财联社(shè)6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家(jiā)必(bì)争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得(dé)投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季(jì)度业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的同比增(zēng)速(sù)“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比增速也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收(shōu)突(tū)破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外(wài)资(zī)两(liǎng)大阵营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生(shēng)证(zhèng)券王言海5月8日发(fā)布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年(ni菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里án)伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下游场景逐步(bù)复(fù)苏，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比去(qù)年同(tóng)期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现来(lái)看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前(qián)总市(shì)值超1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座城(chéng)市都(dōu)拥有(yǒu)自己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍(réng)有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企(qǐ)业将有望(wàng)进(jìn)一(yī)步提(tí)升盈利水平。分析(xī)人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋(qū)势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持续多年的(de)“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超(chāo)多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里博(bó)甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增(zēng)长将低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多个地(dì)区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化(huà)。此前(qián)多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场主要(yào)由外(wài)资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力(lì)。以销(xiāo)量最大(dà)的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难(nán)见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤(pí)酒行业(yè)处于产业(yè)链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主要(yào)材料(liào)；下游(yóu)终端(duān)议价(jià)能(néng)力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型已多(duō)次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢(huī)复将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结(jié)构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近几年(nián)时有发(fā)生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业(yè)参(cān)与数量(liàng)高增，提价区(qū)域由部分(fēn)到(dào)全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推出(chū)千(qiān)元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化(huà)势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在(zài)百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年(nián)率先推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐(ruì)不(bù)可(kě)当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量，带(dài)动(dòng)整体产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮(yǐn)场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计(jì)公司(sī)全(quán)年业绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超高(gāo)端(duān)产品仅占(zhàn)其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度或接受(shòu)度(dù)相对偏低。公司提价空(kōng)间较大(dà)，高端化完成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤(pí)酒行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不(bù)少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速(sù)高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革(gé)红利释(shì)放正处(chù)起步阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成本优化之(zhī)下，公司业(yè)绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜力及空(kōng)间(jiān)，且(qiě)目前行业(yè)格局未定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布(bù)局(jú)多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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