5月(yuè)13母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸日(rì)，年(nián)内(nèi)首只央企主(zhǔ)题ETF——华(huá)泰(tài)柏瑞(ruì)中证央企红利(lì)ETF发布(bù)公告称，其(qí)累计有效认(rèn)购申请份额总额超过(guò)20亿(yì)份发行上限(xiàn)，将启动比例(lì)配(pèi)售。这则(zé)小公告体现出(chū)市场对这一(yī)“中特估”主题的追(zhuī)捧力度。

　　实际上，近期(qī)围(wéi)绕着“中特估(gū)”的行情，市场关注度非常高(gāo)，5月15日首(shǒu)批3只央企回报ETF发行，更成(chéng)为(wèi)这一波(bō)“中特估”行情的催化(huà)剂。实际上，早在去年底(dǐ)及今年一季(jì)度，一些基金经理开始调(diào)仓换股“中(zhōng)特估概念”。

　　目前“中特估”资金面(miàn)、情绪面(miàn)、估值(zhí)方(fāng)式等问题成为市场关注焦点(diǎn)，中国基金报采访多位投研人士，解析“中特估”这(zhè)些焦点问(wèn)题。

　　央企(qǐ)主题ETF密(mì)集上报(bào)发行

　　行情催化剂？

　　市场对“中(zhōng)特估”主题积极追捧。不(bù)仅(jǐn)华泰柏瑞中证央企红利ETF罕见出现启动“比例配(pèi)售”情况(kuàng)，今年场内(nèi)多(duō)只(zhǐ)“中字头”ETF也持续“吸金”，15只(zhǐ)央企、国企ETF合计“吸(xī)金”38.56亿(yì)元(yuán)。

　　同时，后续(xù)有多只国央(yāng)企主题基金发行(xíng)，市场对此充满(mǎn)期(qī)待，如5月(yuè)15日(rì)就有3只央企回报(bào)ETF，后续跟踪央企科技引(yǐn)领、央企现(xiàn)代能源等ETF也将获批发行，更有(yǒu)扎堆上报的央国企基金(jīn)在排(pái)队入市。

　　这(zhè)些或成为这一波“中特估”行(xíng)情的催化剂。

　　融通红利机会基金经理何龙(lóng)表示(shì)，央(yāng)企(qǐ)ETF发行在(zài)情绪上(shàng)是构(gòu)成催化因素(sù)的，近期(qī)银行股大(dà)涨的一个(gè)催(cuī)化因(yīn)素就(jiù)是积极(jí)推介相关央企ETF的发(fā)行。

　　“随着央企ETF的(de)发行，和诸多(duō)主(zhǔ)题基金的申报发行(xíng)，我认为确实会成为(wèi)引爆行情的催化剂，基本面、资金面、政策面(miàn)都在(zài)向好，下半年，中特(tè)估(gū)有(yǒu)可能独领(lǐng)风骚(sāo)。”万家基金章(zhāng)恒更是表示。

　　同样，博时基金指数与(yǔ)量(liàng)化投资部基金经理杨(yáng)振建就表示，近期(qī)密集申报的国央(yāng)企主题(tí)基(jī)金(jīn)主(zhǔ)要涉及(jí)“股东回报”、“科(kē)技(jì)引领”、“现代能(néng)源”几大主题，这样的布局可(kě)以更(gèng)好支持(chí)央国企的估值重塑(sù)。

　　“央(yāng)企(qǐ)ETF的(de)发行将(jiāng)成为行(xíng)情进一步上涨的(de)催(cuī)化(huà)剂。去年以(yǐ)来公募(mù)基(jī)金发行整体平淡，近期多只(zhǐ)国央企主题基金申报和发(fā)行，行情火(huǒ)热下将为市场带来(lái)增量资金，有望推动进一步上涨。”杨(yáng)振建进一步(bù)表示(shì)。

　　此(cǐ)外，银华基金ETF业务总监王帅认为，公募基金积极布局央国(guó)企主题基金，一方面是(shì)因为(wèi)新一轮深化国企改革的(de)大幕(mù)将拉(lā)开，叠加“中特估”概念，央国(guó)企上市(shì)公司的(de)投资价值凸显，该主题的基金将为投资者提(tí)供更丰富的(de)工具以(yǐ)参与到央国(guó)企投资。另一方面是落(luò)实公募基金行业高质量发展的要(yào)求，引导更多资金参与(yǔ)央国企改(gǎi)革，更好发(fā)挥(huī)公募基(jī)金服(fú)务(wù)资本市场改革、服务实(shí)体经济和国家战略的作用。

