大(dà)家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入(rù)最(zuì)高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备状态(tài)提(tí)升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与科索沃阿族(zú)警察(chá)发(fā)生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新(xīn)高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务(wù)部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的(de)核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大(dà)了对美联储将继续加息(xī)的(de)押(yā)注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议(yì)上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一(yī)直坚(jiān)信，美联(lián)储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的押注，今(jīn)年(nián)降息(xī)的(de)可能性不大(dà)。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年降息(xī)的(de)可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报(bào)记者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的(de)品(pǐn)种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还是(shì)原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在期货市场的(de)影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗“从能(néng)源(yuán)板块内(nèi)部(bù)来看(kàn)，前期原油价(jià)格(gé)的下行已触(chù)碰(pèng)到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边(biān)际产油成本(běn)、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不(bù)达预(yù)期的(de)情况(kuàng)下，以沙(shā)特(tè)和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远(yuǎn)高于(yú)国(guó)内三西主(zhǔ)产(chǎn)区(qū)动力煤(méi)的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货(huò)分(fēn)析师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现(xiàn)较大的(de)单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负(fù)责(zé)人夏(xià)聪聪(cōng)解释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供(gōng)应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加的(de)情(qíng)况下，市场可(kě)流通(tōng)货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工(gōng)整体需求(qiú)端(duān)不佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域需(xū)求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡季(jì)，下游用煤企业(yè)库存水平(píng)偏高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和(hé)尿(niào)素的(de)终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没(méi)有(yǒu)因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢(shū)不(bù)断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业(yè)链(liàn)上(shàng)下(xià)游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大于原料端(duān)，利(lì)润修复过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成(chéng)本理(lǐ)论核算来(lái)看，行(xíng)业(yè)整体(tǐ)处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分(fēn)地(dì)区(qū)现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采购成(chéng)本(běn)下(xià)降而(ér)明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出(chū)现停车或者(zhě)降负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年(nián)的(de)持(chí)续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的(de)产能(néng)不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的(de)需求(qiú)难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去产(chǎn)能(néng)的(de)阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产能的(de)上下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种将受到(dào)低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性(xìng)依(yī)然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势(shì)主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的(de)走(zǒu)势，受到供(gōng)需基(jī)本面收紧的(de)前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度(dù)打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和(hé)燃料出口价(jià)格(gé)上限的行为都对(duì)于油价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半(bàn)年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求(qiú)复苏的(de)持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关(guān)键原因还(hái)是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大(dà)幅下(xià)降(jiàng)和随(suí)着出(chū)行旺季来临显著增(zēng)长的(de)需求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库(kù)存均(jūn)出(chū)现不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也环(huán)比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日(rì)的(de)会(huì)议(yì)上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本(běn)的加(jiā)工(gōng)利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及(jí)成(chéng)品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源(yuán)部长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行业(yè)危(wēi)机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈判带(dài)来(lái)的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的(de)可能(néng)性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋(qū)势(shì)依然存(cún)在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是(shì)成(chéng)品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端(duān)强弱(ruò)反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去(qù)化，或低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗(xiàn)减量预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延(yán)续。

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