自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等(děng)主题层出(chū)不穷，基(jī)金经(jīng)理也(yě)随之调仓(cāng)换股，成(chéng)为市(shì)场关注(zhù)焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的披(pī)露，将明星(xīng)基金经理们近期投资(zī)动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基金的2023年一(yī)季(jì)报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等一(yī)季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金(jīn)经理对后市的基本看法(fǎ)。多(duō)数明星基金经理在(zài)一季度仍(réng)保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚(jiān)持(chí)了自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘(liú)彦春(chūn)表示对全年(nián)股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续(xù)保持较高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资(zī)机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证，预计更注重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在(zài)一(yī)季(jì)报也(yě)用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块的(de)看法(fǎ)。他认可(kě)AI（人(rén)工智能）很可能是一次全(quán)新的(de)技术革命，但直言客观上当下的研究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，等待胜率和(hé)赔(péi)率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最(zuì)受(shòu)基民关注的基金经理，他是国(guó)内首(shǒu)位(wèi)千亿级(jí)主动权益基金(jīn)经理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来(lái)看，相较去(qù)年底，张坤所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金在今年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一(yī)季度末仓位(wèi)均处于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规(guī)模最大(dà)的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的(de)股票(piào)市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在(zài)季(jì)报中也(yě)写道，易方达蓝(lán)筹精选基(jī)金在一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的(de)易(yì)方(fāng)达(dá)优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方(fāng)达优质企业三年(nián)持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持(chí)了(le)一定(dìng)水平(píng)的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)基本(běn)维持和去年底的(de)差不多的港股(gǔ)仓位(wèi)，基本都是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对来说(shuō)，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金(jīn)持(chí)有(yǒu)港股和美股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度(dù)配(pèi)置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一(yī)季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整，增加了科(kē)技等行业的配置(zhì)，降低(dī)了金融等(děng)行(xíng)业的配(pèi)置(zhì)，另外，在区(qū)域(yù)分布上配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然(rán)持有商业(yè)模式(shì)出色、行业格(gé)局清晰、竞(jìng)争力强的优(yōu)质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在(zài)投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中谈(tán)及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击(jī)。他(tā)一直(zhí)保持(chí)着偏低(dī)换手率，一季报(bào)的重仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在(zài)结构上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选一(yī)季度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化(huà)不(bù)大，贵州茅台再次(cì)成为(wèi)该基金的第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在去(qù)年(nián)末，该基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写(xiě)道(dào)，一(yī)季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了消费等行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大(dà)重仓股之列，而药明生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质企业三年持有的(de)头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但(dàn)是易(yì)方达亚洲精选和易方达优(yōu)质精(jīng)选的头(tóu)号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方达(dá)优质精(jīng)选的第(dì)一(yī)大(dà)重(zhòng)仓股，但相较(jiào)去年底(dǐ)已(yǐ)经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了(le)前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内(nèi)首位主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基金管理规模超过(guò)千亿的(de)基金(jīn)经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度末，易方达张(zhāng)坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末(mò)减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季(jì)度末(mò)，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今(jīn)年一季度规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位(wèi)居(jū)基金(jīn)行业“巨无霸(bà)”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季报(bào)中都会(huì)清晰写道(dào)自己的(de)投资思(sī)路，这(zhè)一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基(jī)本(běn)面价值(zhí)投资很吸引人(rén)的一点是，投资者可(kě)以用很长一段时间来充分观(guān)察公司的发展(zhǎn)，等(děng)到它们用事实(shí)证明(míng)自己的(de)成功和巨大的(de)成(chéng)长(zhǎng)潜力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在于(yú)可积累(lèi)性。具体来(lái)说(shuō)，积累体现在(zài)对基本面分析方法的(de)理解和对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所(suǒ)有这些都使投(tóu)资者未来更可能(néng)做(zuò)出对(duì)具体投资标的内在价值(zhí)的(de)准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累(lèi)的重要性(xìng)可能并不(bù)显著。但如果(guǒ)将投(tóu)资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一(yī)目标的最(zuì)重(zhòng)要保障，选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的(de)坡(pō)”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会(huì)参(cān)考全(quán)球产业升级的经(jīng)验，持续(xù)做深入的研究积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能(néng)正确(què)评(píng)估企业的竞争(zhēng)力(lì)并跨行业选出好的公(gōng)司。识别(bié)出好公司是(shì)如(rú)此重要，因为好公(gōng)司不是(shì)好股票的唯(wéi)一(yī)情形(xíng)就(jiù)是(shì)估值过高，在其(qí)他(tā)情形下，好公司都会给投资者带来(lái)长期可观的回(huí)报。

