事件(jiàn)

　　5月11日，统(tǒng)计(jì)局(jú)公(gōng)布4月物价(jià)数据：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预(yù)期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内(nèi)部结(jié)构分化、与终端(duān)需求(qiú)相(xiāng)关的服务业延(yán)续涨价

　　物(wù)价作为经(jīng)济(jì)表(biǎo)现的滞(zhì)后指标(biāo)，在(zài)经济复苏早期多表(biǎo)现(xiàn)相(xiāng)对低迷、实属常态。传统周(zhōu)期下，经济的周期性波动，主(zhǔ)要由需求端驱动，物价作为经济(jì)的滞后(hòu)指标，表(biǎo)现出明显的(de)周期性(xìng)波动。经验显示，CPI等物价指标，与经济走势大(dà)体类似(shì)，一(yī)般滞后经济表现2个季度左右；经济复苏早期，CPI同比表现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比在(zài)1％以下(xià)的低位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位、主(zhǔ)要缘(yuán)于供(gōng)给端影响(xiǎng)和外需拖(tuō)累部分商品价(jià)格回(huí)落等(děng)。年(nián)初以来，CPI同比持(chí)续回落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和非食品中的商品、不完全由需(xū)求主导。其中，猪肉、鲜菜供给(gěi)充足，价格回落成(chéng)为(wèi)拖累食品同(tóng)比自年(nián)初(chū)的6.2％回落至4月的0.4％；非食(shí空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗)品中，原油等国际(jì)定价(jià)的大宗商品价格回落(luò)，带(dài)动交通工具用燃料等(děng)分项环比延(yán)续低于季(jì)节性，部(bù)分耐用品价(jià)格回落也(yě)有拖累、与相(xiāng)关(guān)原材料(liào)成本压力(lì)缓解等(děng)有关。

　　需(xū)求修(xiū)复(fù)较早的领域、线下消(xiāo)费(fèi)相(xiāng)关的商(shāng)品和服务(wù)，在价格上已有连(lián)续(xù)体现。终(zhōng)端需求回暖(nuǎn)在4月CPI中进一步凸显，其中(zhōng)，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比自年(nián)初以来明显回(huí)升、分别至(zhì)4月的3.5％和1％。终端需求回(huí)暖(nuǎn)带(dài)动(dòng)部分中上游行(xíng)业(yè)涨价，在PPI中亦有(yǒu)体现(xiàn)，例如，文教娱制(zhì)造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底(dǐ)，后(hòu)续或逐步回升。线下(xià)消费活动(dòng)持续改善(shàn)等(děng)或带动(dòng)内生动能逐步(bù)增(zēng)强，对价格的支撑仍在(zài)逐步显现(xiàn)。叠(dié)加基数贡献、及部分(fēn)商品价格(gé)回落(luò)拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅(fú)回落，生产(chǎn)资料拖(tuō)累PPI低(dī)预期、原油链等拖累延(yán)续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖累(lèi)明显(xiǎn)。4月，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)回(huí)落0.6个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中，翘(qiào)尾因素(sù)较上月回(huí)落0.4个百(bǎi)分点至0.4％；环比降幅收窄(zhǎi)0.2个(gè)百(bǎi)分点至-0.1％；核心CPI同比持(chí)平于0.7％。分(fēn)项(xiàng)环比中(zhōng)，食品环比降幅收窄0.4个(gè)百分点(diǎn)至-1％，非(fēi)食品环(huán)比由平转涨(zhǎng)至(zhì)0.1％。

　　细分项中，鲜菜环(huán)比(bǐ)拖累明显，猪肉环比降幅收窄，文(wén)教(jiào)娱等服务项(xiàng)涨(zhǎng)价延续。食品环比(bǐ)中，鲜(xiān)菜和鲜果(guǒ)大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能(néng)充(chōng)足，叠(dié)加消费淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百(bǎi)分点。非食品环比(bǐ)中，原油价格(gé)回落(luò)拖累CPI交(jiāo)通通信(xìn)项环比(bǐ)延续低位、-0.4％，文教(jiào)娱、其他商品(pǐn)服务环比(bǐ)明显上涨，分(fēn)别较上月变动0.6和0.2个百分点(diǎn)至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生(shēng)产(chǎn)资料拖累，生活资料(liào)韧性延续。4月，PPI同比降幅(fú)扩大1.1个百分(fēn)点(diǎn)至-3.6％，环(huán)比由平转降至-0.5％。大(dà)类环比中，生产资料(liào)由平转降至(zhì)-0.6％，采掘拖累明显、原材料(liào)和加工工业亦有走弱；生活(huó)资(zī)料(liào)环比走平(píng)、上月为(wèi)-0.3％，除(chú)食品(pǐn)外环比延(yán)续回落外，衣着、一般日用品环比(bǐ)由负转(zhuǎn)正，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业来看，原油等(děng)上(shàng)游原(yuán)材料(liào)链条相关(guān)价格回(huí)落，与线下消费相关的(de)中(zhōng)下游(yóu)行业价格(gé)回升。4月，多数行业环(huán)比价格回落、上(shàng)游原材料(liào)链条尤其明显。煤(méi)炭(tàn)开(kāi)采、石(shí)油加工、燃气供应环比延续回(huí)落、降(jiàng)幅均在1.9个百分点以上，汽车制(zhì)造、通信(xìn)制造等部分中下游(yóu)制造(zào)业价格有(yǒu)所回落，但文教娱制品等靠(kào)近终(zhōng)端制(zhì)造业(yè)价格有(yǒu)所回(huí)升、环(huán)比上涨0.9％。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示

　　1、猪(zhū)价(jià)大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证(zhèng)券研究报(bào)告：《通缩(suō)是(shì)个伪命(mìng)题》

　　对(duì)外发(fā)布时间：2023年05月(yuè)11日

　　报告发布机构：国金证(zhèng)券股(gǔ)份有(yǒu)限公司(sī)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