原本被(bèi)视(shì)为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市(shì)企业却又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒75寸电视长宽是多少上市企(qǐ)业(yè)2022年年报及2023Q1财(cái)报(bào)已经(jīng)披(pī)露(lù)完(wán)毕，整体来看(kàn)，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行(xíng)业主(zhǔ)旋律。20家上市白(bái)酒企(qǐ)业(yè)营收总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净利润(rùn)实(shí)现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高(gāo)，14家白酒上市企业(yè)营收取得(dé)了两位数增长。在(zài)打(dǎ)响疫(yì)情(qíng)后首个春节(jié)动销战后，今年一季度(dù)白(bái)酒业普(pǔ)遍实(shí)现“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示(shì)15家企(qǐ)业拿下(xià)两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，过去三年(nián)，外部环(huán)境(jìng)对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响，穿透(tòu)最新的业绩来看(kàn)，头(tóu)部酒企的(de)抗压能力足够强大，经营稳定(dìng)，且引(yǐn)导行业结(jié)构性增长。但(dàn)随着白酒行业集中度提升(shēng)，头部(bù)酒企(qǐ)持续向前，非名(míng)酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周期的白(bái)酒行业，分化加剧。而今(jīn)年(nián)，白酒(jiǔ)企业的(de)一(yī)个共同主题是去库(kù)存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者(zhě)恒强

　　根(gēn)据中国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家(jiā)白酒上市企业营收和利润分别占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白酒结构性(xìng)增长的表现之一(yī)是优势品牌正在持(chí)续拥抱红(hóng)利。白酒(jiǔ)产量、销量已经(jīng)连续多年(nián)下降，行业集中度(dù)不断提升，存量竞争格局下(xià)企业间挤压式竞争(zhēng)已经(jīng)临(lín)近(jìn)赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代(dài)”背景(jǐng)下，头部酒企(qǐ)成为产业经济增长的主(zhǔ)要(yào)动(dòng)力。年报显示，头(tóu)部名酒(jiǔ)企业基本(běn)保持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收榜前(qián)六就贡(gòng)献(xiàn)了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五(wǔ)强净(jìng)利润也在2022年首次突(tū)破(pò)千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵(guì)州茅台2022年(nián)实现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润(rùn)125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保(bǎo)持了良性的增(zēng)长，疫情放开后消费场景的多元化，对(duì)于中国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一(yī)个特征是(shì)，在(zài)过(guò)去取(qǔ)得了稳定增长和快速发展的(de)企业，基本形(xíng)成(chéng)了(le)中高端驱动增长(zhǎng)的发展(zhǎn)模式，这在年报(bào)中得(dé)以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高端(duān)一如(rú)既(jì)往强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超两位数(shù)的涨幅增长。头(tóu)部(bù)品(pǐn)牌(pái)产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产(chǎn)业不约而(ér)同都在(zài)进行(xíng)产品结构(gòu)优化(huà)。

　　也正(zhèng)是(shì)因(yīn)为产品结构优化的需(xū)要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒企、产区的优质产能的(de)释放。20家上市(shì)企业中，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩(kuò)建等项(xiàng)目(mù)，这些都是企业为持续(xù)保持(chí)结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且利用自身的(de)品牌与品质优势，进一(yī)步挤(jǐ)压非名(míng)酒市场，而基于品(pǐn)类和(hé)产(chǎn)品(pǐn)的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据(jù)显示(shì)，相(xiāng)比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累计(jì)增长(zhǎng)5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报发现(xiàn)，除头部酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世(75寸电视长宽是多少shì)缘、口子窖(jiào)；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变成7家，在(zài)前一年的6家基础上新(xīn)增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是在各自省内有一(yī)定话语权、有较大市(shì)场规(guī)模(mó)、省外市场(chǎng)开(kāi)拓良(liáng)好的代(dài)表。

　　它们之间(jiān)此(cǐ)起彼伏(fú)的竞争，也(yě)推动了二(èr)级梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒(jiǔ)那(nà)样完成产品升级和全国(guó)化布局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市场，要么就会(huì)像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性(xìng)现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问(wèn)题。举例(lì)而言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原(yuán)因(yīn)，酒鬼酒在(zài)财报(bào)中表(biǎo)示是因为去(qù)年同期基(jī)数较高(gāo)，以及公司主动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金种子(zi)，在省内(nèi)“内卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重挤压下，其(qí)业务体量和(hé)利润(rùn)出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收(shōu)入(rù)增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了(le)228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同(tóng)期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利能力(lì)，但(dàn)透过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市75寸电视长宽是多少公司(sī)总存货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随(suí)其(qí)后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企(qǐ)业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存增长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度上(shàng)反映当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合(hé)同负(fù)债整体同(tóng)比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截(jié)至今年一季度(dù)末(mò)，总体(tǐ)合同负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中(zhōng)国酒业(yè)资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白(bái)酒业(yè)绩(jì)非常优秀。但是我(wǒ)们(men)发现整个(gè)市场(chǎng)除了茅台供(gōng)不应(yīng)求以外，其他产品都(dōu)存在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以(yǐ)外(wài)社会库(kù)存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下半年中秋节后(hòu)有望成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表(biǎo)达了(le)同(tóng)样的看法，他(tā)认为，随着国家经济面的(de)恢(huī)复(fù)以(yǐ)及社(shè)会活动的(de)复苏，会加速去库存，特(tè)别是名酒库存会得到很大的缓解，但(dàn)是区域中小企(qǐ)业仍(réng)然会面临(lín)不小的库存压(yā)力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关(guān)系互动平台(tái)回答投资者关(guān)于库存(cún)的问题时(shí)就谈到，五粮液(yè)产品渠道库(kù)存(cún)量不到一个月，属(shǔ)于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三年，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线下消费场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的(de)事实，未来(lái)仍然是趋势之(zhī)一(yī)。加之(zhī)消费观(guān)念、消费习惯的(de)变(biàn)化，即使是疫情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依(yī)然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消(xiāo)化(huà)能力(lì)强劲的新渠(qú)道。可以看到(dào)，大(dà)小酒企(qǐ)均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售费用一(yī)栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化(huà)得(dé)快，谁的价格倒挂(guà)恢(huī)复得(dé)快(kuài)，谁就能在新周期(qī)中(zhōng)胜出。

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