　　研究(jiū)方面，阅(yuè)读企(qǐ)业的定期(qī)报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业(yè)基(jī)本面的核心手段之一。在定期报告中，企(qǐ)业(yè)的所有经营活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定量(liàng)的数据可以(yǐ)用来检验(yàn)并修正调研中(zhōng)对企业(yè)形成(chéng)的定性感知。如果(guǒ)能对一(yī)家公司过去和(hé)当(dāng)前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判这家公司的未(wèi)来(lái)价(jià)值。罗杰斯曾(céng)说(shuō)过，你(nǐ)要(yào)阅(yuè)读一切。如果你对一(yī)家(jiā)公司感兴趣，那就(jiù)看(kàn)看它的年报(bào)，你(nǐ)就会(huì)超(chāo)过华(huá)尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历(lì)过短期的经营业绩和(hé)股价的震(zhèn)荡，经(jīng)历过市场(chǎng)先生态度的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们成功的模(mó)式往往没有变化，通(tōng)过深入的研究并(bìng)抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要(yào)因素(sù)，也通常(cháng)意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持(chí)仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三(sān)的基(jī)金经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但(dàn)基本(běn)是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度调(diào)整。数据显示(shì)，广(guǎng)发双擎(qíng)升级一季度末前五(wǔ)大重仓股(gǔ)分别为(wèi)晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些重仓(cāng)股均出现(xiàn)在该基(jī)金去(qù)年四季度(dù)末的前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新科(kē)技(jì)技(jì)术演绎预(yù)测中(zhōng)的相关行(xíng)业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高端制(zhì)造业资(zī)产经历(lì)了下跌。在海外金(jīn)融(róng)风险担忧、经济衰(shuāi)退的(de)初(chū)始预期、国(guó)际关(guān)系(xì)不确(què)定(dìng)的情(qíng)况下，叠加AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈的应用展望，资(zī)金分流可(kě)能是(shì)高端制(zhì)造业相对表现不理想的(de)原因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级基(jī)金(jīn)的持仓结构并没有进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕(rào)已经建立全(quán)球比较优势的高端制造产(chǎn)业(yè)链布局(jú)。从(cóng)重仓(cāng)持股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相比(bǐ)，刘(liú)格菘(sōng)一季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而(ér)比亚迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘(liú)格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态(tài)度(dù)，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向(xiàng)扎(zhā)实(shí)基(jī)本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本面和估(gū)值的(de)匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源(yuán)车方向保(bǎo)持相对乐观，投(tóu)资中相(xiāng)信基本面(miàn)优秀和增浴资都包括什么 浴资是门票吗(zēng)量价值积(jī)累(lèi)的公司。经过调(diào)整，行业(yè)估(gū)值水平(píng)已在历史低(dī)位，产业链(liàn)的变化在市(shì)场(chǎng)定价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市(shì)场的(de)参与(yǔ)资金(jīn)方呈(chéng)现复杂多样(yàng)的趋势，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会(huì)可预见(jiàn)地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的处(chù)理(lǐ)上(shàng)提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要(yào)的(de)选择也就(jiù)是三、五次

　　作为(wèi)市场(chǎng)上较为知名的均(jūn)衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调整(zhěng)投资(zī)组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也(yě)非常受(shòu)到(dào)市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈(chén)皓在其管理(lǐ)的易方达新经济(jì)基(jī)金中回顾一季度(dù)市场行情时表示，一季度中国经济(jì)整(zhěng)体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情(qíng)，居民(mín)消费(fèi)和企业投资(zī)的信心恢复会有一个(gè)过程(chéng)，因此短期(qī)持(chí)续加杠杆(gān)的动力不(bù)强(qiáng)，复(fù)苏力度(dù)相比市(shì)场乐观预(yù)期仍有一定差距。海外(wài)则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代(dài)表(biǎo)的欧美(měi) 金融风(fēng)波暂时(shí)平息，但(dàn)也让投(tóu)资者担心(xīn)这是否只是当下(xià)复杂环境下各种(zhǒng)危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产(chǎn)行为进一步增强了未来通胀(zhàng)的(de)韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈(yù)加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的(de)经济(jì)基本(běn)面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自(zì)动内(nèi)容生成）”和(hé)部分国企相关板块(kuài)获得了边际资(zī)金的巨量涌入(rù)，机构短时(shí)间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进一(yī)步(bù)加剧(jù)了市(shì)场结构的分化。受益(yì)两大主题(tí)的TMT和(hé)建筑、石油石化等(děng)板块表现(xiàn)突出(chū)，而新能源(yuán)、金融(róng)地产等行(xíng)业则(zé)录得负收益。

