昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资者们(men)热(rè)切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示(shì)，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这样做可(kě)能(néng)会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造(zào)成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要(yào)判(pàn)断，如(rú)果没有对方回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个(gè)月(yuè)公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的(de)时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波(bō)动来(lái)自于另外一个地方，他(tā)们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个(gè)月已经非常不(bù)一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于(yú)这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会(huì)一下子(zi)那么多卖(mài)不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随(suí)着美联(lián)储加息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右的(de)时间(jiān)里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难(nán)以(yǐ)置(zhì)信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公司的(de)成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在(zài)执(zhí)行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是(shì)更(gèng)多有能力(lì)的人。如果他们不(bù)能处理得当的话(huà)，他就不会(huì)将(jiāng)伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束(shù)时美下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他(tā)地(dì)方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页(yè)岩(yán)油(yóu)井的衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西(xī)方石油的(de)管理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购(gòu)买西方石(shí)油(yóu)的(de)控股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未(wèi)来(lái)不确定(dìng)是(shì)否会继续购买更多(duō)石油(yóu)公(gōng)司(sī)的股(gǔ)票，但(dàn)对(duì)现(xiàn)在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能(néng)取代美(měi)元(yuán)的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联储让债务(wù)货币(bì)化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美(měi)国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日(rì)本的(de)货币(bì)政策和财(cái)政政策时说(shuō)，日本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事(shì)。对于日(rì)本实施(shī)的(de)经济政策，日(rì)本人应该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研(yán)究启(qǐ)动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又(yòu)略有(yǒ下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长u)回(huí)落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研(yán)究收储的公(gōng)告(gào)称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二(èr)级(jí)预(yù)警区间。根(gēn)据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制(zhì) 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门(mén)研究(jiū)适时启动年内(nèi)第二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者(zhě)采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下(xià)，市场(chǎng)心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询(xún)盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相(xiāng)对(duì)优势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期备货(huò)，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国(guó)期(qī)货农产品高(gāo)级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需求(qiú)淡季，同(tóng)时(shí)五一(yī)节(jié)前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司(sī)公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去(qù)产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较明(míng)显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后(hòu)，尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今(jīn)年一(yī)季度生猪(zhū)存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外(wài)受(shòu)冬(dōng)季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认为，短期来(lái)看，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环(huán)比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的(de)高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时(shí)间(jiān)点有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货价格空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另(lìng)外(wài)等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回(huí)归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于(yú)生猪期价(jià)目(mù)前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在继续(xù)往上修复的空(kōng)间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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