大家周末(mò)好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提(tí)升到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族(zú)警察在冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯(ch公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代uǎng)入了(le)兹(zī)韦(wéi)钱区行政(zhèng)大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是(shì)塞尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食(shí)物(wù)和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期(qī)相(xiāng)关(guān)的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期(qī)货合约交易(yì)商周五加大(dà)了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据(jù)公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收(shōu)益率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议(yì)上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易(yì)员们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于(yú)对期货的押注，今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此前的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据(jù)、劳(láo)动(dòng)力市场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易(yì)员们(men)现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦(bāng)基金利(lì)率将在(zài)2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板块(kuài)略(lüè)显分化。期货日报记者观(guān)察(chá)到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原油下(xià)跌幅度不大的(de)情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化(huà)的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易(yì)主(zhǔ)题，且(qiě)目(mù)前(qián)工业品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源(yuán)板(bǎn)块内部(bù)来(lái)看，前期原油价格的(de)下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本(běn)、美国(guó)收(shōu)储目标价位，在(zài)美国页岩(yán)油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑(duì)现，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势(shì)中原油(yóu)的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区(qū)动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的(de)供需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场(chǎng)而言(yán)，本(běn)周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激(jī)，导(dǎo)致(zhì)行(xíng)情持续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增加，但(dàn)增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工受(shòu)到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持(chí)续走弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及(jí)自(zì)身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港(gǎng)口和(hé)坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中枢(shū)不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下游(yóu)均弱(ruò)化(huà)，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低(dī)，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段(duà公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代n)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤(méi)价回落(luò)、采购成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出现停车(chē)或(huò)者(zhě)降负(fù)的(de)消息(xī)，后续(xù)值得(dé)持续关(guān)注(zhù)这一(yī)问题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩(kuò)张，当(dāng)前下游(yóu)的(de)需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去(qù)产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一个产(chǎn)能的(de)上下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年(nián)部(bù)分品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压(yā)力，进(jìn)口体量(liàng)大的品种将受到低(dī)价(jià)进口货源的冲(chōng)击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而(ér)不是行情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能(néng)性依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是(shì)基(jī)于原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据(jù)光大(dà)期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需(xū)基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺油价和G7在(zài)其年(nián)度(dù)领(lǐng)导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为(wèi)都对(duì)于油(yóu)价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面(miàn)来看，下(xià)半年全球(qiú)原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全(quán)球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的(de)持续；同(tóng)时(shí)美国(guó)宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库(kù)存(cún)超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进(jìn)口的(de)大幅下降和(hé)随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽(qì)油和(hé)精(jīng)炼油在内(nèi)的(de)成品油库存均(jūn)出现不同程(chéng)度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗(luó)斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会(huì)议上考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加美国的(de)收储均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上限谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的不确(què)定性仍(réng)然会影响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场需(xū)关(guān)注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货(huò)能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受(shòu)度(dù)提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自(zì)身现货价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船(chuán)期中(zhōng)有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油(yóu)市(shì)场(chǎng)做(zuò)空者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判带(dài)来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二季(jì)度起(qǐ)的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获得(dé)支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国(guó)内动力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格(gé)刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然(rán)有(yǒu)望延续。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代