私(sī)募基(jī)金运(yùn)作即将迎来(lái)更全面(miàn)的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基(jī)金业协会（下称中基(jī)协）就起草的(de)《私募证券投(tóu)资基金(jīn)运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登记私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存(cún)续私募证券(quàn)投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活(huó)跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和(hé)场内外衍生品，已(yǐ)经成为(wèi)资本市(shì)场重要的机(jī)构投资者之一。中(zhōng)基(jī)协结合私募证券投资(zī)基金行业(yè)实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问题予(yǔ)以规范，完(wán)善(shàn)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金运(yùn)作(zuò)规则(zé)体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等(děng)环(huán)节提出了(le)规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要(yào)求(qiú)方面(miàn)，在募集及存续(xù)门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金(jīn)初始(shǐ)募集及(jí)存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投(tóu)资基(jī)金登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套指引，进一(yī)步明确了私(sī)募登记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金规(guī)模不低(dī)于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引(yǐn)》的(de)相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同中应当(dāng)明确约定，除(chú)市场波动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日出(chū)现(xiàn)基金资(zī)产净(jìng)值低于10保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢00万元(yuán)人(rén)民(mín)币的，该私募(mù)证券投资基金进入(rù)清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募(mù)集(jí)规模的(de)基础上，增加了存续要求(qiú)，这可以(yǐ)有效(xiào)避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募(mù)集资金后(hòu)再赎回的(de)方式(shì)备案(àn)的(de)“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模的(de)私募生存(cún)难度(dù)越来(lái)越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私募证(保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢zhèng)券投(tóu)资(zī)基金开放申(shēn)赎频率不得(dé)高于每月(yuè)一次。为引导投资者理性投(tóu)资(zī)、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合同应(yīng)当约定投资者不(bù)少于6个(gè)月的(de)份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组(zǔ)合投(tóu)资要求上，为引导私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人提升专业投(tóu)资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投(t保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢óu)资基(jī)金采(cǎi)取资产组(zǔ)合(hé)的方式进行投资。单只私募证券投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于同一(yī)资(zī)产的(de)资(zī)金(jīn)，不得(dé)超过该(gāi)基金净资(zī)产的25％；同一私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人管理(lǐ)的(de)全部私(sī)募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行票据、政策性(xìng)金(jīn)融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确(què)禁止多层嵌套(tào)，要求私募(mù)证券投资基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等(děng)方式规避(bì)监管要(yào)求。私募证券投资基金投资于其(qí)他私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)金融机构发(fā)行的资产管理产品(pǐn)的(de)，应当明确约定所(suǒ)投(tóu)资的私募(mù)证券投资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)不(bù)再投资除公(gōng)开募集基金以(yǐ)外(wài)的其他私募(mù)证券投资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明(míng)确私募基(jī)金应当以(yǐ)风险管(guǎn)理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交(jiāo)易异化(huà)为股(gǔ)票、债券等(děng)场内标的的杠杆融资(zī)工具(jù)，不得为不适格投资者提供通(tōng)道服(fú)务(wù)，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人建立(lì)健全(quán)内部制度，遵循投资者利益优先与公平(píng)交易原则，防范(fàn)利益输送。对量(liàng)化(huà)私(sī)募证券投资基金(jīn)在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品命名等方面提出规(guī)范要求。进一步细化对私募证券投(tóu)资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外(wài)资产(chǎn)等特(tè)殊交易(yì)）的(de)信息披露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确不同规模私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)和(hé)私(sī)募(mù)证券投资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要(yào)求规模(mó)以上私募证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人定期开(kāi)展压(yā)力测试、建立(lì)风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实(shí)际控(kòng)制人控制的私募基金(jīn)管理人在最近一年度(dù)末(mò)合计基金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持(chí)续建(jiàn)立健(jiàn)全流动性(xìng)风险监测、预警与应急(jí)处(chù)置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至(zhì)少进行(xíng)一次压力测试。私募(mù)基金管(guǎn)理人应当结合市场状况和自身(shēn)管理能力(lì)制定并持续更新流动(dòng)性风险(xiǎn)应(yīng)急预案，明确预案触发(fā)情(qíng)景、应(yīng)急程序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业(yè)务，私募基金(jīn)管理人应当对投资者资金来源(yuán)的(de)合规性进行审(shěn)查(chá)，不得由投资者(zhě)或其指(zhǐ)定(dìng)第三方下达投(tóu)资指令或者自行负责(zé)投资运作，不得(dé)为金融机构、其(qí)他私募基金(jīn)管理人，金(jīn)融机构资产管理产品以及其他私(sī)募基(jī)金提(tí)供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要(yào)求(qiú)的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的(de)实际(jì)标准(zhǔn)在向金融机(jī)构管理标准看齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》如(rú)果按目(mù)前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后(hòu)会快(kuài)速抹(mǒ)平私募(mù)基金相对(duì)其(qí)他资(zī)管产品的灵(líng)活度，让资金方的(de)投放偏好回到策(cè)略表(biǎo)现及(jí)管理人(rén)的整体运(yùn)营(yíng)和服务(wù)水平上(shàng)，而(ér)非政策监(jiān)管红利(lì)。这将更有利于行业(yè)的健康发展(zhǎn)，回归管理本(běn)源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私募证券投资基金(jīn)按(àn)照《运作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)执行(xíng)。同时为减(jiǎn)少新老基金的套(tào)利(lì)空间，对存量基金(jīn)针对不同情况提出差(chà)异化整改要(yào)求，并对重点条款的整(zhěng)改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资(zī)范围要(yào)求(qiú)、开展通道业(yè)务、不符合(hé)最低存(cún)续规(guī)模等触及(jí)底(dǐ)线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集(jí)规模及投资者，不(bù)得展(zhǎn)期(qī)，新增投资活动获(huò)得须符(fú)合(hé)《运作指引》要求(qiú)，合同到期(qī)后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍(yǎn)生品交易等投资(zī)要求(qiú)的(de)，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施后存量(liàng)基(jī)金新募(mù)集的(de)投(tóu)资者要(yào)求(qiú)设置(zhì)不少于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求(qiú)；基金合(hé)同存续(xù)期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无(wú)固定(dìng)存续期限的私募证券投资基金(jīn)，要求(qiú)在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基金存(cún)续期，以促进目前存量永续基金限期(qī)整改。

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