近日(rì)，国内(nèi)上市(shì)交易的4只(zhǐ)公(gōng)募商(shāng)品期货(huò)基(jī)金陆续公布了(le)一(yī)季(jì)报。在一季(jì)度商品市场整体(tǐ)下跌(diē)的背景(jǐng)下，4只公募商品期(qī)货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额在(zài)报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，已实(shí)现收益和利(lì)润方面，一季度，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实(shí)现收(shōu)益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区别？4只公募商品期货基金(jīn)在一季报中均提及，本期已实现收(shōu)益指基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其他收入(rù)（不含公允价值变动收益）扣(kòu)除相关费用和信(xìn)用减(jiǎn)值损失后的余额，本(běn)期利润为本期已实现(xiàn)收益加上本期公允价值变(biàn)动收(shōu)益。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货ETF、建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期(qī)货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额(é)净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF低于1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信(xìn)能(néng)源化工(gōng)期(qī)货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增(zēng)长率(lǜ)为5.57％，大(dà)成有色(sè)金(jīn)属期货ETF、国(guó)投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF、华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货(huò)ETF净(jìng认真地还是认真的写作业，认真的与认真地)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只(zhǐ)商品期货基(jī)金均受到(dào)净申购。截(jié)至3月底，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)700万份至(zhì)1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)走出下跌(diē)行情，华夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下几点：首先(xiān)，美国硅谷银(yín)行倒闭(bì)消息在资(zī)本市场(chǎng)持续发(fā)酵，导致了原油以及美豆等(děng)大宗商品(pǐn)价格下跌(diē)，引领国内豆(dòu)粕价格下挫；其次(cì)，国内(nèi)现货供(gōng)应(yīng)相对充裕，由于(yú)加工利润尚可(kě)，加之(zhī)巴西大豆(dòu)丰产上市，近几个月国内大(dà)豆到港(gǎng)量(liàng)趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需(xū)求端(duān)低迷(mí)不振，由于春节前(qián)养(yǎng)殖产品集中出(chū)栏，春(chūn)节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由于(yú)生猪价格持续下行，养(yǎng)殖业复产积(jī)极(jí)性(xìng)不(bù)高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成(chéng)交和(hé)提货量(liàng)处于偏(piān)低水平。

　　关于报告(gào)期内基金投资策略和运(yùn)作(zuò)分析(xī)，国投(tóu)瑞(ruì)银基(jī)金表(biǎo)示，一季度白银(yín)在初期两个(gè)月处于振荡调整(zhěng)，在三(sān)月(yuè)份又很(hěn)快反弹至年初(chū)位置(zhì)。黄金(jīn)较白(bái)银(yín)表(biǎo)现更为强势(shì)，金银(yín)比(bǐ)价有所抬升(shēng)。前期走势(shì)主(zhǔ)要受(shòu)制于白银工(gōng)业属性及美联储加息预期升温影响(xiǎng)，白(bái)银表现出更(gèng)高的波(bō)动性。后(hòu)期则主要是欧美银行业出(chū)现流动性危机(jī)，导致(zhì)避(bì)险情(qíng)绪高涨，也(yě)大幅降低(dī)了市场对于(yú)美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金认真地还是认真的写作业，认真的与认真地认为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突(tū)发地(dì)缘(yuán)政治、金融体(tǐ)系的(de)流(liú)动性风险、新兴经济体债务风险等黑天(tiān)鹅事件的(de)影(yǐng)响。今年以来，美(měi)联储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步(bù)伐(fá)明显放缓，点阵图显示美联储今年(nián)或(huò)还有(yǒu)一次加息。随着美国加息渐入尾声(shēng)，而通(tōng)胀仍处于(yú)高位(wèi)，宏(hóng)观环境(jìng)对贵金属(shǔ)相对有利，贵(guì)金属配(pèi)置价值进一(yī)步提升。考虑到(dào)白银的高弹性及(jí)金(jīn)银比价(jià)的相对高位，建议择机积极(jí)配置。

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