　　谈(tán)及一(yī)季(jì)度投资操作(zuò)时(shí)，陈皓称(chēng)，由于尚(shàng)未发掘到基本(běn)面(miàn)驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行业上(shàng)用医(yī)药替代了部分(fēn)白酒仓位(wèi)，个(gè)股上则逆(nì)向增持了(le)一些由(yóu)于(yú)短(duǎn)期基本(běn)面一般或者机(jī)构(gòu)调(diào)仓导致股价下跌，但长期(qī)市值(zhí)空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季(jì)度位(wèi)列(liè)前五(wǔ)大重仓股之一的五粮(liáng)液(yè)，在(zài)今年一季度退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留在前十大(dà)重(zhòng)仓股的贵州茅(máo)台也(yě)遭到陈皓减持(chí)，对(duì)比上一个(gè)季度，陈皓(hào)在一季(jì)度(dù)减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵(guì)州茅(máo)台，环比减(jiǎn)持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二(èr)大重仓股退居第(dì)四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的振芯(xīn)科(kē)技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只(zhǐ)个(gè)股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微(wēi)、宁德时(shí)代也退出(chū)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报(bào)也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他(tā)称，对(duì)于火热的(de)AI（人工智能）主(zhǔ)题(tí)我们也进行了积(jī)极的研究，方向上非常认同(tóng)其很可(kě)能(néng)是(shì)一次全新的技术革命，将极(jí)大提升全社(shè)会的生产效率，但(dàn)客观上我们当下的研究认知还不具(jù)备对相关标的(de)的定价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个(gè)股(gǔ)快(kuài)速上涨后，也(yě)不太符合我们(men)“以相对(duì)合(hé)理的价格买入预期收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的(de)资产(chǎn)”这(zhè)一投资理念(niàn)，因此(cǐ)会(huì)选择(zé)暂时“以静制动”，继续对产业(yè)和(hé)公司(sī)进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的(de)投(tóu)资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即(jí)期涨跌(diē)带来的多(duō)巴(bā)胺，我们更倾向于通过(guò)深入研究获得(dé)超额(é)认知、并最终映射到投(tóu)资上来获得内啡(fēi)肽。投(tóu)资和人生一样，每天(tiān)都可以做选择(zé)，但终(zhōng)其一生最重要(yào)的其(qí)实也(yě)就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不(bù)断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在每一次关(guān)键(jiàn)选(xuǎn)择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些积(jī)极因(yīn)素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了浴资都包括什么 浴资是门票吗与(yǔ)世界(jiè)的链接(jiē)，中(zhōng)国在中东、南美等新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)获得(dé)了更多实质性认同的声(shēng)音和举动；国(guó)内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续恢复，部分行(xíng)业已(yǐ)经进(jìn)入库(kù)存周期(qī)的尾段，我们(men)可能真的只需要一点点信心，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正循(xún)环(huán)。一(yī)如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心(xīn)的(de)希(xī)望(wàng)其能够早日摆脱存量(liàng)博弈(yì)的困难模式，迎来(lái)投资人(rén)久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季(jì)度(dù)持仓基本保(bǎo)持(chí)稳定，持仓(cāng)依(yī)旧(jiù)以(yǐ)消费、医疗、银行(xíng)、券(quàn)商、新(xīn)能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台(tái)、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位居富国天惠基(jī)金(jīn)前三大(dà)重仓股(gǔ)，金域医学新(xīn)进前三大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域(yù)医学首次进入富国天惠(huì)前(qián)十大(dà)重仓股。

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以第(dì)三方医学(xué)检验及病(bìng)理诊断业务为(wèi)核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平(píng)台、大(dà)网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势(shì)，为全(quán)国各级医疗机构提供领(lǐng)先(xiān)的医学诊断(duàn)信(xìn)息整(zhěng)合服(fú)务。

