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来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗

来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗 海通宏观点评美联储5月议息会议:通胀仍高,降息尚早

    来源:梁中(zhōng)华宏观研究

  ·概 要 ·

  美联储如期(qī)加息(xī)25BP,并按(àn)计划缩表。坚持加息的(de)关键仍是(shì)通胀(zhàng)压力太大。

  本次美联储声明较3月(yuè)有何变化?第(dì)一,重申经济依然稳健,表述修改(gǎi)为“一季度经济温和增长,就业强(qiáng)劲,失业率在低位(wèi)”。第二(èr),重申美(měi)国银行稳健(jiàn),明确银行(xíng)风险导致家庭和企业(yè)信贷(dài)的收紧(jǐn)。第(dì)三,重申(shēn)通胀压力,“通货膨胀仍然很高,委员会仍然高度关注(zhù)通货(huò)膨胀风险”。第四(sì),修改货币政策表(biǎo)述,重申“委员会评估货币政策的(de)滞后影响”,删(shān)除“委员会(huì)预计一些额(é)外的政(zhèng)策紧缩可(kě)能是适当的”。

  鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)有何(hé)表态?关于经济(jì),认为经济可能面临(lín)来自(zì)紧缩信(xìn)贷的阻(zǔ)力,其影响(xiǎng)还需要时间来体现(xiàn);预(yù)计(jì)美国(guó)经(jīng)济温(wēn)和增长,有可能避免衰退,或(huò)者是温(wēn)和衰退。关于加息,本次加息依(yī)然是共识;认为(wèi)原则(zé)上不需要(yào)利率提高那么高,正在评估是否达到限(xiàn)制性水平,认为(wèi)或(huò)已经达到(dào)(或已经(jīng)接近达到)。关(guān)于降(jiàng)息,强(qiáng)调劳动力市场(chǎng)在走弱(ruò),但(dàn)依(yī)然强劲,薪资水平仍高;通胀(zhàng)有(yǒu)所(suǒ)缓和(hé),但依然高(gāo)企,远高(gāo)于目(mù)标,降低(dī)通胀(zhàng)仍需较长时间(jiān),当(dāng)前降息(xī)并不合(hé)适(shì)。关于银行和(hé)债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn),强调地区性银行发挥非常重要的作用,不(bù)希望大型银(yín)行进行大(dà)规(guī)模(mó)收购(gòu),银行业总体上有所改善,美国银行(xíng)系统(tǒng)健康且(qiě)具有(yǒu)弹性。强调应及时(shí)提高债务上(shàng)限。

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  如(rú)期加息25BP

  如期(qī)加息25BP。2023年5月3日(rì),美联(lián)储5月(yuè)FOMC会议决定加息(xī)25BP,上调联邦基金(jīn)利率(lǜ)区(qū)间至5.0%-5.25%,利率回(huí)升至2006年6月以来的高点(diǎn)。此外,上调(diào)准(zhǔn)备金余(yú)额(é)利率(IORB)至5.15%,上(shàng)调隔夜逆回购利率(lǜ)(ON RRP)至(zhì)5.05%,上调(diào)主要信贷利率至5.25%,上调隔夜回购(gòu)利率至5.25%。

  按(àn)计划(huà)缩表,美联储将继续减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券,上限为950亿美元(600亿美(měi)元国债(zhài)和(hé)350亿美元MBS)。

  通(tōng)胀仍高,降息尚早(zǎo)——美联储5月议息会议点评(海通宏观 李俊(jùn)、梁中华)

  我们认为(wèi),美联储坚持(chí)加息的关键仍在(zài)于通(tōng)胀压力较大。例如,3月美国(guó)核心通胀季调环比仍在0.4%的高位,且已经连续(xù)4个月(yuè)处于高位;核心(xīn)通胀(zhàng)年(nián)化同比也仍(réng)在(zài)4.9%,边际(jì)上(shàng)并没有明显降温。本轮加息是80年(nián)代以来最快(kuài)的一次(cì),10次便累计(jì)加息500BP。

  通胀仍高,降(jiàng)息(xī)尚早——美联(lián)储5月议息会议(yì)点评(píng)(海(hǎi)通宏观 李俊(jùn)、梁(liáng)中华)

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  加息或将结(jié)束(shù)

  从(cóng)声(shēng)明来看,与2023年3月(yuè)相比有(yǒu)哪些(xiē)变(biàn)化?

  关(guān)于经济方(fāng)面,重申经济依然稳健。不(bù)过表述(shù)修改为(wèi)“1季度经济活动以适(shì)度的速度增长,最近几个月(yuè)就业(yè)增(zēng)长强劲,失业率保持在低(dī)位”。

  通胀仍高,降息(xī)尚早(zǎo)——美(měi)联(lián)储5月议息会议点评(píng)(海通宏观(guān) 李俊、梁中华)

  关于通胀方面,重申通胀(zhàng)压(yā)力。“通货膨(péng)胀(zhàng)仍然很高”、“委员会(huì)仍然高度关(guān)注通货膨胀风险”、“致力于恢(huī)复2%的通胀(zhàng)目标”。

  通胀仍高,降息尚早——美联(lián)储5月议(yì)息会议(yì)点(diǎn)评(海通宏(hóng)观(guān) 李俊(jùn)、梁中华)

  关(guān)于加息方面,或将停止加息(xī)。重申委员会将(jiāng)评估(gū)货币政策的(de)滞后影响,“在确定额(é)外的政策紧(jǐn)缩(suō)在多大(dà)程度上适合于随(suí)着时间的推移将通货膨胀率恢复到(dào)2%时,委员会将考虑货币政策的累积紧缩,货币政策影响(xiǎng)经济活(huó)动和(hé)通货膨(péng)胀的滞后,以及经济(jì)和金融(róng)发展(zhǎn)”。重点(diǎn)是删除(chú)了“委员会预计,一(yī)些(xiē)额(é)外的(de)政(zhèng)策紧缩可能是适当(dāng)的(de),以实现一种(zhǒng)货币政策立场”,表明美联(lián)储加息或将(jiāng)结束(shù)。

