昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大(dà)的(de)机(jī)遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)发(fā)布(bù)一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和(hé)衍生(shēng)品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定(dìng)，因为(wèi)不(bù)这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国经济带来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对(duì)两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的(de)波动可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今年报告的(de)营(yíng)收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过(guò)去(qù)6个(gè)月(yuè)经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这几个(gè)月公司都(dōu)经历了很多的波(bō)动(dòng)，这可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的(de)一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有办法获(huò)得(dé)商品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波动来(lái)自(zì)于另外一(yī)个地方(fāng)，他们(men)可能在过去的6个(gè)月中出现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境在这六(liù)个(gè)月已经非(fēi)常不一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在(zài)第一季度是(shì)股票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔(ěr)出(ch非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读ū)售了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴(bā)菲特和(hé)他的(de)长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部(bù)分(fēn)业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的(de)时间里，美国(guó)经济(jì)的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济(jì)健(jiàn)康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到电(diàn)力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十(shí)年美国(guó)经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承(chéng)我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并不(bù)是(shì)这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个(gè)下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每(měi)一个公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战(zhàn)刚结(jié)束时(shí)美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对(duì)此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多(duō)石(shí)油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或(huò)者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方(fāng)石(shí)油的(de)管理层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克(kè)希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石(shí)油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在(zài)持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让债务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比(bǐ)美(měi)联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多(duō)久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是全(quán)球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会对货(huò)币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政(zhèng)政策(cè)时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施(shī)的(de)经(jīng)济(jì)政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新研(yán)究(jiū)收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革(gé)委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在(zài)国(guó)家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大(dà)起色(sè)。徽(huī)商期货生(shēng)猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明(míng)显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部(bù)分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于(yú)需求(qiú)淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前(qián)各养(yǎng)殖类上市公司公布(bù)一季(jì)报显示其(qí)经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将对行(xíng)业的(de)发展不利，容(róng)易导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行(xíng)业(yè)健康发展的(de)重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来(lái)实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等(děng)利多因素共振，或(huò)会(huì)给市场(chǎng)带来(lái)比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也(yě)非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据(jù)国家统(tǒng)计局(jú)最新数据(jù)，截至今(jīn)年一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读(liàng)为(wèi)4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二(èr)次育(yù)肥(féi)进(jìn)出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月(yuè)，建(jiàn)议继(jì)续(xù)重点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环(huán)比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过(guò)度至(zhì)季节性(xìng)旺(wàng)季(jì)，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在(zài)下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存(cún)栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价(jià)格(gé)空间有(yǒu)限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存(cún)在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可(kě)从单边(biān)转为观(guān)望，边际上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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