　　除了金(jīn)域医学之(zhī)外，基础化工(gōng)板块中的蓝(lán)晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国天惠前(qián)十大重仓股，受益于生命科(kē)学(xué)业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明(míng)康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个(gè)股则在(zài)一(yī)季(jì)度退出富国(guó)天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一季报中回顾，一季度(dù)沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的(de)2022年后(hòu)，一(yī)季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观(guān)经济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币(bì)政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹(jì)象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看(kàn)到是积极(jí)的(de)因素正在发挥(huī)作用持续的进(jìn)程中。更要重视的是市场的(de)整体估值依然(rán)处于长(zhǎng)周期中很(hěn)有吸引力(lì)的位置，当(dāng)下权益市(shì)场处在较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在(zài)更(gèng)长的时(shí)间维度(dù)，我们相信(xìn)现在所面临(lín)的重重困难终将找到(dào)解决的出路。投资者当前(qián)选(xuǎn)择承(chéng)受(shòu)市场波(bō)动对应的预期(qī)回报水平的是相当合适(shì)的。未来我们依(yī)然会致力于在优(yōu)质(zhì)股票里(lǐ)寻(xún)找(zhǎo)价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时(shí)反复强(qiáng)调，我们并不具备(bèi)精(jīng)确预测市场短期趋势的可靠能力，而(ér)把(bǎ)精力(lì)集中(zhōng)在(zài)耐心(xīn)收集(jí)具(jù)有远(yuǎn)大前景的(de)优秀公司，等待公司自身(shēn)创造价值的实现和市场情(qíng)绪在未(wèi)来某个时点的周期性(xìng)回(huí)归。个股(gǔ)选择层(céng)面，本基金偏好投(tóu)资于(yú)具有良好“企业基因(yīn)”，公司治(zhì)理(lǐ)结构(gòu)完善、管理层优秀的(de)企(qǐ)业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的概率(lǜ)能在(zài)未来(lái)为投(tóu)资(zī)者创造(zào)价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益(yì)是(shì)成长型基金获取回报(bào)的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的(de)主投大消(xiāo)费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金(jīn)”的(de)刘(liú)彦春一季度如何调(diào)仓换股，他又是(shì)如(rú)何看(kàn)待未来(lái)市(shì)场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一(yī)季报(bào)显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和行业(yè)板块变(biàn)化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道，一(yī)季度组(zǔ)合仓位和行业配置没有大的(de)变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而非择(zé)时的投资(zī)风格，保持合(hé)同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之中。

　　从(cóng)增持力(lì)度(dù)上看(kàn)，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集(jí)团新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而(ér)晨光股份退(tuì)出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预(yù)期变化对(duì)国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再(zài)创(chuàng)新低，意(yì)味(wèi)着高利率环境大概率持续更(gèng)长时间。气球事件导致(zhì)中美关系再(zài)度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落(luò)空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离(lí)复苏(sū)主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩(suō)后通(tōng)胀下行仍将是今(jīn)年主要(yào)宏(hóng)观背景。经(jīng)济运行(xíng)正常化(huà)需要(yào)一(yī)个过程，特别是居民和中小企(qǐ)业(yè)，需(xū)要(yào)时间修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着(zhe)经(jīng)济逐(zhú)步正(zhèng)常(cháng)化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今年大(dà)概率超预期回升(shēng)。就近期(qī)公布的社融和地产(chǎn)数据分析，二(èr)季度A股盈利增速(sù)有望进(jìn)入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快带(dài)来的(de)金融风险(xiǎn)，本身会加大(dà)紧缩(suō)效应，联储紧缩速(sù)度和幅(fú)度向(xiàng)下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带(dài)来的金(jīn)融(róng)风(fēng)险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救(jiù)助可以避(bì)免风(fēng)险(xiǎn)蔓(màn)延(yán)。至少现(xiàn)阶段我们认为(wèi)出(chū)现金融危(wēi)机的风险不大(dà)。欧美(měi)等(děng)发达国家通胀和金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这也意味(wèi)着(zhe)全球无风险收益率在相对(duì)顶部位置，国家之家沟(gōu)通(tōng)对话、加强合作的(de)可能(néng)性也在(zài)加(jiā)大。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在重(zhòng)回正(zhèng)轨(guǐ)的路(lù)上。除(chú)了继续关注整个(gè)经(jīng)济体发展状(zhuàng)况之外，我们可以将目光(guāng)更多放在微观(guān)企业层面。可以看到很多公司(sī)在过去几(jǐ)年始终做正(zhèng)确(què)的事(shì)，经(jīng)营(yíng)效率提升，逆境中变得(dé)更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是关注宏(hóng)观数据(jù)，多(duō)看看微(wēi)观企业变化(huà)可以让(ràng)内(nèi)心更加平静(jìng)。我们对全(quán)年股票(piào)市场(chǎng)有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持(chí)合(hé)同约(yuē)定(dìng)较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益(yì)。

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