昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退(tuì)的危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人(rén)工智(zhì)能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时(shí)代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到(dào)补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的(de)波动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我(wǒ)们(men)大(dà)部(bù)分(fēn)的(de)事业，在今年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去年(nián)较低(dī)，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的(de)这几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们(men)可能在过去的6个月(yuè)中出现了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这(zhè)六个月已经非常不(bù)一样了，而我们(men)很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度(dù)是股票的(de)净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的(de)估(gū)值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美(měi)联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的成功归(guī)功(gōng)于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需(xū)要(yào)现在的这五个(gè)下一代领导人，而是(shì)更(gèng)多(duō)有能力的人。如果他(tā)们不能处(chù)理得当的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个公司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)规模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不担(dān)心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经(jīng)历的(de)那(nà)样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，也(yě)许一年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美(měi)联储让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美(měi)元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是(shì)在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有(yǒu)什么(me)结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适(shì)得(dé)其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策(cè)和财(cái)政(zhèng)政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的(de)经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说(shuō)，如(rú)果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在(zài)供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的情况下(xià)，国(guó)家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案》规(guī)定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有关部门研究(jiū)适时启动年(nián)内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整(zhěng)体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大(dà)起色。徽(huī)商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日(rì)报(bào)记(jì)者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初(chū)至(zhì)中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢(féng)高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生(shēng)猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸(mào)易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日(rì)猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡季，同时(shí)五一节前(qián)各养殖类(lèi)上市公(gōng)司(sī)公(gōng)布一季(jì)报显示其经营(yíng)数(shù)据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的(de)发展不(bù)利，容(róng)易导致猪价(jià)的大起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带(dài)来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲性利好，短期(q抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲ī)内猪价或延(yán)续低(dī)位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计(jì)局最新(xīn)数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年(nián)同(tóng)期相(xiāng)对(duì)高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从(cóng)生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国(guó)内(nèi)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已(yǐ)连续(xù)三个(gè)月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当(dāng)下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴(bàn)随着(zhe)猪(zhū)价再(zài)次(cì)阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季(jì)猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月(yuè)前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认(rèn)为(wèi抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲)，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比(bǐ)增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半(bàn)年(nián)是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在(zài)下半年(nián)会有(yǒu)一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货(huò)价格(gé)空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下(xià)半年(nián)生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐(zhú)步择(zé)机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者(zhě)在(zài)交易上(shàng)可从单(dān)边转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险。

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