昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会(huì)的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资(zī)和衍(yǎn)生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到(dào)补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发(fā)生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦(mù)相处。美(měi)国(guó)应该与中国(guó)大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的(de)营收(shōu)都会(huì)比去年(nián)较低，这(zhè)都(dōu)是(shì)因(yīn)为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一次的波动(dòng)来自于另外(wài)一个(gè)地(dì)方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多(duō)的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的(de)经济环(huán)境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下(xià)子那么多卖(mài)不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买enjoy可数吗，joy可不可数入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期(qī)得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸(xī)引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了悲观的(de)预(yù)测(cè)：好日(rì)子可(kě)能已经结束。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资者预(yù)计，随(suí)着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业务的收(shōu)益今年将下(xià)降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的增(zēng)长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被(bèi)视(shì)为(wèi)经济健康状况的(de)代表，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国(guó)经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可(kě)能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五个下(xià)一(yī)代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联(lián)储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模(mó)是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联(lián)储，支持(chí)美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的(de)事情(qíng)，建了很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会继(jì)续购买更多石油公司的(de)股票，但对(duì)现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位(wèi)何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货币(bì)地位的(de)候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是(shì)在这种(zhenjoy可数吗，joy可不可数ǒng)货币是全(quán)球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出(chū)来，就很(hěn)难(nán)恢复，人(rén)们(men)会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无(wú)法预测会(huì)有(yǒu)什么(me)结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选(xuǎn)票会适(shì)得(dé)其反。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币政策(cè)和(hé)财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的(de)经济政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日(rì)本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的(de)猪(zhū)价走势，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期(qī)前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行(xíng)的(de)情况下，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机(jī)制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会(huì)同有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠(dié)加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低(dī)点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售(shòu)情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成(chéng)本(běn)导致生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有(yǒu)提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国(guó)期货(huò)农产品高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者(zhě)，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类上市公司(sī)公布(bù)一季报显示(shì)其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预(yù)期(qī)去产能(néng)将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价(jià)的(de)大起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多(duō)。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺(quē)乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低(dī)位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局(jú)最新数据(jù)，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年(nián)同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三个月下(xià)降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万(wàn)头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头(tóu)的正(zhèng)常(cháng)产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的(de)统计数据可(kě)以看出(chū)，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当(dāng)下产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出(chū)现(xiàn)能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关(guān)注进出场节奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外(wài)受(shòu)冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期(qī)水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的(de)生(shēng)猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度(dù)的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期(qī)价存在(zài)继(jì)续往上修(xiū)复(fù)的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上可从(cóng)单(dān)边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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