　　王帅表示，未(wèi)来央企ETF的发行将为央企相关(guān)标的(de)和板块带来增量资金，提升(shēng)交易活跃度，有望成为中特估行(xíng)情(qíng)的催化剂。

　　存量(liàng)市场中变赛(sài)道

　　积极调仓换(huàn)股？

　　2023年以来，市场结构性行情(qíng)明显，中(zhōng)特估和人工智能成(chéng)为两大(dà)明显的主(zhǔ)线，而新能源等前(qián)期热门赛(sài)道股(gǔ)冷却，在(zài)此背景下，一些基金经理(lǐ)开始(shǐ)调仓换股“中特估(gū)概念”。

　　万家基金基(jī)金经理章恒直言，自己目(mù)前(qián)重点关注三大行业(yè)，火电、券商、军工(gōng)，这三(sān)大行(xíng)业主要是央企或地方国(guó)资所在(zài)的行业，民营企业(yè)占比较少(shǎo)。

　　“首先是基于行业(yè)本身基本面在今(jīn)年会有(yǒu)重大的向(xiàng)上变化的机会，比如火电，会(huì)受益(yì)于(yú)煤(méi)炭价格的下跌，扭亏为盈；券商(shāng)，会(huì)受益(yì)于今年市(shì)场成交量的放(fàng)大，盈利大幅增长(zhǎng)等。同时(shí)，随(suí)着国有企业改革的推进(jìn)，大概率这些企业会进入一个提质增效、释放(fàng)业绩的过程。”章恒表示，中特(tè)估是(shì)过去5年10年改革的成(chéng)果，是(shì)非常(cháng)基本面的，和他过去1至2年研究投(tóu)资思路也非常吻合，为在下半年抓住这(zhè)波中特估(gū)的(de)投资机会(huì)做好(hǎo)了准备。

　　“去(qù)年年(nián)底已开(kāi)始重(zhòng)视中(zhōng)特估的投资机会，判断中(zhōng)特估的机会未来三年分两个(gè)阶(jiē)段。”融通红利机会(huì)基金经理(lǐ)何(hé)龙表示，第一阶段也(yě)就是今年以数字(zì)经济和(hé)“一带一路”的主题(tí)普涨性(xìng)机会(huì)为(wèi)主，包括(kuò)低于1倍(bèi)PB、分红(hóng)收益率极(jí)高的品种，将会迎来(lái)普涨性的机会。第二阶段是未来(lái)两年，在主题性机(jī)会消散以后，基于顶层设计(jì)对国央经(jīng)营管理价值导向变化，我们判断经(jīng)营成果随之改变是一个(gè)慢变(biàn)量(liàng)，会在未来两年(nián)体现在每(měi)一个央国企的报表中。

　　何龙强调，目前在挖掘公司(sī)经营层面可能发(fā)生显著(zhù)正向变化的个股提前(qián)进(jìn)行布局，比如医药和消费等行业。

　　其(qí)实一(yī)季报已经显露出(chū)不少(shǎo)基(jī)金在行动。国(guó)金证(zhèng)券研究所(suǒ)数据(jù)显示(shì)，偏股主(zhǔ)动型基金2022年年报(bào)前十大重仓(cāng)股(gǔ)股票池中，“中特估”概念(niàn)占偏股主动型基金(jīn)持有股(gǔ)票市(shì)值比例仅有1.18％。而(ér)2023年一季报披(pī)露(lù)的持仓中，“中(zhōng)特估”概念(niàn)占偏(piān)股主(zhǔ)动型基金(jīn)持(chí)有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特估(gū)”概念(niàn)股在(zài)偏股主动型基(jī)金的持仓中，占比明显提高。上述数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，根据偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金2022年报及2023年一(yī)季报十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股的数(shù)据，剔除个股涨(zhǎng)跌影响，估计了各基金主动加仓“中特估”概念股的市值(zhí)占2022年末(mò)股票总市值比例(lì)，一季度超过(guò)30％的偏股主动型基金主(zhǔ)动加仓了“中特估”概念股，198只基金在2022年末不持有“中(zhōng)特估”概念股(gǔ)，但在一季度(dù)买入。

