私募基金运作即(jí)将迎来(lái)更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基(jī)金业协会（下(xià)称中基协(xié)）就(jiù)起(qǐ)草的《私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)法(fǎ)将(jiāng)私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)纳入统一规范，中基(jī)协实施登记备案以来(lái)，我国私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)行业发展迅(xùn)速，规模不(bù)断增加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中基协已登(dēng)记(jì)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资(zī)产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经(jīng)成为资(zī)本市(shì)场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协(xié)结合私募证券(quàn)投资基金行业(yè)实践，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针(zhēn)对(duì)重点问题予以(yǐ)规范，完善(shàn)私(sī)募证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本(běn)次(cì)征求意见的《运作指引》共计(jì)三(sān)十(shí)二条，对私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金募集(jí)、投资(zī)、运作管理等环节提出了规范要(yào)求。具体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面，在(zài)募(mù)集及(jí)存续(xù)门槛要求上，明确私募(mù)证券投资基金初始募集及存(cún)续规模不得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金(jīn)登记备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登记(jì)备(bèi)案(àn)标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私募证券基金初(chū)始实缴(jiǎo)募集资(zī)金(jīn)规模不低于(yú)1000万元人(rén)民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基(jī)金合同中应当明确(què)约定，除市(shì)场波(bō)动导(dǎo)致净值(zhí)变化外，连续60个交易日(rì)出现基金资产净(jìng)值低于(yú)1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人(rén)士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法(fǎ)》募(mù)集规模(mó)的基础上，增加了存续要(yào)求(qiú)，这可以有效避(bì)免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中小规(guī)模(mó)的私(sī)募生存难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资基金开放(fàng)申赎频(pín)率不(bù)得(dé)高于每月一(yī)次(cì)。为引导投(tóu)资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不少(shǎo)于6个月(yuè)的(de)份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求(qiú)方面(miàn)，在组(zǔ)合投资要求上，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人提(tí)升专业投资能(néng)力，组合投(tóu)资(zī)、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求(qiú)私募证券投资基金采取资产组合的方式(shì)进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资(zī)产的资(zī)金，不得超过该基金净资产的(de)25％；同一私募基金管理人管理的全(quán)部私募证券投资基金投资(zī)于同一资产的(de)资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央(yāng)银行票蒙古女人为什么不能碰据、政策性金融债、地方政府(fǔ)债券、公(gōng)开募集(jí)基金等中国证(zhèng)监会(huì)、协(xié)会(huì)认可(kě)的投资品(pǐn)种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引》还明(míng)确(què)禁(jìn)止多层嵌套，要求私募(mù)证券投资基金架构应当清(qīng)晰(xī)、透明，不(bù)得通过设置(zhì)复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金投(tóu)资于其他(tā)私募证券投资基金或(huò)者金融机构发行的资产(chǎn)管理产品的，蒙古女人为什么不能碰应(yīng)当明(míng)确约定所投资的私募证券投资基金(jīn)或(huò)者资产管(guǎn)理(lǐ)产品不再投资除(chú)公开募集基金(jīn)以外(wài)的其他(tā)私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上，明确私募基(jī)金应(yīng)当以风险管(guǎn)理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为(wèi)股票、债券等场(chǎng)内标的的(de)杠杆融资(zī)工具，不(bù)得为不适(shì)格(gé)投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方面(miàn)，要求私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)建(jiàn)立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公(gōng)平交易原(yuán)则，防范利益(yì)输送(sòng)。对量化(huà)私募证券投(tóu)资基金(jīn)在交易系(xì)统安全、异(yì)常交易(yì)监控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面(miàn)提(tí)出规(guī)范要求。进(jìn)一步细化对私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理人和(hé)私募证券投资基金信息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人定期开(kāi)展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同一实际控(kòng)制(zhì)人控(kòng)制的私募基金(jīn)管理人在最近一(yī)年(nián)度末合计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建(jiàn)立健全(quán)流动(dòng)性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于预警线(xiàn)与止损线的风(fēng)险管理(lǐ)制(zhì)度，每季度(dù)至少进行一次(cì)压力测(cè)试。私募基金管理人(rén)应当结(jié)合(hé)市场状况(kuàng)和(hé)自身(shēn)管(guǎn)理能力(lì)制定(dìng)并(bìng)持续更(gèng)新流动性风险应(yīng)急预案，明确预案触(chù)发情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私(sī)募基金管理人应(yīng)当对(duì)投资者资金来源的(de)合规性(xìng)进行审查，不得(dé)由投资者或其指定第三方下达投资指令或(huò)者自行负责(zé)投资运作，不得(dé)为金融机构、其他(tā)私募基金(jīn)管理人，金(jīn)融机构(gòu)资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品以及其他私募基金提供(gōng)规避投资范(fàn)围、杠(gāng)杆(gān)约束、投资者门(mén)槛等监管要(yào)求(qiú)的通道(dào)服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报记(jì)者表示，综合来看(kàn)，私募监管的(de)实际(jì)标准(zhǔn)在向金融(róng)机(jī)构(gòu)管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募(mù)基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的(de)投放(fàng)偏好(hǎo)回(huí)到策略表现及管理人的整体运(yùn)营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红(hóng)利(lì)。这将更有利于行(xíng)业的健康发展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了(le)过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基(jī)金(jīn)按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老(lǎo)基(jī)金的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异(yì)化整(zhěng)改要求，并对重点条款的整改给予充(chōng)分(fēn)过渡期安排：

　　对(duì)于违(wéi)反投资范围要求、开展通(tōng)道(dào)业务、不符(fú)合(hé)最低存续规模等触(chù)及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行后不得新(xīn)增募(mù)集规模及投资(zī)者，不得展期，新(xīn)增(zēng)投资活动获得须符(fú)合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于投(tóu)资集中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期蒙古女人为什么不能碰，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后(hòu)存量基金(jīn)新募集的(de)投资者要求设(shè)置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)；基金(jīn)合同存(cún)续(xù)期限发生变化(huà)的，应当按照《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量基(jī)金中无固定(dìng)存(cún)续期限的私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明(míng)确(què)的(de)基金(jīn)存(cún)续期，以促进目前存量永续(xù)基金限(xiàn)期整改。

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