三、“中特估”投资(zī)范式之三：景(jǐng)气修复预期

　　2023年中国复苏+人民币(bì)升(shēng)值的(de)全(quán)年宏观主线驱(qū)动盈(yíng)利能力修复(fù)，带究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷动能源链整体(tǐ)性上涨。1）能源产业链作为原材(cái)料高度依(yī)赖海外(wài)供应、同时下游需(xū)求基本(běn)集中(zhōng)在国内市场的方向之一，将充分受(shòu)益于人民币升值的宏(hóng)观趋(qū)势。2）中国经济复苏，下游(yóu)领域需求预期回暖，能源产业(yè)链(liàn)尤其是行(xíng)业龙头(tóu)盈(yíng)利已在修(xiū)复。

　　四、沿着三条(tiáo)投资范式，“中特估”重点关(guān)注哪些方向？

　　除了能(néng)源链(liàn)、“一(yī)带一路”和(hé)运营商等之外，当前(qián)我(wǒ)们建议关(guān)注机械(xiè)（造船）、交运（公(gōng)路、铁路(lù)、港口）、大型银行等细(xì)分方向。

　　1）机(jī)械（造船）：船舶制造业作(zuò)为(wèi)国家重点支持的战略性产业之一，近年来经历了行业调整(zhěng)和(hé)产能(néng)过剩的(de)困(kùn)境，但近期(qī)板块(kuài)景气已在改善(shàn)：一方面(miàn)，随着(zhe)全球航运(yùn)市场需求正在增长，带来包括化学品船与成品(pǐn)油轮船的订(dìng)单大幅提升(shēng)。另一方面，国企改革推动造(zào)船企业重组(zǔ)整合(hé)和产能优化之下，国内(nèi)船舶制造业已在逐步实现结(jié)构(gòu)调整(zhěng)和产(chǎn)能优(yōu)化。

　　2）交运（公路、铁(tiě)路、港口）：五一期(qī)间各(gè)项数据恢复良(liáng)好。业绩确定性(xìng)强，承诺(nuò)高分红(hóng)，类债属性(xìng)突出(chū)。经济(jì)增速(sù)下行(xíng)，高速公路、铁路、港口资产稳健性凸显，业(yè)绩成长(zhǎng)及(jí)确定性(xìng)较高。同时近(jìn)几(jǐ)年，高速公(gōng)路及铁(tiě)路(lù)板块上(shàng)市公司更加注重投资人(rén)回报(bào)，多家公司发布股(gǔ)东回报计划，大幅提高分红(hóng)比例以(yǐ)及承诺未来几年高分(fēn)红(hóng)水平(píng)，给投资人带来确定性的高股(gǔ)息回报。

　　3）大型银(yín)行：经(jīng)济(jì)复苏大背(bèi)景下融资需求回暖，基本(běn)面(miàn)有(yǒu)支撑，板块估(gū)值也具备(bèi)修复空间(jiān)。2023年以来(lái)，信贷需求连续三个月超预(yù)期回暖，在(zài)稳增长(zhǎng)和扩投资的(de)政(zhèng)策基(jī)调(diào)下，后续信贷、社融仍有望平稳增长(zhǎng)。此外，作为业绩稳定且高分红的(de)板块，当前银(yín)行PB估值(zhí)处于2016年(nián)以来(lái)11.6％的较低位置，修复空间较大。

　　风(fēng)险提示

　　关注经济数(shù)据(jù)波动，政策超预期收紧，美(měi)联储超预期(qī)加(jiā)息等。

　　来源：兴(xīng)证策(cè)略

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