　　不仅(jǐn)如此，中信证券数据(jù)统计也显示(shì)，一(yī)季度主动偏股型公募基金对港股央国企的持(chí)股市值(zhí)比重达到2019年以来的新(xīn)高，港股央国企持股总(zǒng)市值(zhí)占(zhàn)港股持股总市值(zhí)的比重由2022年四季度的25.1％提升至2023年一(yī)季度的32.9％，远高于2020年低点(diǎn)时的7.5％。

　　投(tóu)研上加大力量？

　　构建国央企专门的股票库(kù)

　　可以说中国特色(sè)估(gū)值体系，正深刻影(yǐng)响基金公司(sī)的投研，落实(shí)到日常(cháng)的投研流程和实(shí)践之(zhī)中，不少基金公司在加(jiā)大(dà)投(tóu)研力量，更(gèng)有专门(mén)构(gòu)建国央(yāng)企股(gǔ)票库。

　　融通红利机会基(jī)金经理(lǐ)何龙就介(jiè)绍，一方面，从顶层设计改(gǎi)变研究员过去对国央企的固定(dìng)思维(wéi)，需(xū)要实地考察国央企，并且需要利用当前(qián)国央企(qǐ)愿意(yì)交流(liú)的契机，多花精力(lì)去进(jìn)行(xíng)跟踪发现变(biàn)化。

　　另(lìng)一方面，融通基金(jīn)在行动(dòng)上(shàng)，要求研究员将自己所覆盖行业的所有(yǒu)国央企构建专门(mén)的(de)股票库，并进行长期(qī)跟踪(zōng)，包括考察其实地(dì)调研的的成果，了解国央企经(jīng)营思路和(hé)财(cái)务导向的变化(huà)，结合(hé)行(xíng)业趋势(shì)和特征，寻找价值洼地，发现预期差。

　　同样的，银华基金ETF业(yè)务总监(jiān)王帅也谈到“认识”上的重视。他表示(shì)，通过深入学习(xí)，对(duì)“中特估(gū)”有了更深刻的认识(shí)：首(shǒu)先要认识(shí)市场体制机制、行业产(chǎn)业结构(gòu)、主(zhǔ)体持(chí)续发展能力等方(fāng)面所体(tǐ)现的鲜明中国元素和发展阶(jiē)段特征，“中特估”应该是(shì)在此(cǐ)基础上构建的(de)具有时代特征和中国(guó)特色、符合国家战略导(dǎo)向(xiàng)的估值体系(xì)，而不是简(jiǎn)单套用国外的传统(tǒng)估值模型。

　　“中特(tè)估是一种新的提法，但是这个概念所涉(shè)及到的行业和公司，一直(zhí)在(zài)发生的变化。”万家(jiā)基(jī)金经理章恒表示(shì)，万家基金(jīn)一(yī)直非常关注(zhù)传统产(chǎn)业的变化，诸(zhū)如煤炭、金融、建筑等多个领域(yù)，因此也(yě)是(shì)一(yī)定(dìng)能(néng)够抓(zhuā)住(zhù)中特估(gū)这波行情(qíng)的机(jī)会的。同时(shí)，随着(zhe)时局的变(biàn)化，也在增(zēng)加(jiā)相关行(xíng)业的研究力(lì)量(liàng)。

　　此(cǐ)外，创金(jīn)合信基(jī)金首席经济(jì)学家(jiā)魏凤(fèng)春表示，积极践行中(zhōng)国特色的(de)估(gū)值体系是资(zī)本市场使命，投资者需要学习领会并针对原有的估值(zhí)体系进行改造(zào)，以适应现实(shí)的(de)需要。明(míng)确该体系(xì)的框架(jià)是第一(yī)位的工作，合(hé)理(lǐ)设置指标(biāo)也非常重(zhòng)要，投资(zī)者的认可和实(shí)施是最终该体系能否具备长期价值的基础。不过，他也提醒，人为的拔(bá)估值(zhí)是(shì)很大的认知误(wù)区，市场(chǎng)化认(rèn)可是(shì)基本(běn)的常识，不可(kě)误判。

