来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前(qián)经(jīng)济(jì)形(xíng)势(shì)和(hé)经济(jì)工(gōng)作。今(jīn)年(nián)以来，经济增长好于预(yù)期。不过当前经济恢复(fù)性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不(bù)足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对高质量发(fā)展要(yào)求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩(kuò)大(dà)需(xū)求主(zhǔ)要依靠(kào)自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策(cè)方(fāng)面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二(èr)季度经济修复速度(dù)或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成(chéng)绩(jì)，即“经济增(zēng)长好于预期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步(bù)恢(huī)复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向(xiàng)好态势”。从一季(jì)度公布的数(shù)据看，确实(shí)好于(yú)去年四季度时的预期(qī)。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍(réng)然(rán)不足”。这也使得(dé)经(jīng)济转型升级面(miàn)临新的阻力，推动高质(zhì)量发(fā)展仍(réng)需(xū)要克服(fú)不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)，但距(jù)离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤(yóu)其是(shì)一季度降准后，就(jiù)业压力(lì)仍(réng)然存在，我们认为政策(cè)短期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对高质量的发展要(yào)求，会(huì)议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提(tí)升”和(hé)“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长(zhǎng)不(bù)会(huì)通过强刺激的(de)方(fāng)式，而(ér)是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方式，会议要(yào)求“把发(fā)挥政策效力和(hé)激(jī)发经营主体(tǐ)活(huó)力结(jié)合(hé)起来(lái)”。美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗ong>我(wǒ)们的理解是，下一阶段(duàn)更(gèng)多通过激发市场化的力量去推动经济修(xiū)复，通(tōng)过(guò)改革开(kāi)放的方式(shì)激发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公(gōng)平(píng)竞(jìng)争、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各类企业都要(yào)依法(fǎ)合规(guī)经营(yíng)。要下决心(xīn)从根(gēn)本上解决企(qǐ)业(yè)账款拖(tuō)欠问题。总体而言(yán)，政策刺激(jī)空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以提振信心(xīn)和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让(ràng)经(jīng)济自发(fā)的(de)内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的(de)财政政策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于政策的要求，本次(cì)会议强调“形(xíng)成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是(shì)未来(lái)的(de)政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增(zēng)加城(chéng)乡居(jū)民收入，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠(kào)居(jū)民(mín)劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特(tè)大城市(shì)积极(jí)稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用”公共(gòng)基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加(jiā)重要(yào)的位置，稳住(zhù)外贸(mào)外资基本盘(pán)。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸(mào)试验区和自(zì)由贸易(yì)港对接国际高标准经(jīng)贸规(guī)则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代(dài)化产业(yè)体系要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业(yè)政(zhèng)策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根基，培(péi)育壮大(dà)新动能(nén美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗g)”；“要(yào)巩固和扩大新(xīn)能源汽(qì)车发展优势，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重(zhòng)视通用人工智能(néng)发展，营造创新(xīn)生态(tài)”，也(yě)提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必然会(huì)跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会(huì)议提出(chū)，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作”；再(zài)次(cì)强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做(zuò)好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严控(kòng)新(xīn)增隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产业链、中小金(jīn)融(róng)机构(gòu)的风险出清(qīng)，仍是大势所趋(qū)，地方债务(wù)的风(fēng)险也(yě)需要(yào)化解。所以今年和去年最大的不(bù)同是疫情(qíng)影响减弱，其他方(fāng)面的经济问题(tí)依然是(shì)存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济(jì)修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制。