财联社记者(zhě)近期从行业(yè)内了(le)解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之下(xià)，部分银行出(chū)现了贷款最(zuì)优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷(dài)和前十(shí)年比那都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城(chéng)商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发了(le)661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家2000克是多少斤啊(jiā)头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对(duì)财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期(qī)出现的(de)收益率倒挂(guà)的(de)情(qíng)况的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实(shí)体(tǐ)经济需求不足，资金可(kě)能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低(dī)实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的(de)数据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财(cái)联社(shè)记(jì)者注意到，在(zài)部分资金(jīn)充(chōng)裕的一(yī)线(xiàn)城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在(zài)2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月(yuè)份(fèn)，北(běi)京地(dì)区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分(fēn)析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的(de)最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求(qiú)有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要(yào)购买票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的(de)是(shì)，一季度理财市场的(de)收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产品1482000克是多少斤啊92款(kuǎn)，占全市场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩比较基准2000克是多少斤啊为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警(jǐng)惕(tì)资金出现空(kōng)转套(tào)利可能(néng)

　　多位受访金融行(xíng)业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷(dài)款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研(yán)究院分析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子(zi)的(de)机会(huì)，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这(zhè)种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银(yín)平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转型之后对企(qǐ)业(yè)的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发(fā)展(zhǎn)实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的(de)理(lǐ)财收益率的(de)差异，在(zài)市场利率(lǜ)快(kuài)速下行(xíng)的时容易出(chū)现(xiàn)这(zhè)种收(shōu)益率不(bù)同(tóng)步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续(xù)下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该(gāi)行(xíng)已经关(guān)注(zhù)到理财(cái)收益和(hé)存(cún)贷款利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转(zhuǎn)套(tào)利(lì)，这与(yǔ)货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发(fā)行人(rén)大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要(yào)比(bǐ)理财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现个(gè)贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部门当前(qián)的信贷需(xū)求不(bù)足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会下(xià)来，近(jìn)期整体的趋(qū)势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化(huà)收益率近(jìn)期大幅(fú)上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下，其(qí)净(jìng)值表(biǎo)现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利(lì)率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财(cái)联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利率的核心(xīn)动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没(méi)有出(chū)来(lái)，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然有下降的可(kě)能性和空间，银(yín)行息差(chà)水平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率和净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手段(duàn)包(bāo)括但不限于以下(xià)三(sān)个(gè)方面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定(dìng)期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协(xié)议存款需(xū)继(jì)续(xù)纠正；最后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍(réng)须(xū)规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期(qī)权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业(yè)活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行(xíng)企业活(huó)期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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