大家(jiā)周(zhōu)末(mò)好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备(bèi)状态(tài)，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚(yà)军队的(de)战(zhàn)备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族民(m18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗ín)众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索沃(w18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗ò)特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省(shěng18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗)，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合(hé)国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科(kē)索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一数据创年(nián)内新高，美联(lián)储年(nián)内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示(shì)，美(měi)国(guó)4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月(yuè)以(yǐ)来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)政策利率期(qī)货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联(lián)储将继续加(jiā)息的押注，数(shù)据公布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终(zhōng)承(chéng)认，基(jī)于对期(qī)货的押注，今年降息(xī)的可能(néng)性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲(jìn)的经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分(fēn)化。期货日报(bào)记者观(guān)察到，煤化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的(de)品种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化(huà)的根源(yuán)还(hái)是原料(liào)端表现的(de)差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在期货市(shì)场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进(jìn)入(rù)衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量(liàng)增速持续(xù)不达(dá)预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发(fā)生，价格也(yě)率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利(lì)润丰厚的情(qíng)况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持(chí)续(xù)带动(dòng)产(chǎn)业链(liàn)各(gè)环节累库，价格(gé)下跌趋势明确(què)，亦(yì)对近(jìn)期煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)构成(chéng)较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分析(xī)师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下(xià)，市场可流(liú)通货(huò)源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预(yù)计(jì)逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍存在下(xià)调(diào)可能，成(chéng)本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到(dào)影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产品的(de)需(xū)求(qiú)并没(méi)有(yǒu)因(yīn)疫(yì)情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自(zì)身表现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大(dà)于原料端，利润(rùn)修(xiū)复(fù)过程(chéng)中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体(tǐ)处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地(dì)区现货(huò)价格回(huí)到(dào)历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息(xī)，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)的(de)迹象。“经历过前(qián)几年的(de)持续(xù)投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的(de)需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者(zhě)去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大(dà)概率是一个产能(néng)的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复(fù)情况，下半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工(gōng)）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原(yuán)油(yóu)尽管(guǎn)受到(dào)美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人(rén)会议上(shàng)承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格(gé)上限(xiàn)的行为都(dōu)对(duì)于油价起到(dào)提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年全球(qiú)原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来(lái)自(zì)于中国(guó)需求复苏的(de)持续(xù)；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本端(duān)带(dài)动油化工整(zhěng)体强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是在于原料端(duān)。在(zài)杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超(chāo)预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季(jì)来临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠(dié)加(jiā)美国(guó)的收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价(jià)被市场接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基本维持(chí)5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工利润反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利(lì)好已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已在原油(yóu)及成品油(yóu)发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源部长再次对(duì)原油市场做空(kōng)者(zhě)发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)带来的需(xū)求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的(de)小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场中下(xià)游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油(yóu)化工结(jié)构性强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍(réng)然(rán)有(yǒu)望(wàng)延续。

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