5月23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块(kuài)今(jīn)年以(yǐ)来持(chí)续处(chù)于低位水平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医(yī)药生物行(xíng)业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板(bǎn)块是(shì)否还有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去(qù)年(nián)同期相比(bǐ)增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金(jīn)已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血(xuè)制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创新日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思(xīn)药、器(qì)械(xiè)企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国(guó)内医保支出并未增加(jiā)太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于(yú)疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药(yào)企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新(xīn)药企的(de)年化营收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企(qǐ)业(yè)而(ér)言，要日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思实现高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板(bǎn)块(kuài)或是最具(jù)有确(què)定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍(réng)是(shì)今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获(huò)政(zhèng)策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下移(yí)、区域(yù)平衡布(bù)局(jú)。县医(yī)院作为县级医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的(de)对(duì)口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较(jiào)大的心(xīn)血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设(shè)任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的(de)基层(céng)医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血(xuè)管耗(hào)材相关(guān)的板(bǎn)块(kuài)将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随着国家继(jì)续支持(chí)优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布(bù)将会得到优化，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提(tí)出要加强医(yī)疗卫(wèi)生领域(yù)的基础设施建设的背景下(xià)，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的优势加(jiā)速(sù)进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代(dài)将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住(zhù)放量的(de)机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富(fù)证券(quàn)建议关注国内高端医疗(liáo)设(shè)备的(de)龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的研发能力(lì)。

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