金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着“港股白(bái)酒第(dì)一股”光环(huán)的(de)珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬的是(shì)开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌上交所后(hòu)，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年(nián)时(shí)间第一只实现资本(běn)上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募(mù)股(gǔ)权(quán)巨头KKR和(hé)大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本(běn)分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及(jí)中国白酒行(xíng)业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的(de)毛利(lì)率超(chāo)过90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业毛利率(lǜ)也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的(de)存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年(ni五的大写是什么án)增长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存(cún)货为基(jī)酒，但仍(réng)然有不少针(zhēn)对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出(chū)，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创始人吴(wú)向东(dōng)的操盘手法(fǎ)密(mì)切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒教父(fù)”——吴向东是一名(míng)白酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在(zài)湖南醴陵的(de)一个普通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局副主席(xí)。也(yě)是在(zài)此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴向东在1996年拿下(xià)五粮(liáng)液旗下川酒王的(de)代(dài)理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第(dì)一。川酒王(wáng)热销之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游(yóu)经销商的日子越来越(yuè)难，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模(mó)式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营(yíng)销的(de)吴(wú)向五的大写是什么东找来米(mǐ)卢(lú)担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑地说“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的(de)广告投放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸下，金六福(fú)迅速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期(qī)一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合(hé)并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际(jì)控制(zhì)的金(jīn)东集团(tuán)旗(qí)下共有华(huá)致(zhì)酒行、华泽酒业(yè)集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三个产业板块。涉(shè)足金(jīn)融、文化(huà)旅游、新能源、互联(lián)网、酒业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为(wèi)湖南(nán)省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富(fù)豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将长(zhǎng)期进入销量负(fù)增(zēng)长、收入低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且(qiě)很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景(jǐng)中并没(méi)有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区(qū)都在扩产能，但(dàn)销量在下(xià)降；二是(shì)名(míng)酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会产生矛盾(dùn)；三(sān)是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城(chéng)市后，消费习惯变(biàn)了，导致(zhì)未来升级(jí)空间基数(shù)变小；超高端(duān)从(cóng)5万吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次(cì)高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少(shǎo)涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各价(jià)格(gé)带白酒节前和(hé)节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节前下降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何(hé)方(fāng)让我们拭目以待。

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