2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能源的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，光伏(fú)设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上(shàng)市(shì)企业(yè)产量(liàng)不断扩(kuò)大(dà)，营收(shōu)、归母净利(lì)润(rùn)不断增长，但行业内上中下(xià)游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)的(de)数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材(cái)和光(guāng)伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔结(jié)构，上(shàng)游板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业(yè)总(zǒng)体(tǐ)利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料(liào)硅片价(jià)格下行预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经营数(shù)据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的(de)上(shàng)游(yóu)将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加(jiā)大(dà)对上市(shì)公司的扶(fú)持(chí)力(lì)度。金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利润(rùn)增(zēng)速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池(chí)处(chù)于(yú)供不(bù)应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到(dào)光伏产业的(de)红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利(lì)率较高；而(ér)中下游多数板块毛利(lì)率不(bù)及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是(shì)源(yuán)于(yú)供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的(de)原材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波(bō)动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于高位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁(bì)垒(lěi)高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司(sī)，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是(shì)，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威(wēi)股份(fèn)、大(dà)全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅(guī)片企业归(guī)母净利(lì)润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块(kuài)平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企业平均毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增(zēng)长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组(zǔ)件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的(de)主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能(néng)力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片(piàn)价格(gé)自(zì)高位走出(chū)下行趋(qū)势，行业格局将发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会(huì)公布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经(jīng)营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对(duì)上游(yóu)公司盈利(lì)的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动(dòng)能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而(ér)言(yán)都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存(cún)积压(yā)风险(xiǎn)。以大(dà)全(quán)能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上游硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空(kōng)间。这(zhè)对于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板块，将能(néng)较好控制原材料(liào)成(chéng)本，对提(tí)升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有一定帮助。

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