调油(yóu)逻辑提(tí)振成本(běn)价(jià)格，从而能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃(tīng)市场的热度之(zhī)高也正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年(nián)的步调明显不一。期货日报(bào)记者观(guān)察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌(diē)，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国(guó)的加息预(yù)期，需求羸(léi)弱，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回补前(qián)期缺口(kǒu)后(hòu)继续下(xià)行，对于化(huà)工特别(bié)是与之相关性相(xiāng)对较强的(de)PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差方面，近期美国汽(qì)柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去(qù)库速率减缓，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)对于美国(guó)调油需求的预期(qī)边(biān)际弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的(de)需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的(de)时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能化组组长谢雯(wén)表示(shì)，发生这一现象(xiàng)的(de)原因更多是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年极端的调油行情使得市(shì)场预期今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑(jí)发(fā)生的概率(lǜ)仍较大，调油商提(tí)前准备原料运往美国(guó)。

　　在(zài)她看来(lái)，去年(nián)调(diào)油逻辑是调油实实在在(zài)发(fā)生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年(nián)同(tóng)期高位(wèi)，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需求(qiú)饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国(guó)高辛(xīn)烷值(zhí)调(diào)油料的短缺(quē)没有提早预期(qī)，导致旺(wàng)季(jì)来临后行(xíng)情一触即发(fā)，而经历过去年(nián)的大(dà)幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经提早(zǎo)有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空(kōng)间，同时(shí)我们从(cóng)去(qù)年四季度(dù)至今韩国(guó)出(chū)口美国(guó)芳烃的(de)数量(liàng)保持(chí)相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期，今年市(shì)场的调油(yóu)逻辑在3月份(fèn)就启(qǐ)动，提早并(bìng)迅速(sù)将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们(men)也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的(de)状态，意(yì)味着调油逻辑已经(jīng)在芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年(nián)和(hé)去年芳烃走势存(cún)在着节(jié)奏的(de)差异，去年(nián)5月(yuè)份是是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地区成(chéng)品油供(gōng)需突然变得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问(wèn)题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品需(xū)求面临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油(yóu)需(xū)求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品(pǐn)利(lì)润却回落，并拖累形成原油(yóu)的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主要是由(yóu)于俄(é)乌(wū)冲突导致(zhì)原油的出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油(yóu)行情有所(suǒ)准备，整体缺量(liàng)需求将不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思)。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下调油需求被赋(fù)予(yǔ)期待，然而(ér)有了去年二季度(dù)调油需求增加下(xià)亚(yà)美套利(lì)利(lì)润可观的(de)经(jīng)验(yàn)，部分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美国(guó)工厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今年的出口(kǒu)周期(qī)有所提(tí)前(qián)。

　　从今(jīn)年韩(hán)国(guó)运往美(měi)国的芳烃出(chū)口量观(guān)察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年(nián)调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签订(dìng)合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口(kǒu)打开后(hòu)及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今年调油(yóu)大概率(lǜ)仍(réng)将(jiāng)发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提(tí)振高度将极大可能不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际(jì)油价波动(dòng)加(jiā)剧(jù)，近期原油库(kù)存低(dī)位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来(lái)需求(qiú)的不确定和经济(jì)可(kě)能衰(shuāi)退的背(bèi)景下(xià)调油需求出(chū)现了不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来(lái)看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的(de)局(jú)面在(zài)恒力石化和嘉(jiā)通能(néng)源两套年(nián)产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走(zǒu)弱(ruò)的(de)影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯(běn)乙烯(xī)供应(yīng)端(duān)在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港口(kǒu)库(kù)存(cún)攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是(shì)现在还没有真正(zhèng)进(jìn)入美(měi)国汽油的(de)消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国(guó)汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预(yù)计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以(yǐ)及美联(lián)储加息(xī)背景下(xià)，成(chéng)品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油(yóu)逻辑再继续(xù)大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身(shēn)的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约(yuē)换月(yuè)，市场的交(jiāo)易重(zhòng)心转向了(le)2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间下市场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示，从(cóng)基(jī)本面上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于(yú)大幅累库，成(chéng)本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙烯(xī)而(ér)言，目前(qián)国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈利之外其他下(xià)游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样(yàng)面临(lín)成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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