāng)位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力(lì)度最大，一(yī)季度环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新(xīn)进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而(ér)晨光股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及(jí)后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季(jì)度(dù)，我国(guó)经济温(wēn)和复苏。海外通胀预(yù)期变化对国(guó)内资本(běn)市场(chǎng)造成较大(dà)扰动(dòng)。美国失业(yè)率水平(píng)再创新低，意味着高(gāo)利率环境大概率持(chí)续(xù)更长(zhǎng)时间。气球事件导(dǎo)致中美关系再(zài)度紧(jǐn)张(zhāng)。国(guó)内强刺激预期落(luò)空，叠加海外(wài)风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，股票(piào)市场(chǎng)开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经(jīng)济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下(xià)行(xíng)仍(réng)将是今年主要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要一(yī)个(gè)过程，特别是(shì)居民和(hé)中小企(qǐ)业，需(xū)要时间(jiān)修复资产负债表、修复信心(xīn)。随着(zhe)经济逐(zhú)步正常化(huà)，居民消费信心(xīn)回升(shēng)、超额储(chǔ)蓄下降是必(bì)然(rán)事件，消费今(jīn)年大概率超预期(qī)回升(shēng)。就(jiù)近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息(xī)过快带(dài)来(lái)的金融风险，本身会加(jiā)大(dà)紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅(fú)度向下修正。紧(jǐn)缩(suō)带来的金融风险更多是流(liú)动(dòng)性问题，底层(céng)资产问(wèn)题不(bù)大，海外央行及(jí)时救助可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为(wèi)出现金(jīn)融危机的风(fēng)险不大。欧美等(děng)发(fā)达国家通胀和金融(róng)风险并存，处理难度较(jiào)大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通对话、加(jiā)强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回(huí)正轨的路上(shàng)。除了(le)继续关注整个经济体(tǐ)发展状(zhuàng)况之外，我们可以将目光更(gèng)多放在微观企业(yè)层面。可以看到很多公司在过去(qù)几(jǐ)年始终做正确的(de)事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏观(guān)数据，多看看(kàn)微(wēi)观(guān)企(qǐ)业变(biàn)化可以让内心更(gèng)加平(píng)静。我们对全年股票市场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续(xù)保持(chí)合同约定较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资(zī)机会。期待为持有人(rén)创造(zào)良好(hǎo)收益。

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