　　体现社会价值与(yǔ)国家战(zhàn)略价值

　　新估值方式？

　　央国企是国(guó)民(mín)经济的支柱(zhù)，国(guó)企(qǐ)央(yāng)企发展(zhǎn)要符合国家战略(lüè)发展(zhǎn)发向，更(gèng)需要承担社会(huì)公共责(zé)任等。而这(zhè)些都应该考虑进估(gū)值体系之中，也引发(fā)市场关注。

　　多数(shù)受访(fǎng)的基(jī)金经理(lǐ)认(rèn)为，对于国(guó)央企的估值方(fāng)式要充分体(tǐ)现企业的社会价值与国家战略价值(zhí)，目前已经形成了初(chū)步的企业社(shè)会(huì)价(jià)值(zhí)评价体(tǐ)系。

　　“如何(hé)定价(jià)国有企业承担社(shè)会价(jià)值(zhí)、符合(hé)国家战略发(fā)展的价值？首要任(rèn)务就构建中(zhōng)国特(tè)色的价值评价(jià)体系，改变(b母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸iàn)从以私人(rén)股东权益出发，现金流折(zhé)现为主要(yào)方法的单一价值估(gū)值体系，转向(xiàng)社会(huì)整体价值观念、纳入中(zhōng)国特色的ESG评价(jià)体系，充分体(tǐ)现企业的(de)社(shè)会价值与国家战略价值(zhí)。”博(bó)时基金指数与(yǔ)量化(huà)投资部基金经(jīng)理杨振建表示。

　　杨振建也直言(yán)，近(jìn)年来(lái)国资委(wěi)指导国内团队对于中国特色(sè)ESG披露与评价体系不(bù)断探索，结合国际(jì)通用规(guī)则，目前已经形成了初步(bù)的企业(yè)社会(huì)价(jià)值评价(jià)体系，其中包括《企(qǐ)业ESG披露指(zhǐ)南》、《中央企业上(shàng)市公司(sī)环境、社(shè)会及治理（ESG）蓝皮(pí)书(shū)（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金经(jīng)理(lǐ)王帅也认为(wèi)，“中(zhōng)特估母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸(gū)”应该是注重企业价值的可持续估(gū)值，要重视股东、员工和社(shè)会责(zé)任(rèn)等要素对企业(yè)稳健成(chéng)长的重大意义，重视稳定的(de)现金流、持续(xù)增长的盈(yíng)利、科技创新(xīn)对(duì)提升企(qǐ)业内在价值(zhí)的积(jī)极作用，这样有利(lì)于提高估(gū)值定价模型的科(kē)学性和有效性(xìng)。

　　“在指数编制、策(cè)略(lüè)构建(jiàn)等(děng)实务工作中，都有(yǒu)成熟(shú)的量化指标可以(yǐ)使(shǐ)用，包括净资产收益率(lǜ)、营(yíng)业(yè)现金比(bǐ)率、资产负(fù)债率、研发经费投入强(qiáng)度等等。”王帅也表示。

　　嘉(jiā)实金融精(jīng)选基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)李(lǐ)欣更细(xì)致分(fēn)析在估(gū)值(zhí)思(sī)维、估值结论、估值判(pàn)断上有变化，尤(yóu)其是估(gū)值的方法和指(zhǐ)标上，他(tā)认为其包(bāo)括(kuò)产(chǎn)业(yè)链上下游的衡量、全(quán)要(yào)素(sù)成本等，以(yǐ)及在纵向和横(héng)向上的研究(jiū)，强调政策(cè)优惠、产业发展(zhǎn)、市场竞争力和可持续发(fā)展等各种(zhǒng)因素与企(qǐ)业价(jià)值(zhí)的关系。这些因素(sù)在对估值结论和判(pàn)断的影响上，也(yě)使得(dé)中国特色的估值(zhí)体(tǐ)系与传(chuán)统的估值体(tǐ)系有所不(bù)同。

　　“所以估(gū)值思(sī)维(wéi)的变化，还(hái)有估(gū)值结论和估值判(pàn)断的变(biàn)化，都是(shì)为了更好地(dì)适应中国(guó)的市场和经济特点，提(tí)供更精准、更合(hé)理的(de)企(qǐ)业(yè)估值信息。”李欣表示。

　　不过，创金合信基金首席经济学(xué)家(jiā)魏凤(fèng)春直言，这需要在实(shí)践中(zhōng)进行探(tàn)索，目前尚没有公认的(de)指标可(kě)以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