2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上(shàng)市(shì)企业产量(liàng)不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利润不断增长，但(dàn)行业(yè)内上中下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参(cān)差不齐(qí)。光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结(jié)构(gòu)整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增(zēng)长的利润(rùn)贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设(shè)备的上游(yóu)将迎来降价与去(qù)库存(cún)阶(jiē)段，这对于(yú)中下游企业(yè)来说(shuō)意(yì)味(wèi)着原材料(liào)成本得到(dào)控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧rong>归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要(yào)方向的光伏(fú)设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大(dà)扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营(yíng)规(guī)模不断扩大(dà)，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归(guī)母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公司在(zài)去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求(qiú)的(de)状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体毛(máo)利(lì)率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分析(xī)发现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差(chà)不(bù)齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中下(xià)游多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供(gōng)不(bù)应(yīng)求怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧背景下的涨价(jià)。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅(guī)片价(jià)格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年(nián)以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是(shì)上半年硅片价格持(chí)续高(gāo)位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨(jù)额(é)订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中提及量(liàng)价双升(shēng)，指出受益(yì)于(yú)多(duō)晶硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带(dài)动毛(máo)利率提(tí)升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领域(yù)的企业(yè)容易形(xíng)成规模(mó)效应。这一(yī)板块(kuài)仅(jǐn)有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整(zhěng)体归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备(bèi)行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢(màn)，中下游盈利能(néng)力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位走(zǒu)出下(xià)行(xíng)趋势，行业格(gé)局(jú)将发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅(guī)业分会公(gōng)布的最(zuì)新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利的(de)影(yǐng)响。今年一季(jì)度(dù)，大全(quán)能源实现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季度存货(huò)周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一(yī)季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期供过于(yú)求的局面，在清理库(kù)存的阶段下(xià)，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能(néng)较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营(yíng)收(shōu)率等有一(yī)定帮助(zhù)。

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