  关于银行(xíng)风险,重申美国银(yín)行稳健。“美国银行体系稳(wěn)健且富(fù)有弹性”;明确银(yín)行(xíng)风险导致(zhì)了家庭和企业信贷的(de)收紧(上一次表述为“可能”),重申这对(duì)经济、就业和通胀的影(yǐng)响存(cún)在不确定性,“家(jiā)庭和企业信贷条件(jiàn)收紧可能会拖累经济活动、就业(yè)和(hé)通(tōng)胀,这(zhè)些影响(xiǎng)的程度仍不确定。”

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  鲍威尔(ěr)有何表(biǎo)态?

  关(guān)于经济,仍期(qī)待(dài)“软着(zhe)陆”。美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔认(rèn)为,经(jīng)济可能面(miàn)临来自紧(jǐn)缩信贷的阻力(lì),其影响还需(xū)要时间来(lái)体现(尤其是住房和(hé)投(tóu)资领(lǐng)域)。不过明确指(zhǐ)出,如果美国(guó)出现经济衰(shuāi)退,希望(wàng)是温和的;强(qiáng)调(diào),美国(guó)可能会出现轻微的(de)经济衰(shuāi)退。

  通胀仍(réng)高(gāo),降(jiàng)息尚早——美联储5月议息(xī)会议(yì)点评(海(hǎi)通宏观 李俊(jùn)、梁中华)

  关(guān)于(yú)加息,或已经(jīng)来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗达到限制性水平(píng)。美联储在(zài)3月议息会议时,就已经在讨论停止(zhǐ)加息的问题;不过,鲍威尔指出本次加息依然是共(gòng)识,所有人全票通过,一些政策制定者谈到停止(zhǐ)加息,但不(bù)是本(běn)次会议。

  对于(yú)未来利率终点(diǎn)的(de)问题,鲍(bào)威尔(ěr)认为原则上不需要(yào)利率提高那么高,正在评估是否(fǒu)达到(dào)限制性水平,认为(wèi)或已经达(dá)到了限制性(xìng)水平(或已经接近达到),也就(jiù)意(yì)味着也许可以暂停加息了。后(hòu)续政(zhèng)策变化的关键仍是(shì)审视数(shù)据,尤(yóu)其是通胀。

  关于(yú)降(jiàng)息,当前并不(bù)合适。鲍(bào)威尔(ěr)强调,美国劳(láo)来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗动力市场在走弱,但依然强劲,失(shī)业率(lǜ)仍在低位,薪资水平仍高(gāo),高于2%的通胀水平。整体通胀(zhàng)有所缓和,但依然高企,远(yuǎn)高于目(mù)标水平,降低通胀仍需较长(zhǎng)时间(jiān),当前降息并不合(hé)适(shì)。

  通胀仍高,降息尚早——美(měi)联储(chǔ)5月议(yì)息(xī)会(huì)议点评(海通宏观 李俊、梁中华)

  关于银(yín)行风险,鲍威尔强调(diào)地区性(xìng)银行发挥非常重要的(de)作用,不希(xī)望大型银行(xíng)进行大(dà)规模收购,银行业(yè)总(zǒng)体上(shàng)有(yǒu)所改善,美国银行(xíng)系统(tǒng)健康且具有弹性。银行危机的影响(xiǎng)程度目前(qián)尚不确定。

  通胀仍高,降息尚(shàng)早——美联储5月议息会(huì)议(yì)点(diǎn)评(海通宏观 李俊、梁中华)

  通胀仍(réng)高,降息尚(shàng)早——美(měi)联储5月议息会议点评(海通宏观 李俊、梁中华(huá))

  关于债务上限风险,鲍威(wēi)尔强调(diào)应(yīng)及(jí)时提高债务上限,如果没有达(dá)成债务协议(yì),经济后果“高度不确定”。此前,美(měi)国财政部长耶伦也强调,如果(guǒ)国会不(bù)尽(jǐn)早采取行动提高(gāo)债(zhài)务上限,美(měi)国可能最早(zǎo)于(yú)6月1日出现(xiàn)债务(wù)违约。

  由(yóu)于美联(lián)邦(bāng)政府(fǔ)触及31.4万亿美元(yuán)的法定(dìng)举债上限,美国财政部于今(jīn)年1月宣(xuān)布(bù)采取(qǔ)特别措(cuò)施,避(bì)免联邦政府发(fā)生债务违约。美(měi)国国会预(yù)算办公室(shì)5月1日发布的最新报(bào)告显(xiǎn)示,美国在6月初(chū)耗尽(jǐn)资金的风(fēng)险较之前更高。

  往前看,美(měi)国银行风险演变成系统性风险的概率(lǜ)或有限,但(dàn)中(zhōng)小银行破产或依然会出现(xiàn)。目(mù)前(qián)市(shì)场依然预期(qī)美联储(chǔ)6-7月维持利率水(shuǐ)平不变,9月开始(shǐ)降息(概率达70%),年(nián)内至少降(jiàng)息(xī)50BP(概率达90%)。我们认为,美国经济(jì)虽在下滑,但(dàn)依然有韧性;美国(guó)通胀(zhàng)压力仍(réng)大,年(nián)内降息概率(lǜ)或较低。

  通(tōng)胀仍(réng)高,降息尚早——美联储(chǔ)5月议息会议点评(海通(tōng)宏(hóng)观 李(lǐ)俊、梁中(zhōng)华)

 

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