金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股(gǔ)白(bái)酒第一股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市(shì)第一天市值就(jiù)缩(suō)水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只实现资本(běn)上市的白酒股(gǔ)，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价(jià)为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注(zhù)意(yì)的是，不知道是出(chū)于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目(mù)前(qián)浮(fú)亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第(dì)四(sì)大民(mín)营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行业中提供三(s3千克是多少斤 1千克是一斤吗ān)种香型白(bái)酒的(de)第三(sān)大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的毛(máo)利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的(de)今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企业毛(máo)利(lì)率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经销开支分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公(gōng)司总收(s3千克是多少斤 1千克是一斤吗hōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正(zhèng)在逐步增(zēng)加。报告(gào)期内，公司(sī)存货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业(yè)的毛(máo)利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告支出(chū)，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是(shì)一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生(shēng)在湖南醴陵的一(yī)个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新华(huá)联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴(wú)向(xiàng)东正(zhèng)式开启了他的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权(quán)，仅一(yī)年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖(hú)南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大(dà)量(liàng)仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白热(rè)化，下游经销商的日(rì)子(zi)越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教练的(de)米(mǐ)卢(lú)誉(yù)为神奇教练和好运福(fú)星(xīng)。深谙(ān)营(yíng)销的吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢(lú)担(dān)任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中国人(rén)的(de)福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的(de)广告投放(fàng)量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的广告(gào)轰炸下，金六(liù)福迅速成为(wèi)国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的(de)操盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实(shí)际控制的金东集(jí)团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也一举成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民币财(cái)富(fù)位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的(de)第108届全(quán)国(guó)糖酒商品交易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询(xún)董事长王朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的(de)分水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景(jǐng)中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域(yù)酒借助消(xiāo)费(fèi)恢(huī)复较快(kuài)。高端的恢复(fù)没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二(èr)季度上市公司(sī)业绩(jì)会(huì)出(chū)现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒(jiǔ)供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但(dàn)销量在下降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛(máo)盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下(xià)的价位(wèi)带(dài)，其原因在(zài)于城(chéng)市化，大部(bù)分劳(láo)动人口从(cóng)农(nóng)村(cūn)转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空(kōng)间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价(jià)格(gé)带(dài)白(bái)酒节(jié)前和节后的终端进(jìn)货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端相关产品节前(qián)下降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价格(gé)节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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