昨夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们(men)热切(qiè)盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革(gé)时代(dài)的点评和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季度投资和(hé)衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题(tí)时说(shuō)，如(rú)果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国(guó)应(yīng)该与中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都(dōu)需(xū)要(yào)判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的(de)波动可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分(fēn)的事(shì)业(yè)，在今年报告(gào)的营(yíng)收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司都经历了(le)很多的波(bō)动，这可能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没(méi)有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地(dì)方，他(tā)们可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失业率、就(jiù)业(yè)率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在(zài)这六个月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下(xià)子(zi)那么(me)多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他在(zài)第一季度是(shì)股票的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，该(gāi)公司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加(jiā)息和经(jīng)济(jì)放缓，投资(zī)者应该降低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的(de)时间里，美(měi)国(guó)经济(jì)的(de)“令(lìng)人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美(měi)国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继(jì)承(chéng)我的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾恩(ēn)一(yī)起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传承在(zài)执(zhí)行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需(xū)要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如(rú)果他(tā)们不能处理得当(dāng)的(de)话，他就不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联储长征有多长公里 红军长征一共用了几年现有的(de)资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他(tā)不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美(měi)联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不(bù)是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美(měi)国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如(rú)果靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期问(wèn)题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方(fāng)石(shí)油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情(qíng)，建(jiàn)了很(hěn)多新井还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方石(shí)油的(de)控股(gǔ)权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元(yuán)的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国(guó)大(dà)批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特(tè)等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无(wú)法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都(dōu)不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币政策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元(yuán)是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本(běn)有一个(gè)更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需的(de)市(shì)场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过(guò)后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年(nián)低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低(dī)位运行的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布(bù)最新研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家(jiā)发(fā)展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级(jí)预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预(yù)案(àn)》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部门研(yán)究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日(rì)逼(bī)近春(chūn)节后低(dī)点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市(shì)场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至长征有多长公里 红军长征一共用了几年14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超(chāo)预期去(qù)产能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业(yè)的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期(qī)货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者(zhě)，因生猪终(zhōng)端(duān)需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今(jīn)年(nián)二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)对猪价(jià)的(de)带(dài)动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点关(guān)注二次(cì)育(yù)肥、冻品(pǐn)入(rù)库(kù)及(jí)收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于(yú)去(qù)年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开始生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的(de)时间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后(hòu)下(xià)方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目前(qián)整体估值(zhí)不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在交易(yì)上可从单(dān)边(biān)转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际(jì)上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集(jí)体(tǐ)估值下移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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