2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管(guǎn)在政(zhèng)策扶持(chí)和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不(bù)断增长，但(dàn)行业内上中下游板块(kuài)的盈利(lì)能(néng)力分(fēn)化严重，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院的(de)数据显示，光伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈(chéng)现金字(zì)塔结构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长的利(lì)润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分(fēn)析(xī)，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)：光伏设备的(de)上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业来说意味着(zhe)原(yuán)材料(liào)成本得(dé)到控制，利于企业经营能(néng)力提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能(néng)源重要(yào)方(fāng)向的光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市(shì)公司研究院统(tǒng)计(jì)发现，行(xíng)业中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同(tóng)步(bù)的是上市企(qǐ)业(yè)经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方(fāng)面来看，根据国(guó)家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造(zào)端产量均(jūn)实(shí)现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的(de)企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公司在(zài)去年电池片(piàn)环节尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不应求的状态，年(nián)内累计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行业归母净利润(rùn)增速居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下游(yóu)多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率日语jtest报名入口，日语jtest报名费较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业的原材(cái)料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以(yǐ)形(xíng)容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片(piàn)价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来看，硅(guī)片价格(gé)依然处(chù)于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂日语jtest报名入口，日语jtest报名费(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)与硅料(liào)企业签订巨额(é)订(dìng)单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代(dài)表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于(yú)多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易(yì)形成规模效(xiào)应(yīng)。这(zhè)一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威(wēi)股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板块202日语jtest报名入口，日语jtest报名费2年毛(máo)利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光(guāng)伏加工设备和(hé)逆变器(qì)毛利率3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不(bù)同(tóng)板块的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率在该(gāi)板块(kuài)第一，达(dá)到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片(piàn)价(jià)格自(zì)高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据(jù)中国(guó)有色(sè)金(jīn)属工业协(xié)会硅业(yè)分会公(gōng)布(bù)的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业(yè)的(de)经营数据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季(jì)度，大全(quán)能源(yuán)实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货(huò)周转率数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋(qū)势，说明当前有(yǒu)库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货(huò)周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士(shì)认为(wèi)，上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过于求的局(jú)面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下(xià)行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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